最近，投资界发生了一件抓马的事儿，投资大佬段永平可能因 " 误操作 " 而成为泡泡玛特第三大股东。

段永平本意是通过卖 put（看跌期权）的方式买入泡泡玛特股票，却因不熟悉港美股的期权单位差异，一口气卖出了 22.5 万张泡泡玛特期权。若到期被行权，他将以近百亿港币购入 4500 万股，跻身第三大股东，仅次于创始人王宁与管理层。

这一 " 乌龙 " 反而成了泡泡玛特股价的强心剂。泡泡玛特股价在 4 月 14 日、15 日连续上涨，两日累计涨幅超 10%，市值增加约 170 亿港元。

然而就在数月前，段永平还曾公开表示 " 看不懂泡泡玛特 "，并以 " 电子宠物、呼啦圈、魔方 " 类比，质疑其生意的持续性。直到泡泡玛特 2025 年财报出炉，段永平的态度发生了 180 度大转弯。

作为巴菲特的信徒，价值投资的拥趸，段永平用经典框架重新解构了这家公司，指出其壁垒远比想象中强大：品牌认知、艺术家签约、全球化门店网络、创始人团队的综合实力。

一边是投资大佬的逆势认可与意外 " 重仓 "，另一边，泡泡玛特股价却与强劲业绩显著背离。

泡泡玛特的 2025 年财报堪称历史最佳，但财报发出后，股价仍在三个交易日内跌超 30%。即便近日泡泡玛特股价略有回升，但自去年 8 月高点也已腰斩。

泡泡玛特似乎又一次站在价值重估的关键路口。

" 我的泡泡玛特保险公司正式开张了。"4 月 9 日，段永平在雪球上敲下这行字的时候，应该没有想到，自己一次看似常规的投资操作，会因为一个规则疏忽，不仅影响了公司股价，还引来全网围观调侃。

彼时段永平应该已经开始布局泡泡玛特了。很多人好奇，开 " 保险公司 " 和买股票有什么关系？其实他口中的保险公司，指的是投资里常用的 " 卖出看跌期权（sell put）" 策略。

简单来说，这就好比他开了家保险机构，期权买方支付一笔保费（权利金），段永平则做出承诺 —— 如果未来泡泡玛特股价跌到约定行权价以下，他就按这个价格接盘买入；若股价没跌破，保费直接归他所有，不用买一股，相当于白赚权利金。

这是典型的 " 巴菲特式抄底法 "。巴菲特常年靠卖 put 赚取权利金、等待低价接盘，可口可乐便是经典案例。段永平也如法炮制，在腾讯、苹果、英伟达、阿里等公司均使用过这一策略。

而且这次出手，他直接干到了顶。4 月 14 日，段永平在雪球上披露了操作细节，" 卖 put 其实也是会受到限制的，我已经被限制了，只能等到期后才能卖新的了。我的卖 put 的上限是 225000 张，已经满了。"

但转折来得猝不及防。4 月 15 日，有细心的雪球网友贴出泡泡玛特港股期权合约细则，并发现了关键问题：美股 1 张 put=100 股，但港股泡泡玛特的期权合约，1 张对应 200 股。

网友当即 @段永平，提醒他的 22.5 万张合约，实际对应股数直接翻倍，并非 2250 万股，而是 4500 万股。

显然，段永平本身习惯了美股规则，忘记了港股和美股的差异。事后，段永平自己也在社交平台发文坦言：" 确实没注意到这个，还好卖的是 put，不然就麻烦了 "。

而这次 " 手滑 " 的后果，远比想象中更夸张。一旦泡泡玛特股价跌破 150 港元，他必须掏出 68 亿港元，拿下 4500 万股，持股比例将达到 3.36% 以上，足以让段永平直接成为泡泡玛特第三大股东，仅次于创始人王宁与核心管理层。

更有意思的是，这波 " 乌龙操作 " 反而拉升了泡泡玛特的股价。

原本做空泡泡玛特的机构，指望砸低股价获利，可段永平相当于在 150 港元处摆下近 68 亿港元的天量接盘，彻底堵死了砸盘空间。

空头眼见砸盘无望，只能争相平仓离场，大量买入回补股票，再叠加市场对投资大佬背书的乐观情绪，双重推动泡泡玛特股价大幅上涨。

4 月 14 日，泡泡玛特股价单日收涨 6.53%，盘中涨幅一度突破 8%，市值单日暴增超 170 亿港元，次日继续上行，两日累计涨幅超 10%。

虽然操作乌龙，但段永平的入局，让泡泡玛特再次站在聚光灯下。

段永平第一次公开提到泡泡玛特是去年 8 月，彼时正是泡泡玛特的高光时刻，LABUBU 火遍全球，泡泡玛特的股价来到历史高点的 339 港元。

" 泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂 10 年后公司会怎样。" 段永平还把潮玩类比成曾经风靡一时的电子宠物、呼啦圈，核心顾虑是潮玩需求的可持续性。

之后他多次在雪球上被网友问及对泡泡玛特的看法，态度始终没有发生改变。尤其是在去年 12 月和王石的那场访谈里，他更是直言 " 看不懂，不投资，我也许已经过了能理解这个产品的年纪了。"

熟悉段永平的人都知道，他是价值投资的拥趸，投资理念源自巴菲特。2006 年，段永平还曾以 62.01 万美元 拍下和巴菲特共进午餐的机会，成为第一位拍得该午餐的华人。

" 看不懂就坚决不碰 " 是价值投资，也是段永平坚守的铁律。

转折发生在今年的 3 月，泡泡玛特交出了一份堪称炸裂的 2025 年全年财报，3 天后，段永平在雪球公开表示，" 这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回我不投资泡泡玛特的说法。"

" 这期财报的盈利激发了我的好奇心，连续花了好几天去理解这家公司，很久没有这种兴奋感了。" 段永平在社交平台坦言，正是这份亮眼的财报，让他重新审视泡泡玛特。

之后，他先是看完了王宁的访谈录《因为独特》，后又实地探访了一家海外泡泡玛特门店并发出感慨，" 我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准 "。

那么，段永平到底看懂了什么？

他在社交平台上分析，目前泡泡玛特的壁垒有用户关注度、艺术家的签约、全球各地的门店以及王宁团队。这些壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。

到了 4 月，段永平彻底 " 改口 "，不仅收回了 " 不投资泡泡玛特 " 的说法，还直言自己是 " 王宁的粉丝 "。于是就有了 " 开保险公司 " 的一幕。

显然，在段永平的分析中，泡泡玛特已经符合 " 好生意，对的人，好价格 " 这一价值投资经典框架中的前两条。

至于 " 好价格 "，显然还没到段永平的心理价位，这也是他选择卖 put，而非直接买股票的原因。

过去很长一段时间，泡泡玛特这个以盲盒、潮玩出圈的新消费品牌，在很多传统投资者眼里，不过是 " 年轻人的玩具生意 "，火爆只是昙花一现，撑不起长期投资价值。

但如今，价值投资圈的大佬一反常态，入场布局，等待抄底。这是否意味着泡泡玛特得到了价值投资圈的认可？或许还要交给时间来回答。

但可以肯定的是，当价值投资的标杆开始认真审视这门 " 玩具生意 " 时，市场对其价值的重估，才刚刚开始。

有意思的是，巴菲特也曾两次投资迪士尼，看中的就是迪士尼的 IP 价值。

段永平已经入场 " 开保险公司 "，那么，这位远在美国的 " 奥马哈先知 "，会不会也注意到这家来自东方的 " 潮玩帝国 " 呢？

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