国金证券股份有限公司谷亦清 , 于健近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《珠宝业务同店修复，扣非净利由负转正》，给予豫园股份增持评级。

豫园股份 ( 600655 )

业绩简评

2026 年 4 月 16 日，公司披露 2026 年一季度报告，2026 年一季度实现营收 96.5 亿元，同比增长 9.9%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比增长 202.9%。

经营分析

闭店压力释放、同店提升，带动黄金珠宝主业收入恢复。2026Q1 公司珠宝时尚业务实现营业收入 61.0 亿元，同比增长 17.8%。主要因同店增长带动，2026 年 Q1 单店收入（营业收入 / 期内平均门店数）158 万元，环比大幅增长 49%；2026Q1 闭店率（当期闭店数 / 期初门店总数）为 5%，环比 2025Q4 增长 1pct，保持稳定。

精细化管理叠加收入增长，期间费用降低。2026Q1，公司销售 / 管理 / 研发费用率为 6.1%/5.1%/0.1%，同比 -1.2/-1.8/0pct，由公司主动费用管控以及收入增长的摊薄效应共同驱动。

地产业务高毛利结转与降费共同驱动，扣非净利润由负转正。2026Q1 公司扣非净利润 1.0 亿元，相比去年同期由负转正。其中公司物业开发与销售业务毛利率达 20.4%，同比大幅 +18.4pct，贡献核心利润弹性；同时期间费用显著降低。Q1 非经常性损益仅 0.56 亿元，同比收缩 1.7 亿元，但扣非净利润扭亏转正，印证了公司主业盈利质量改善趋势。

盈利预测、估值与评级

公司一季度黄金珠宝及地产业务改善明显，考虑到 25 年闭店低基数，可期待后续修复趋势延续，公司豫园二三期拓展及品牌出海战略有望进一步贡献新增量。暂不考虑豫园二期业务的情况下，我们小幅上调公司 2026/2027/2028 年归母净利润预测至 2.70/3.82/5.12 亿元，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、国际黄金价格波动、多元化业务拓展不及预期、豫园二三期建设不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.13。

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