开源证券股份有限公司吕明 , 邓健全 , 骆扬近期对隆鑫通用进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025 年公司业绩双增，高端化与出海驱动盈利改善》，给予隆鑫通用买入评级。

隆鑫通用 ( 603766 )

2025 年收入高增，利润双位数增长，维持 " 买入 " 评级

2025 全年公司实现营业收入 191.4 亿元（同比 +13.7%，下同），归母净利润 16.48 亿元（+47.0%），扣非归母净利润 16.31 亿元（+48.9%）。单季度看，2026Q1 公司实现营业收入 45.2 亿元（-2.7%），归母净利润 4.71 亿元（-7.0%）。考虑到公司全地形车与摩托车海外销售持续加大投入，我们略微下调公司 2026-2027 年盈利预测，并引入 2028 年预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 22.09/25.60/31.25 亿元 ( 2026-2027 年原值为 22.54/26.98 亿元 ) ，对应 EPS 为 1.08/1.25/1.52 元，当前股价对应 PE 为 14.5/12.5/10.3 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司由贴牌代工向自主品牌升级，保持营收盈利稳健双增，维持 " 买入 " 评级。

盈利能力：2025 年毛利率与净利率双升，2026Q1 净利率阶段性承压

公司 2025 全年毛利率 19.0%（+1.4pct），期间费用率为 7.1%（-0.2pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.6%/3.7%/2.4%/-0.7%，同比分别 0.0/+0.2/-0.6/+0.3pct，综合影响下 2025 销售净利率为 8.5%（+2.3pct）。公司 2026Q1

营业利润率为 12.52%（-0.2pct），2026Q1 年净利率为 10.42%（-0.5pct）。

收入拆分：全地形车与摩托车持续高增，三轮车及发动机出口亮眼（1）全地形车 2025 实现销量收入 5.54 亿元，同比增长 62.54%。2026Q1 实现销售收入 2.00 亿元，同比增长 86.30%，产品结构持续优化，与无极两轮在欧洲高端市场逐步形成协同效应，有望成为公司第二增长曲线。（2）无极系列摩托车 2025 实现销售收入 39.54 亿元，同比增长 25.35%；出口额 25.07 亿元，同比大幅增长 86.28%。欧洲市场销量突破 8 万台，同比增长 89.35%。2026Q1 无极系列产品实现销售收入 9.69 亿元（+13.08%）；其中出口实现销售收入 6.65 亿元（+22.69%），创历年一季度历史新高。（3）三轮车实现销售收入 18.28 亿元（+32.47%），其中出口额 10.55 亿元（+65.95%）；2026Q1 出口销售收入 3.36 亿元（+47.07%）。（4）自主摩托车发动机（外销）业务 2025 实现销售收入 24.39 亿元（+26.25%）；2026Q1 销售收入 7.77 亿元，同比增长 32.28%。

公司亮点：技术产品双突破，全球产能与品牌共振

（1）技术端：公司在液压 AMT、磁流变半主动悬架、VVT、视觉导航等领域实现技术突破，形成全栈自研能力；公司专利储备创历史新高，核心动力技术筑牢产品竞争壁垒；多燃料发电机组等新品于 2025 年落地。（2）品牌端：公司打造无极与隆鑫双核品牌体系，无极深耕欧洲高端市场，隆鑫覆盖全场景出行品类，自主品牌收入实现高速增长。（3）制造端：公司发动机工厂获评卓越级智能工厂，数字孪生、视觉检测等智能技术落地应用，生产效率与产品一致性稳步提升。

风险提示：海外市场波动；贸易摩擦加剧；原材料波动；汇率变动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.67%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 23.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。