SpaceX 正在为其潜在的万亿美元级 IPO 铺路，部分财务数据已开始外泄，显示这家太空公司的盈利能力远超市场预期，尤其是核心业务 Starlink 的利润率令人印象深刻。

据巴伦周刊报道，SpaceX 正在德克萨斯州博卡奇卡与航空航天及科技分析师举行会议，部分财务数据随之流出。

数据显示，SpaceX 2025 年总营收约为 160 亿美元，2026 年预计将增至约 250 亿美元；Starlink 业务的 EBITDA 利润率超过 60%，高于此前市场普遍预期的 50% 水平。

这批数据的流出，为外界评估 SpaceX 高达 2 万亿美元的 IPO 估值提供了重要参考依据。SpaceX 的 IPO 注册文件预计将在数日至数周内向美国证券交易委员会（SEC）公开提交，上市进程正在加速推进。SpaceX 未就上述数据置评。

Starlink 盈利能力超预期

Starlink 是此次财务数据中最受关注的亮点。据流出信息，Starlink 的 EBITDA 利润率超过 60%，高于巴伦周刊此前预测的 50%，也明显高于航空航天与国防行业的典型水平——同类公司 TransDigm 的 EBITDA 利润率约为 50%。

以此推算，Starlink 在 2025 年产生的 EBITDA 接近 70 亿美元。Starlink 目前在低地球轨道运营逾 11000 颗卫星，提供太空宽带服务，2025 年底付费用户已超过 900 万，预计 2026 年底将增至约 1200 万。

SpaceX 将 Starlink 产生的大量现金流投入到星舰（Starship）等项目的研发中。星舰是一款完全可重复使用的火箭，设计目标是将进入太空的成本降低最高达 90%。

资产负债表存在隐情

财务数据同样揭示了 SpaceX 资产负债表的若干细节。截至 2025 年底，公司持有约 250 亿美元现金，但同时背负约 500 亿美元的负债，后者略高于市场预期。

不过，这 500 亿美元负债中的大部分来自 xAI ——马斯克旗下的人工智能公司，SpaceX 于今年 2 月实质上完成了对 xAI 的收购。xAI 正斥巨资建设数据中心，且此前已与负债累累的 X（前身为 Twitter）完成合并。

此外，SpaceX 部分负债与发射业务的预付款相关，这类款项本质上是客户提前支付的现金，并非传统意义上的债务。

IPO 估值逻辑：押注太空 AI

SpaceX 此次 IPO 的估值上限高达 2 万亿美元，能否实现这一目标，在很大程度上取决于马斯克能否说服分析师相信 " 太空 AI 数据中心 " 的商业前景。

马斯克希望通过 IPO 募资，部分用于资助太空端人工智能计算业务，并预期该业务在数年内成本将低于地面数据中心。这一叙事逻辑能否获得资本市场认可，将是决定最终估值的关键变量。

在公司治理层面，马斯克预计将通过双重股权结构保留对 SpaceX 的完全控制权。这一安排并不出人意料——马斯克多年来一直致力于强化对特斯拉的控制权，外界从未预期他会在 SpaceX 上让渡控制权。

随着分析师会议已经启动，SpaceX 的 IPO 注册文件正式公开提交或已为期不远。