中邮证券有限责任公司刘海荣 , 李金凤近期对安利股份进行研究并发布了研究报告《短期承压，长期向好，产能与客户升级打开成长天花板》，首次覆盖安利股份给予买入评级。

安利股份 ( 300218 )

事件描述

2026 年 4 月 14 日，公司发布 2025 年年报。2025 年，公司实现营业收入 22.72 亿元，同比下降 5.44%；实现归母净利润 1.31 亿元同比下降 32.36%；扣非归母净利润 1.23 亿元，同比下降 36.08%。业绩承压主要受外部环境影响导致产销量下滑，叠加股份支付费用计提、政府补助减少等因素拖累利润；但公司积极优化客户与产品结构主营产品单价同比提升 5.2%，越南子公司经营大幅减亏，同时维持高强度研发投入，为后续增长积蓄动能。2026 年 4 月 15 日，公司同步发布 2026 年一季度业绩预告，受下游需求不足、原材料价格上涨及汇率波动等因素影响，预计实现归母净利润 400-600 万元，同比下降 87.07%-91.38%，短期业绩仍承压。

事件点评

客户产品双优化，战略优势稳如磐。公司构建 "2+2+2" 产品矩阵推进大客户战略落地，市场拓展成效显著。功能鞋材领域，耐克合作项目增多、阿迪达斯订单进入成长阶段，成为美国 New Balance 供应商；与安踏、彪马、李宁、特步等品牌合作良好；26 年 1 月，公司通过阿迪达斯总部实验室认证，国际客户结构持续优化。沙发家居品类实现逆势回暖，获爱室丽、顾家家居等核心客户认可。汽车内饰业务快速增长，产品在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、鸿蒙智行、江淮、奇瑞等主流车企车型实现应用，服务汽车品牌及定点项目呈现持续增加趋势。研发端坚持创新驱动，2025 年研发投入 1.36 亿元，占营收比重提升至 5.99%，水性、无溶剂产品收入占比提升至 33% 左右新增授权专利 15 项、主持 / 参与制定国家及行业标准 2 项，技术实力持续夯实，为长期增长筑牢基础。

产能版图再扩容，全球布局蓄势待发。公司海外基地建设稳步推进，安利越南总设计产能 1200 万米，2025 年剩余两条干法复合型生产线已顺利投产，全年实现减亏至 -276.87 万元，第四季度单季实现盈利 277.35 万元，经营拐点已现。随着客户订单放量与产能持续释放，基地业绩有望持续改善；同时公司新设新加坡全资子公司投入运营，全球化服务网络进一步完善，2025 年实现收入 365.14 万元、利润 -36.24 万元。

盈利预测与估值

预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 26.05 亿元、29.89 亿元 34.33 亿元，同比增速分别为 14.64%、14.75%、14.85%；归母净利润分别为 1.94 亿元、2.26 亿元、2.60 亿元，同比增速分别为 48.02%、16.38%、15.00%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 16 倍、14 倍、12 倍，首次覆盖，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

原材料价格波动风险；天然气供应和成本费用提升风险、产能无法充分利用风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。