本文来源：时代周报 作者：谢怡雯 兰烁

近日，跨境支付概念股拉卡拉发布了 2025 年度报告及 2026 年一季报。

4 月 20 日，拉卡拉上涨 1.78%，这是其财报发布以来连续两个交易日上涨。上一交易日（4 月 17 日），该股盘中涨幅一度接近 9%，当日收涨 6.85%，成交额放量大增，达到 29.46 亿元。

2025 年，拉卡拉实现营收 55.47 亿元，同比减少 3.68%；归母净利润 11.71 亿元，同比大增 233%，创下历史新高，不过扣除非经常损益后的归母净利润仅有 3.01 亿元，同比缩水 45.58%。

支撑归母净利润暴增的主要来自公司持有的蓝色光标股票。拉卡拉发布的《2025 年度证券投资情况专项说明》显示，2025 年度，蓝色光标权益法、处置股份及长期股权投资转为交易性金融资产共确认投资收益 6.25 亿元，公允价值变动损益 3.5 亿元，合计 9.75 亿元。

发布财报的同时，拉卡拉也公布了 2025 年末分红以及资本公积转增股本方案。公司拟向全体股东按每 10 股派发现金股利 4 元（含税），合计派现约 3.11 亿元，并以资本公积金每 10 股转增 4 股。加上 2025 年中期分红 1.58 亿元，2025 年度拉卡拉合计分红总额达到 4.68 亿元，分红比例约为 39.75%。

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去年投资蓝色光标收益超 9 亿

自去年 10 月底以来，拉卡拉重仓的蓝色光标在 AI 应用、GEO 等概念推波助澜下，经历了多轮快速上涨。

2025 年 10 月 30 日 ~2026 年 1 月 30 日，蓝色光标在这 3 个月期间涨幅达到 275.08%。其中 1 月 29 日盘中最高触及 24.43 元 / 股，创下该股 2010 年上市以来的历史新高。

据拉卡拉公告及蓝色光标年报，2025 年，拉卡拉共减持蓝色光标 1024.26 万股，持股比例从 2024 年末的 4.13% 下降至 2.62%。2025 年度，蓝色光标权益法、处置股份及长期股权投资转为交易性金融资产共确认投资收益 6.25 亿元，公允价值变动损益 3.5 亿元，合计 9.75 亿元。

截至 2025 年末，拉卡拉仍为蓝色光标第二大股东，不过减持导致拉卡拉不再对蓝色光标具有重大影响。会计核算上，该笔股权投资由权益法转为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

拉卡拉董事长孙陶然同时也是蓝色光标联合创始人。在拉卡拉减持蓝色光标的同时，孙陶然在 2025 年也减持蓝色光标约 2436.03 万股，持股比例从 2024 年末的 2.19% 下降至 0.86%，由第四大股东下滑至第八大股东。

今年以来，拉卡拉的净利增长也主要依靠投资收益。

今年一季度，公司实现营收 16.14 亿元，同比增长 24.20%，归母净利润 5.95 亿元，同比增长 490.97%，但扣除非经常损益后的归母净利润为 0.86 亿元，同比微增 1.43%。

利润表显示，一季度公司实现投资收益 5.85 亿元，贡献了当季净利润的 98%，去年同期投资收益仅有 0.25 亿元。一季度公允价值变动收益也达到 0.24 亿元，去年同期为 0。

由于目前蓝色光标尚未公布一季报，今年以来也未有大宗交易成交记录，一季度拉卡拉的投资收益是否主要来自减持蓝色光标，目前尚无法确定。

博通咨询首席分析师王蓬博对时代周报记者表示，拉卡拉净利润大部分来自股票投资相关的非经常性损益，这种盈利结构不具备可持续性。股票投资收益和公允价值变动受市场波动影响大，不能反映公司核心运营能力，短期利润大增更多是阶段性收益兑现，而非业务基本面改善。对于支付机构来说，长期发展仍需依靠主业造血，单纯依赖非经常性损益支撑的业绩增长，难以给市场和投资者提供稳定预期。

传统支付面临转型，跨境支付、科技服务或成增长点

营收构成方面，2025 年，拉卡拉实现数字支付业务收入 48.74 亿元，同比下降 5.65%。具体来看，公司境内综合首单交易金额为 3.94 万亿元，同比下降 6.75%。其中银行卡交易金额 2.47 万亿元，同比下滑比例达到 13.73%；扫码交易金额为 1.47 万亿元，同比增长 7.90%；跨境支付交易金额 889 亿元，同比增长 80.69%。

今年 1 月，拉卡拉曾在接受时代周报记者采访时表示，2025 年净利润下降主要受银行卡支付交易规模下降影响。刷卡交易量下降是行业整体趋势。公司最大的优势在于新型支付方式的创新能力领先行业，在覆盖商户规模、服务渠道、新兴交易方面表现良好。

从今年一季度来看，其数字支付业务有所回暖。

2026 年一季度，公司实现营收 16.14 亿元，同比增长 24.20%，其中支付业务实现收入 13.85 亿元，同比增长 20.06%。其中刷卡交易、扫码交易及跨境支付与外卡收单等细分支付业务在一季度均出现增长。

具体来看，一季度境内综合收单交易金额实现 1.12 万亿元，同比增长 14%；刷卡业务交易金额达 7061 亿元，同比增长 6%；扫码交易金额达 4147 亿元，同比增长 31%；跨境支付与外卡收单业务未披露具体收入数据，不过增长速度较快，其服务商户数量分别同比增长 62%、37%，交易金额分别同比增长 39%、98%。

科技服务业务方面，2025 年，拉卡拉收购了餐饮行业数字化服务商——天津市天财商龙科技发展有限公司（下称 " 天财商龙 "），并于当年 6 月完成并表，因此 2025 年以及 2026 年一季度的科技服务收入均大幅增加。其中 2025 年科技服务业务收入为 4.08 亿元，同比增长 44.05%；2026 年一季度科技服务业务收入 1.11 亿元，同比增长 93.81%。

2025 年 5 月，拉卡拉在投资者交流纪要中表示，公司战略投资天财商龙，旨在加快餐饮行业的 " 支付 +SaaS" 布局。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，扣非后净利润大幅下滑直指传统支付业务萎缩的核心问题。在支付宝、微信等巨头挤压下，拉卡拉传统收单业务持续承压。尽管跨境支付、外卡交易等新业务表现亮眼，但新旧动能转换尚未完成，科技服务等高附加值业务占比仍低，难以弥补传统业务下滑缺口。这表明公司 " 支付 +SaaS" 转型虽方向正确，但业务结构优化需要时间，短期阵痛不可避免。

国泰海通证券一份研报分析称，银行卡支付市场整体仍承压，随着行业出清，规范程度上升，支付市场将有望走向新的平衡。拉卡拉跨境业务与科技服务业务或成为后市主要看点。

2025 年 10 月 17 日，拉卡拉向港交所递交上市申请，此后未披露新进展。时代周报注意到，拉卡拉的港股上市申请满 6 个月未获批，目前已自动失效。

拉卡拉曾在相关公告中表示，筹划在港股上市是为了推进公司国际化发展战略，构建国内国际双循环格局，打造国际资本运作平台，加快数字货币在跨境场景的应用，进一步提升公司国际影响力。

时代周报记者就公司业绩、投资收益及港股 IPO 等问题联系拉卡拉，相关人士表示，以公告为准。