华鑫证券有限责任公司尤少炜近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：锂电装备龙头多元破局，全技术布局开启新增长曲线》，给予先导智能买入评级。

先导智能 ( 300450 )

投资要点

盈利质量与运营效率大幅优化，锂电装备龙头地位持续巩固

公司 2025 年经营业绩与订单规模筑底回升，核心财务指标实现大幅增长。2025 年公司实现营业收入 144.43 亿元，同比增长 21.83%；实现归属于上市公司股东的净利润 15.64 亿元，同比增长 446.58%；经营性现金流 49.57 亿元，同比大幅提升 416.33%，现金流回款情况显著改善，盈利质量与资金运营效率同步优化。核心锂电池智能装备业务全年实现营业收入 94.71 亿元，同比增长 23.18%，高附加值整线装备、海外订单占比持续提升，2025 年海外业务毛利率达 40.75%，显著高于国内；同时公司深化数字化转型推进全流程降本增效，2025 年第四季度毛利率达 34.90%，同环比显著回升，整体盈利能力明显提升，新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固，企业经营韧性与可持续发展能力持续增强。

全领域新技术前瞻布局落地，多赛道整线解决方案能力完备

公司前沿技术布局全面且产业化落地进度领先，叠加募资规划的前瞻性产能与研发投入，长期成长天花板持续打开。技术端，公司已实现多技术路线的全流程整线能力全覆盖：固态电池设备已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单；钠离子电池具备智造整线全流程交付能力，拥有 100% 自主知识产权，在钠电设备领域份额领先，已批量服务国内外头部企业；钙钛矿电池可提供全流程装备整线解决方案，核心模块全部自研，关键性能达国际一流水平，已具备准 GW 级设备供应能力，完成多条中试线与量产整线交付，2026 年初整线设备项目获头部客户验收；同时可提供 SOFC/SOEC、PEMFC 等燃料电池及电解槽全系列智能制造整线解决方案，储能电芯前段、中段、后段全流程整线装备技术已完全成熟，报告期内已获得多家储能头部客户重复批量订单。资金与产能端，公司 H 股上市募集资金将重点用于固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等新技术电池产业化、核心技术研发、产能优化与全球化布局，同时针对固态电池商业化加速及储能需求高增的长期趋势制定了前瞻性产能规划，可灵活适配订单增长节奏，为长期成长提供充足支撑。

非锂电业务实现突破性进展，多元化业务矩阵持续完善

公司非锂电业务突破成效显著，有效优化业务结构，降低对单一锂电业务的依赖，打造第二增长曲线。3C 智能装备业务作为非锂电业务的核心板块，2025 年在订单获取、新品研发等方面取得积极进展，公司重点布局精密组装、检测、自动化产线及高端制造设备等产品，已与国内多家头部 3C 企业建立深度合作关系。其中与 OPPO 的合作实现标志性突破，2025 年以来双方展开深度联合攻关，将芯片级 3D 打印技术跨界引入折叠屏手机铰链制造环节，为 OPPO Find N6 机型提供核心制造技术支撑，成为该机型核心部件供应商，相关芯片级高分子喷墨打印系统成功应用于该机型钛合金天穹铰链的量产制程，有效解决折叠屏折痕控制难题，相关合作已实现小批量交付与验证，获得 OPPO 高度认可。后续公司将持续加大 3C 领域研发投入，深化与头部客户合作、拓展合作场景与产品品类，突破更多高端 3C 客户，推动 3C 业务规模化增长，同时持续发力储能装备等高景气非锂电赛道，进一步丰富非锂电业务矩阵，持续优化业务结构，平滑单一行业周期波动影响。

盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 182、222.6、263.5 亿元，EPS 分别为 1.44、1.88、2.29 元，当前股价对应 PE 分别为 39.0、29.8、24.4 倍，考虑先导智能作为全球锂电池智能装备整线龙头，在行业复立业绩拐点，凭借储能需求上修与全固态电池整线设备先发优势开启第二增长曲线，叠加海外高毛利与头部客户深度绑定，首次覆盖，给与 " 买入 " 投资评级。

风险提示

下游锂电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.53。

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