每经评论员 杜宇

4 月 14 日晚间，创业慧康（SZ300451）发布 2025 年年度报告，公司实现营业收入 10.52 亿元，同比下降 26.07%；归属于上市公司股东的净利润亏损 4.02 亿元，同比扩大 131.47%，扣非净利润亏损 4.12 亿元，同比扩大 114.48%。这一业绩表现让投资者对其持续经营能力与转型成效产生质疑。

值得注意的是，公司营收自 2024 年二季度以来已连续 7 个季度同比下滑，净利润连亏两年且缺口急剧扩大，2024 年亏损 1.74 亿元，2025 年亏损额翻倍增至 4.02 亿元。毛利率更连续 5 年下滑，2025 年降至 35.63%，同比下降 9.55 个百分点。

现金流状况与应收账款风险更令人担忧。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 -2119.90 万元，上年同期为 1.15 亿元，同比下降 118.48%；现金及现金等价物净增加额为 -5.65 亿元，较上年同期下降 690.86%。与此同时，应收账款高达 14.22 亿元，占总资产比例 26.94%，比当年营收还多出 3 亿多元；公司应收账款周转天数逐年增加，2025 年为 508.7 天，较 2024 年增加 112.7 天。2025 年公司计提应收账款坏账准备 1.36 亿元、商誉减值 0.95 亿元。

笔者认为，面对行业与内部转型的多重挑战，创业慧康亟需采取系统性措施破局。首先，公司应将应收账款催收置于战略优先级，建立专项清收机制，必要时采取法律手段保障债权实现，压缩回款周期以降低坏账风险，避免 " 纸面利润 " 持续侵蚀现金流。其次，需重构费用投入结构，在保障核心技术竞争力前提下，提高研发投入产出效率，暂缓非战略性支出，将资源向 HI-HIS 产品商业化倾斜，加速收入转化。此外，应审慎评估子公司盈利水平，对持续亏损业务果断止损，同时加强与新控股股东的协同，利用股东资源改善融资环境与业务拓展能力，确保公司运营安全性。

创业慧康目前正处于业绩萎缩的困境之中，公司能否止住业绩下滑颓势、改善自我造血功能、验证 AI 转型战略成效，还有待后续主营业务恢复进展、应收账款回收力度及新产品规模化落地情况的进一步检验。投资者应密切关注公司现金流改善情况及退市风险警示进展，审慎评估投资风险。

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