本文来源：时代周报 作者：雨辰

近日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（下称 " 清陶能源 "）正式向港交所递交主板上市招股说明书，联席保荐人为国泰君安、中金公司及招商证券。多家媒体随即将其称为 " 固态电池第一股 "。

不过，就在 4 个月前的 2025 年 12 月，同样被市场寄予厚望的北京卫蓝新能源也曾一度被视为 " 固态电池第一股 "，其计划登陆创业板，辅导机构为中信建投，彼时估值约 185 亿元。

与此同时，宁德时代、比亚迪等传统液态电池龙头正加速向固态电池领域布局，行业竞争已从 " 技术预研 " 阶段，逐步转向产业化落地的正面交锋。

"2026 年是固态电池行业关键转折点，就看谁能率先实现突破。"4 月 13 日，一位从事固态电池研究的高校人士向时代周报记者表示，在当前激烈的竞争格局下，这不仅是技术之争，更是一场围绕资本、时间窗口展开的竞速。

时代周报记者摄

值得注意的是，这已是清陶能源第二次冲击资本市场。早在 2021 年，该公司曾启动科创板上市辅导，但历经四年、完成 17 期辅导后至今未能申报。

一位香港 IPO 中介人士向时代周报记者表示，2025 年以来内地企业赴港上市明显升温，尤其是医药、智能科技及新能源企业占比居多，" 港股对未盈利企业更具包容性，主板市值要求也更为灵活 "。

业内普遍认为，清陶能源 " 转道港股 "，与其当前财务状况密切相关。

三年累计亏损超 31 亿元

公开资料显示，清陶能源成立于 2016 年，由清华大学材料学院团队孵化，核心技术源于南策文院士团队的固态电解质研究成果。短短数年，该公司已成长为固态电池产业化的重要参与者，目前估值约 280 亿元。

据弗若斯特沙利文数据，按出货量计，清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，市场份额约 33.6%，在中国市场的份额约 44.8%。

从营收表现看，清陶能源处于高速扩张阶段。2023 年至 2025 年，该公司营业收入分别为 2.48 亿元、4.05 亿元和 9.43 亿元，2025 年同比增长达 132.8%，三年复合增速高达 96.5%。

但增长的另一面，是持续扩大的亏损。2023 年至 2025 年，清陶能源净亏损分别为 8.53 亿元、9.99 亿元和 13.02 亿元，三年累计亏损超 31 亿元。

图片来源：清陶能源招股书

过去三年，清陶能源的整体毛利率持续为负，分别为 -23.8%、-23.8% 和 -26.5%。其中，动力电池业务毛利率从 2023 年的 -38.1% 大幅下滑至 2025 年的 -111.6%，这意味着每卖出 1 元钱的动力电池，公司就要亏损超过 1 元。

对此，清陶能源在招股书中解释称，公司业务集中于全球竞争最激烈的中国锂电池市场。为获取客户并进入关键车型项目，公司采取更具竞争力的定价策略，加之早期生产成本较高，对毛利率形成双重挤压。

相比之下，清陶能源的储能电池业务的改善相对积极——毛利率已由 2023 年的 -108.5% 收窄至 2025 年的 -6.0%，接近盈亏平衡。接近清陶能源的相关人士告诉时代周报记者，公司储能电池的主要优势在于安全性。

4 月 13 日，一位券商分析师向时代周报记者表示，行业普遍预计固态电池将在 2027 年前后实现批量上车，而大规模商业化仍需 3 至 5 年时间，" 企业的盈利拐点大概率也将在 3 至 5 年后出现。"

在财务层面，清陶能源同样面临不小压力。截至 2025 年末，公司现金及现金等价物仅为 12.38 亿元，而流动负债净额为 64.18 亿元，同期的流动比率为 1.6、负债比率为 0.3。在此背景下，IPO 融资成为其产能扩张与技术投入的关键支点。

图片来源：清陶能源招股书

" 标杆案例 " 落地依旧存疑

在股东结构方面，清陶能源呈现明显 " 车企绑定 " 特征。

清陶能源招股书显示，上汽集团间接持股 14.24%，为公司第二大股东；北汽集团通过深圳安鹏持股 4.05%；广汽集团也通过旗下平台新余广新间接持股 1.28%。在业务端，2025 年，清陶能源来自上汽集团的收入约 4.15 亿元，占总收入的 44.0%。根据双方协议，未来三年清陶能源约 50% 的产能将优先供应上汽。

从招股书披露看，截至最后实际可行日期，清陶能源的固态电池产品已搭载于智己、名爵 ( MG ) 及福田等知名汽车 OEM 逾 30 款乘用车、商用车车型，交付超过 1.68 万套。同时，公司称 " 高能量密度固液混合电池已应用于高端乘用车，包括智己 L6 光年版，单次充电续航里程超过 1000 公里，且充电 12 分钟增加续航里程 400 公里。"

不过，这一 " 标杆案例 " 的实际落地情况仍较模糊。

据媒体报道，智己 L6 光年版的申报信息已于 2024 年出现在工信部的目录中，原计划当年 10 月开始交付，但进度有所推迟。

时代周报记者发现，近日有投资者向上汽集团提问，今年智己的新款车型是否会搭载固态电池？智己的固态电池版本已推迟两年，若搭载的话，会有哪些车型采用等。

4 月 3 日，上汽集团（600104.SH）回复该提问表示，2024 年智己光年版 L6 已搭载光年版半固态电池，整车续航达到 1002km，产品已投放市场，后续搭载车型请以智己汽车发布的信息为准。

图片来源：上汽集团

4 月 14 日，接近智己的相关人士向时代周报透露：智己 L6 光年版并未实现实际终端交付，当年相关订单都已取消。

与此同时，智己官网未见 L6 光年版相关配置介绍。

同日，时代周报记者实地走访智己上海门店，销售人员表示，当前在售车型电池仍以磷酸铁锂及三元锂为主。" 固态电池成本非常高，暂未面世，目前在售车辆搭载的多为宁德时代电池。"

技术与时间的 " 考验 "

从行业层面看，固态电池市场正处于快速放量前夜。

方正证券研报指出，2026-2030 年将是固态电池小批量试产到规模化落地的关键时期。据 EVTank 测算，至 2030 年全球固态电池市场出货量将攀升至 614.1GWh，其中全固态电池占比将逼近 30%，对应市场规模有望达到 172 亿元。

不过，清陶能源在招股书中亦提示，固态电池行业仍处于技术发展及规模化商业化的早期阶段。大尺寸电芯在离子电导率、界面稳定性、循环寿命、安全性及一致性等方面仍面临关键挑战，其性能优势能否显著优于液态电池，尚未得到充分验证。

4 月 14 日，一位储能领域专家告诉时代周报，固态电池的主要优势是安全，但由于储能系统对循环寿命要求极高，全固态电池在充放电过程中易出现结构稳定性问题，因此短期内半固态更具可行性，而当前储能市场主流仍为液态电池。

总体来看，清陶能源正站在一个典型的 " 产业临界点 "：一边是技术突破与行业爆发的潜在机遇，另一边则是商业化落地、盈利兑现的现实挑战。