每经 AI 快讯，中银证券 4 月 22 日发布研报称，给予贵州茅台（600519.SH，最新价：1406.12 元）" 买入 " 评级。评级理由主要包括：1）4Q25 公司业绩增速同比大幅下滑，公司卸下包袱主动调整，厘清渠道矛盾，全面拥抱市场化改革；2）2025 年茅台酒整体表现稳健，系列酒受产品政策影响，吨价同比下滑；3）产品结构调整及渠道费用投放政策影响毛利率及销售费用率表现，2025 年公司归母净利率为 48.8%，同比降 1.7pct；4）公司改革成效有望逐渐兑现，积极看待 2026 年及公司中长期发展。风险提示：经济恢复不及预期。渠道库存超预期，终端销售价格波动较大。

每经头条（nbdtoutiao）—— 15 年，4 万亿美元市值，苹果库克时代即将谢幕：他执掌期间，中国制造深度参与苹果供应链！特努斯接任，释放什么信号？

（记者 王晓波）

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