创业板设立 16 年，再次迎来制度大改。

4 月 10 日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》），深交所同步就 4 项配套规则公开征求意见。

本次《意见》，涉及创业板上市门槛、交易机制、新股定价等多方面。对普通投资者而言，打新、选股、买卖都有新变化。

01

池子大了，选择更多

此次创业板改革，新增第四套上市标准，专门给新兴产业和未来产业开辟两条道路——一条看成长速度，一条看创新能力。

（图为创业板第四套上市标准）

为什么要这么设计？证监会新闻发言人表示，" 新兴产业和未来产业领域的企业普遍具有前期投入大、收入起点低、价值跃升快等特点，亟需资本市场提供更高效、更匹配的金融支持 "。

值得注意的是，此次改革后创业板和科创板的分工更清晰了。五矿证券分析师徐丰羽指出一个关键区分：科创板聚焦 " 从 0 到 1" 的关键技术突破，创业板承接 " 从 1 到 N" 的产业化扩张。他在研究报告中提到，" 最近 1 年营收≥ 2 亿元 " 这个门槛，就是确保企业具备产业化能力。

平安证券投行人士判断，重点受益赛道包括半导体全产业链、创新药研发，以及新消费等新业态。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此次创业板改革让更多优质上市公司可以登陆创业板，丰富了上市公司的品种，这对于提升创业板整体的市值以及可投资性都是非常有利的。

02

打新定价，变了什么？

新股发行定价机制，这次动了真格。

过去打新有个怪现象，报价高的拿不到多少股份，报价低的反而捡便宜。结果就是新股定价 " 一窝蜂 "，上市后要么爆炒要么破发，散户像是开盲盒。

本次《意见》中提及三条解决此问题的举措。

首先，约定限售。简单说就是 " 锁得越久，股份越多 "。深交所在答记者问中表示，这是为了 " 引导长钱长投，促进合理定价 "。

其次，战略配售比例上调。中小盘股的上限从 20%、30% 提高到 30%、40%。深交所解释，这是针对 " 部分技术迭代快、估值难度大的企业，更好发挥战略投资者专业优势 "。

再次，高价剔除统一 3%。以前不同项目剔除比例不统一，现在标准化了，目的是 " 引导网下投资者理性报价 "。

业内人士指出，这些变化的指向很明确，让专业投资者在定价中发挥更大作用，减少情绪化报价。散户打新时，定价 " 离谱 " 的情况可能会少一些。

03

买卖股票，更加活络

本次创业板改革正式引入做市商制度。

针对创业板中小市值企业流动性相对不足、价格波动较大的特点，做市商就扮演了那个 " 随时在场 " 的角色——你想买，他卖给你；你想卖，他接你的盘。盘口厚实了，想买能买到、想卖能卖掉，极端行情下的流动性风险也能降低。

深交所在答记者问中表示，" 实践表明，做市商制度有助于提高定价效率，降低交易成本，减少价格波动 "。

除此之外，大宗交易从此前 " 盘后确认 " 改为 " 实时成交 "。

深交所解释，调整前的 " 盘中申报、盘后成交确认 " 安排，" 存在操作时间不足、影响参与意愿等问题 "。这次将成交确认时间由 15:00 至 15:30 调整为 9:30 至 11:30、13:00 至 15:30，" 有助于进一步提升协议大宗交易成交意愿，便利中长期资金入市 "。对散户的间接好处是，大宗交易不再挤在收盘后，对尾盘价格的冲击会小一些。

此外，盘后固定价格交易也扩展到了创业板 ETF，上班族收盘后还能按收盘价买卖。

04

企业上市，把关更严

" 改革的核心不是‘放水’，而是‘修渠’。" 有券商投行人士指出。

本次《意见》建立了 IPO 预先审阅机制。企业正式申报前可以让交易所 " 提前把关 "，整个过程不对外公开，不会影响企业经营。

从科创板前期经验看，这个机制有两个效果：审核周期缩短；核心信息安全性有保障，解决有些企业担心过早泄露商业机密的顾虑。而对投资者而言，审核把关前置，劣质企业更难过关。

另一个新动作是试点 " 地方政府推送制 " ——地方政府向监管推送拟上市企业信息。证监会新闻发言人在答记者问中表示，" 地方政府对辖区企业的经营、合规、口碑声誉等方面情况较为了解，由地方政府推送企业信息作为参考，有利于审核部门更加及时全面掌握拟上市企业情况 "。

证监会同时强调，地方政府推送信息 " 不代替证监会和深交所审核注册主体责任、发行人主体责任、中介机构‘看门人’责任，不代表对被推送企业的投资价值或者投资收益作出实质性判断或者保证 "。

这相当于给优质企业多了一层参考信息，但也意味着审核更加精细。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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