微脉再闯港股：多元收入难掩亏损，明星资本加持，市场关注兑现时刻

据新浪财经，杭州医疗科技公司微脉近日再次递表港交所主板。这家曾以 " 挂号问诊工具 " 进入大众视野的公司，如今给自己的新定位是—— AI 赋能的全病程管理服务商。从工具型平台走向医疗服务平台，微脉希望借助资本市场开启新一轮升级。

所谓 " 全病程管理 "，并不是一次挂号或一次问诊，而是围绕患者从预防、筛查、诊断、治疗到康复随访的连续服务。过去，患者离开医院后，如何复诊、是否按时用药、康复阶段注意什么，往往需要自行摸索。微脉切入的，正是传统医疗体系在诊后服务中的空白地带。招股书显示，按 2024 年收入计，公司已位列中国前三大全病程管理服务提供商，并在医院合作模式细分市场排名第一。

这背后也折射出医疗行业的新趋势：竞争焦点正从 " 院内诊疗 " 逐步延伸至 " 院外管理 "。随着慢病患者增多、老龄化加深，以及医院资源持续承压，诊后随访、长期健康管理、患者依从性提升等需求不断增长。微脉推出 CareAI 平台，提供用药提醒、健康咨询、症状评估等服务，本质上是希望用技术提升效率，让有限的医生资源投入更高价值环节。

不过，需求真实存在，并不意味着商业化天然顺畅。2023 年至 2025 年，微脉收入分别为 6.28 亿元、6.53 亿元和 8.63 亿元，整体保持增长；同期亏损则由 1.5 亿元扩大至 2.9 亿元。收入增加而亏损扩大，说明公司仍处于投入阶段，也反映出医疗科技企业普遍面临的现实挑战——获客、运营、研发及服务交付，都需要持续投入。

与此同时，微脉的收入来源也较为多元。除全病程管理服务外，公司还涉及药品及健康产品销售、保险经纪，以及医疗健康营销解决方案等业务。多线布局有助于拓宽收入渠道，但市场同样关注：未来最具规模效应和盈利能力的核心业务，究竟是哪一项。对于成长型企业而言，业务边界越宽，越需要明确主线。

值得注意的是，微脉背后集结了源码资本、IDG 资本，以及吴泳铭、吴霄光等知名投资人。这说明资本市场曾高度看好数字医疗赛道的长期价值。但在当前环境下，投资逻辑已从 " 讲增长故事 " 转向 " 验证经营质量 "，投资者更关注盈利路径、现金流表现与可复制能力。

因此，微脉此次递表港交所，考验的不只是 AI 概念是否足够吸引人，更在于它能否证明：自己不仅能连接医院、患者与产业资源，也能沉淀出一套可持续、可规模化的医疗服务商业模式。这或许也是整个医疗科技行业进入下半场后共同面对的命题。

（综合新浪财经）