中邮证券有限责任公司吴文吉 , 万玮近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《BES 6100 进展顺利，AI 可穿戴开启新一轮成长》，给予恒玄科技买入评级。

恒玄科技 ( 688608 )

l 事件

公司发布 2025 年年报，2025 年实现营业收入 35.25 亿元，同比增长 8.02%；归母净利润 5.94 亿元，同比增长 29.00%。

l 投资要点

产品结构升级，营收多元化发展。2025 年，公司实现营业收入 35.25 亿元，同比增长 8.02%；归母净利润 5.94 亿元，同比增长 29.00%。从产品结构来看，蓝牙音频芯片收入占比降低至 53%，智能手表 / 手环芯片收入占比小幅提升至 35%，智能硬件及其他芯片产品收入大幅成长，占比增加至 12%。2025 年研发投入 6.91 亿元，同比增长约 12%，保障了公司产品迭代升级与新产品、新客户的持续拓展。公司正从单一音频芯片商加速向低功耗无线 AIoT 平台型公司转型，第二成长曲线清晰，长期成长动能充足。

持续深耕技术布局，打造影像、连接与音频一体化技术壁垒。公司自研 AI 眼镜专用低功耗高性能 ISP，集成多帧降噪、EIS 电子防抖、Fast AE 等算法，可在运动与复杂光影场景下实现稳定高清成像，并支持精准抓拍与几何校正。连接层面，公司在 BES2700/2800 平台率先支持蓝牙 6.0CS 特性，依托 PBR+RTT 实现高精度测距，解决传统方案痛点；新一代可穿戴 SoC 将升级蓝牙 7.0，结合 Wi-Fi6 双模自适应切换，在高带宽、低时延、低功耗上实现突破。芯片同时集成高端音频处理链路，支持 ANC 降噪、空间音频与宽频采样，为高端可穿戴音频设备提供优异的连接与音质表现。

BES6100 进展顺利，预计今年下半年送样。公司积极布局智能眼镜等低功耗智能终端领域，研发新一代旗舰级可穿戴 SoC 芯片 BES6100 系列。该芯片采用 6nm 先进制程与混合系统架构，在保障高性能计算能力的同时实现极致低功耗表现，具备多模态感知、多感官交互与全天候续航能力，可系统性解决传统智能眼镜、智能手表采用双芯片方案带来的互联复杂度高、系统设计难度大、PCB 占用面积大及整体成本偏高等行业痛点。BES6100 芯片预计今年下半年送样，目前研发进展顺利，预计明年量产。

l 盈利预测

我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 39.5/50.4/65.2 亿元，归母净利润分别为 7.1/9.7/13.4 亿元，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 225.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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