每经记者   张寿林

4 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026 年 4 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。

图片来源：人民银行官网

东方金诚首席宏观分析师王青团队分析，年初以来 LPR 报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等推动。

王青团队指出，2026 年开年宏观经济起步有力，一季度 GDP 增速达到 5.0%，落到今年 "4.5% — 5%" 增速目标的上沿，当前稳增长需求不高，货币政策处于观察期，政策利率和 LPR 报价保持稳定。

2026 年开年宏观经济起步有力

4 月份，两个期限品种的 LPR 报价保持不变。东方金诚王青、李晓峰、冯琳联合指出，这一结果符合市场预期，有两个直接原因：首先，当月 LPR 报价的定价基础没有变化。上月 LPR 报价公布以来，政策利率（央行 7 天期逆回购利率）未发生变化。这意味着 4 月 LPR 报价的定价基础保持稳定，已在很大程度上预示当月 LPR 报价会继续按兵不动。

其次，当前报价行缺乏主动下调 LPR 报价加点的动力。数据显示，近期包括 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，3 月份 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率均值为 1.54%，较 2025 年 12 月下行 11 个基点；4 月以来该指标进一步下行至 1.48%。但最新数据显示，2025 年四季度末商业银行净息差持续处于 1.42% 的历史最低位；考虑到年初部分贷款重定价因素，2026 年一季度净息差还面临一定收窄压力。

综合以上分析，王青、李晓峰、冯琳联合指出，这意味着尽管近期商业银行在货币市场批发融资成本出现一定幅度下降，但仍难以推动报价行主动下调 LPR 报价加点。

进一步看，王青、李晓峰、冯琳认为，年初以来 LPR 报价一直按兵不动，背后的根本原因是年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等。2026 年开年宏观经济起步有力，一季度 GDP 增速达到 5.0%，落到今年 "4.5% — 5%" 增速目标的上沿，当前稳增长需求不高，货币政策处于观察期，政策利率和 LPR 报价保持稳定。

图片来源：每日经济新闻 祝裕

短期内宏观政策将继续处于观察期

从外部环境来看，王青、李晓峰、冯琳指出，3 月以来，中东地区地缘政治冲突对国内物价形成了较为明显的推升作用，对经济增长动能的扰动尚待进一步观察。综合各类因素，二季度宏观经济运行将以稳为主。考虑到国际油价大幅上冲正在向国内传导，二季度出口还将保持正增长，短期内宏观政策将继续处于观察期，降息降准落地的可能性不大。

王青团队指出，伴随中东地区地缘政治冲突对全球经济的拖累效应，以及美国高关税政策对全球贸易活动的负面影响逐步显现，下半年我国出口面临下行压力，届时国内稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在 10 — 20 个基点左右，并带动 LPR 报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

该团队判断，受输入性通胀、反内卷政策等影响，今年物价水平会温和回升，但 CPI 涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，今年汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。

最后，王青团队还指出，今年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导 5 年期以上 LPR 报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

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