AI医疗管理进入兑现期：微脉更新招股书，垂类大模型驱动AI专病智能体落地

微脉公司招股书链接：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108452/documents/sehk26042001782_c.pdf

随着 AI 技术在医疗健康领域从概念走向规模化商业化落地，国内 AI 全病程管理赛道正式迈入业绩兑现阶段。

2026 年 4 月 20 日，国内头部 AI+ 全病程管理服务商微脉更新港交所招股说明书，拟登陆港交所主板上市，招商证券国际为独家保荐人。本次为微脉二度递表资本市场，依托差异化的公立医院深度服务模式、自研医疗垂类大模型落地能力、完整产业生态布局以及经营层面盈利拐点的到来，公司全力冲刺港股 "AI+ 全病程管理第一股 "，成为当下 AI 医疗赛道极具关注度的标的企业。

在行业红利层面，全球医疗体系正逐步从单次诊疗向全周期主动健康管理转型，国内全病程管理市场迎来广阔增长空间。据招股书行业测算数据，2025 年国内全病程管理市场规模已达 887 亿元，预计至 2030 年市场规模将攀升至 3654 亿元，2025-2030 年复合增速高达 32.7%，其中扎根公立医院的院内管理模式更是行业核心优质赛道。

相较于市面上普通线上轻资产医疗平台，微脉选择深度嵌入公立医院诊疗与患者管理体系，构筑了难以复刻的竞争壁垒。根据弗若斯特沙利文的报告，按 2024 年收入计算，微脉是中国前三大全病程管理服务提供商之一，且为中国最大的服务患者的 AI+ 全病程管理服务提供商，在公立医院合作细分赛道中以 5.2% 市占率位居首位，实现多科室、广病种、跨区域的规模化服务覆盖。

微脉已开发了中国首批 AI 医疗管理平台之一的 CareAI，这不仅是微脉核心技术护城河，也是其布局医疗垂类大模型、落地专病智能体的底层支撑。作为国内首批专业化 AI 医疗管理系统，CareAI 基于 M.A.S. 多智能体系统、MoM 混合模型搭建，融合检索增强生成技术，可整合多维度健康数据资源，为每一位就诊患者构建专属动态健康档案。

通过搭建完整的全病程健康管理智能体矩阵，使得 CareAI 能够在不同专病管理领域作为持续性健康助手，提供用药提醒、症状评估、健康教育和生活方式指导，同时自动将复杂问题上报给专业医护人员处理。与此同时，线下医疗助理团队通过常态化患者互动完成数据校验与标注，持续反馈真实临床服务数据，反向优化模型精度，形成技术迭代与服务落地的良性循环。

招股书披露的技术数据显示，截至 2026 年 4 月 12 日，CareAI 平台自行收集的专业语料库规模超 20.1 亿 Token，包含 16.4 亿中文 Token 与 3.7 亿英文 Token，数据库均来自权威医学教材、临床指南、企业专有数据集，不调用合作医院患者隐私数据。目前，微脉已针对超 120 类常见病种搭建专属智能管理体系，把 AI 贯穿疾病预防、院内诊疗协同、院后居家康复全链条，用智能化手段降低人工运营成本，提升患者管理效率。

经营业绩层面，本次更新招股书完整披露了微脉高质量增长与盈利突破成果。公司营收持续稳步抬升，2023 年营收 6.28 亿元、2024 年 6.53 亿元，2025 年营收达 8.63 亿元，同比增长 32.16%；整体毛利率同步上行，从 2023 年 18.9% 提升至 2025 年 21.7%，规模效应持续释放。最具里程碑意义的是，2025 年，微脉实现经调整 EBITDA 首次转正，达到人民币 140 万元，标志着公司在提升运营效率和盈利能力上取得关键性突破；同期经调整净亏损大幅收窄至 2380 万元，较 2023 年亏损额显著缩减。线下医疗网络布局同步完善，公司已与 188 家公立医院达成驻场合作，同时为全国超 4800 家医疗机构提供数字化基建服务。

围绕核心病程管理主业，微脉已搭建起个人用户服务、机构客户合作双向驱动，医 - 药 - 险一体化的完整产业闭环。收入结构上形成四大业务矩阵：全病程管理服务为核心基本盘，2025 年收入 5.3 亿元；医疗健康产品销售、保险经纪服务、医疗 IP 营销业务协同补充。通过对接超 70 家保险公司定制专病健康保险，叠加健康产品供给，打通医疗、药品、保险服务链路；同时依托全域科普流量矩阵，前置健康预防与科普服务，实现高需求人群的精准触达、筛选与导诊。

根据招股书规划，本次 IPO 募集资金将重点投向医疗 AI 能力升级与多场景拓展、全病程管理服务网络扩容、医疗生态产业链延伸、专科领域优质标的战略并购，同时补充企业日常营运资金，进一步放大技术与商业模式优势。

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