山西证券股份有限公司盖斌赫近期对浪潮信息进行研究并发布了研究报告《全年营收高速增长，AI 软硬件产品全面升级》，给予浪潮信息买入评级。

浪潮信息 ( 000977 )

事件描述

4 月 10 日，公司发布 2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入 1647.82 亿元，同比高增 43.25%；全年实现归母净利润 24.13 亿元，同比增 5.20%，实现扣非净利润 20.81 亿元，同比增长 11.10%。2025 年第四季度公司实现收入 441.13 亿元，同比增长 39.07%；实现归母净利润 9.31 亿元，同比减少 7.72%，实现扣非净利润 7.47 亿元，同比微增 2.71%。

事件点评

服务器需求持续旺盛驱动收入高增，经营性现金流显著改善。2025 年，受益于大模型开发及应用对算力需求的持续拉动，公司服务器产品销售快速增长，推动整体营收保持高增。25 年公司毛利率为 4.88%，较上年同期降低

2.02 个百分点，我们认为主要是由上游芯片等涨价所致。在利润端，公司费用率持续优化，25 年销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低 0.51、0.16、0.77 个百分点。2025 年公司净利率为 1.46%，较上年同期降低 0.53 个百分点。2025 年，公司经营性净现金流达 54.53 亿元，同比大幅增长 7183.71%，主要系销售回款增加所致。此外，截至 25 年底，公司合同负债金额为 195.06 亿元，较年初的 113.10 亿元增长 72.47%，表明公司在手订单充裕，预示后续季度收入将持续释放。而截至 25 年底，公司存货金额为 465.08 亿元，占总资产比重达 55.50%，充足的存货水平将为未来订单交付提供有力保障。

算力及算法端同时发力，AI 服务器领先地位稳固。在算力产品方面，25 年 2 月，公司正式推出元脑 R1 推理服务器，通过系统创新和软硬协同优化，单机即可部署运行 DeepSeekR1671B 模型；25 年 9 月，公司发布开放超节点元脑 SD200，当输入长度为 4096、输出长度为 1024 时，单用户 token 生成达到 112tokens/s，每 token 生成时间仅为 8.9ms，率先实现国内 AI 服务器 token 生成速度低于 10ms；在算法方面，公司围绕源大模型与元脑企智

EPAI 企业大模型开发平台，持续强化算法牵引。公司发布 Yuan3.0Flash 多模态基础大模型，通过反思抑制奖励机制，从训练层面引导模型减少无效反思，在企业级场景中的文本检索、多模态检索等任务中优于 GPT-5.1，模型预训练算力效率提升 52.91%；去年公司持续迭代元脑企智 EPAI，先后发布四个版本，最新版已支持业界开源主流智能体工具对接使用。根据 IDC 数据，公司在国内 AI 服务器市场份额已连续多年位居第一，25H1 在销售额与出货量上均排名第一。

投资建议

公司作为国内服务器行业龙头，有望充分受益于国内算力需求的持续释放。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 2.493.504.35，对应公司 4 月 20 日收盘价 73.12 元，2026-2028 年 PE 分别为 29.4020.8716.83，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.46。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。

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