太平洋证券股份有限公司周豫 , 戎晓婕近期对君实生物进行研究并发布了研究报告《拓益保持高速增长，关注 AACR 大会 JS207 和 JS212 数据读出》，上调君实生物目标价至 53.12 元，给予买入评级。

君实生物 ( 688180 )

事件：

近日公司发布 2025 年年度报告。

观点：

拓益销售收入保持高增速，公司亏损显著收窄，在手现金 32.15 亿元。2025 年，公司实现收入 24.98 亿元（同比 +28.23%），其中药品收入 23.01 亿元（同比 +40.32%），核心产品特瑞普利单抗于国内市场实现销售收入 20.68 亿元，同比增长 37.72%。研发费用为 13.42 亿元（同比 +5.24%），销售费用为 10.53 亿元（同比 +6.95%），管理费用为 4.94 亿元（同比 -5.50%）。归母净利润为 -8.75 亿元，同比减亏 31.68%。截至 2025 年 12 月 31 日，公司货币资金及交易性金融资产余额合计约人民币 32.15 亿元。

PD1 皮下剂型 12 项肿瘤适应症 NDA 获得受理，PD1/VEGF 积极推进多项联合用药临床。拓益 12 项适应症获 NMPA 批准，全部纳入国家医保目录。2026 年 3 月，JS001sc（特瑞普利单抗皮下注射剂）用于肿瘤治疗的 12 项适应症的上市申请获 NMPA 受理。JS207（PD-1/VEGF）的临床 I 期研究已完成，在 PD-L1 阳性 NSCLC1L 队列中 ORR 达 58.1%；截至 2026 年 3 月 6 日，其 II 期临床共入组超过 420 名受试者，同步布局单药及联合化疗、EGFR/HER3ADC、CTLA4 单抗等多元化治疗方案，覆盖肺癌、HCC、CRC、TNBC、RCC 等晚期恶性肿瘤。JS107（CLDN18.2ADC）用于 CLDN18.2 阳性晚期 2L+G/GEJA 的 III 期临床试验正在开展中。JS004（BTLA）联合特瑞普利单抗治疗 LS-SCLC 已进入 III 期临床研究阶段。JS213（PD-1/IL-2）的 I 期临床研究在海外及国内同步推进。此外，JS005（IL-17A）治疗中度至重度斑块状银屑病 NDA 获 NMPA 受理。

核心管线具有多项催化剂，重点关注 4 月 AACR 大会 PD1/VEGF 双抗和 EGFR/HER3ADC 数据读出。1）JS207（PD-1/VEGF）于 2026AACR 大会上（4 月 17-22 日）披露 1L CRC（联合化疗）、1L HCC（联合 CTLA4 单抗）临床数据，有望年内进入关键注册临床。2）JS212（EGFR/HER3ADC）于 AACR 上披露早期数据，计划年底启动关键注册临床；3）JS213（PD-1/IL-2）即将启动二期适应症拓展研究；4）JS004（BTLA）联合特瑞普利单抗治疗 LS-SCLC 的全球 III 期临床预计年底完成患者入组；5）JS001sc（特瑞普利单抗皮下注射剂）预计 2027H1 获批上市；6）JS107（CLDN18.2ADC）治疗 2L+G/GEJA 的 III 期临床预计 2027 年底完成入组，联合特瑞普利单抗和化疗用于 1L G/GEJA 的 III 期预计 2026Q2 启动。

投资建议：

我们分别使用 DCF 法和 NPV 法进行估值并取二者平均数，测算出目标市值为 545 亿元人民币，对应股价为 53.12 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。