2025 年，国内发电巨头国电电力（SH600795）交出一份喜忧参半的成绩单。

2026 年 4 月 14 日晚间，国电电力发布 2025 年年度报告，公司全年实现营业收入 1702.44 亿元，同比下降 4.99%；净利润为 71.61 亿元，同比下降 27.15%。

每经媒资库图

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，2025 年营业收入、净利润双双下降压力下，国电电力依然向投资者展现了十足的诚意，抛出了占净利润比例高达 60.02%、总金额高达 42.98 亿元的年度现金分红方案。

透视这份年报，可以清晰地看到国电电力当前面临的复杂局面：一方面，新能源板块异军突起，其中光伏发电量实现近乎翻倍的逆势增长；但另一方面，作为基本盘的火电主业受售电单价下行等因素拖累，营收出现近百亿元的缺口。

与此同时，超 73% 的资产负债率与全年高达 500 多亿元的资本性支出，让国电电力在坚持高分红、稳基本与砸重金促转型的多重博弈中，面临着平衡的考验。

光伏发电量增超九成 仍难填火电下降缺口

2025 年，国电电力净利润同比降逾 27%。对此，年报中给出两个原因：一是上期公司转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司投资收益增加；二是上期大兴川电站计提在建工程减值准备，本期无此项。

年报显示，国电电力 2025 年的投资收益为 23.61 亿元，同比下降 67.81%。而营业收入的下滑，主要是因为售电单价较上年同期下降。2025 年公司平均上网电价 400.90 元 / 兆瓦时，较上年下降 28.92 元 / 兆瓦时。

在主业方面，火力发电依然是国电电力的绝对支柱，但在 2025 年承受了显著压力。报告期内，公司火力发电行业营业收入为 1417.19 亿元，比上年下降 6.42%。虽然降幅不大，但在上千亿元的基础面前，仅火电板块的营业收入就较上年 " 蒸发 " 了近百亿元。

每经记者梳理发现，尽管国电电力火力发电机组平均供电煤耗降至 293.85 克 / 千瓦时，且全年共采购原煤入炉标煤单价同比下降 10.53%，有效控降了燃料成本，但仍难以完全对冲电价下行带来的收入下降。

与火电主业的承压形成鲜明对比的是，新能源板块逆势大幅增长。截至 2025 年末，国电电力的风电、光伏、水电等非化石能源控股装机合计 4451.56 万千瓦，占比提升至 35.11%。

在发电量方面，公司风电企业累计完成发电量 212.91 亿千瓦时，较上年增长 5.53%；光伏企业累计完成发电量 218.66 亿千瓦时，较上年爆发式增长 93.78%。

受此影响，2025 年公司新能源发电行业营业收入达 146.85 亿元，比上年增长 18.92%。然而，由于新能源营收体量与火电板块相比仍存在数量级差异，其带来的 20 多亿元增量收入，依然难以填补火电主业留下的百亿元营收缺口。

拿出超六成净利分红 去年固投超 500 亿元

面对营业收入与净利润的双重下滑，国电电力在回馈股东方面并未吝啬。

根据国电电力八届四十二次董事会审议通过的 2025 年度利润分配预案，公司拟每股派发现金红利 0.241 元（含税）。以此计算，国电电力 2025 年度派发现金红利合计为 42.98 亿元，占公司 2025 年度合并报表实现归属于上市公司股东的净利润比例为 60.02%。

国电电力在公告中表示，该利润分配预案需经公司 2025 年年度股东会审议，并在通过后 2 个月内实施。而这一高比例分红，兑现了国电电力关于 " 通过稳定、可持续的回报政策，传递长期投资价值 " 的承诺。

高比例分红之外，是国电电力高企的负债与巨额的资本支出需求。截至 2025 年 12 月 31 日，公司总资产 5201.52 亿元，负债总额高达 3820.38 亿元，公司资产负债率达到 73.45%，较上年同期的 73.40% 有所上升。

在债务结构中，仅短期借款就达 324.09 亿元，主要系本期信用借款增加；一年内到期的非流动负债高达 385.27 亿元。庞大的债务规模带来了沉重的财务负担，2025 年公司财务费用为 58.88 亿元。

每经记者注意到，沉重的负债并未阻挡国电电力的绿色转型步伐，公司在固定资产投资上持续 " 砸下重金 "。

年报披露，2025 年公司固定资产投资 503.69 亿元，其中前期、基建项目投资 447.82 亿元，具体包括 173.43 亿元用于新能源项目，121.79 亿元用于水电项目，151.55 亿元用于火电项目。而面对未来的发展，公司计划 2026 年固定资产投资将达到 517.35 亿元，其中前期、基建项目投资 470.71 亿元，包含 188.90 亿元用于新能源项目。

业绩承压的背景下，国电电力的管理层一方面要坚持向股东派发巨额红利，另一方面要扛起数百亿元的新能源转型与煤电升级投资重任，同时还要防范高负债带来的风险，考验着公司的财务平衡之术。

不过，年报中也透露出积极的一面：2025 年国电电力经营活动产生的现金流量净额高达 536.68 亿元，充沛的日常经营现金流，或许正是国电电力在多重挑战下，依旧保持战略定力与分红承诺的关键支撑。

每日经济新闻