A 股的热门行业正在陆续向港股集结！

除中际旭创、华工科技、天孚通信等 CPO 企业，广合科技、胜宏科技等 PCB 企业外，锂电产业链也不断有公司赴港上市，包括亿纬锂能、天华新能、天赐材料等。

近期，又有一家锂电材料公司向港交所递交了招股书。

格隆汇获悉，4 月 16 日，江苏华盛锂电材料股份有限公司（简称 " 华盛锂电 "）递表港交所，寻求 A+H 双重上市，由华泰国际担任保荐人。

华盛锂电自 2022 年 7 月起登陆科创板，证券代码：688353，截至 4 月 22 日收盘，公司股价 127.26 元 / 股，市值 203 亿元；自去年下半年锂电周期回暖以来，公司股价不到一年上涨了 515%。

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专注于锂电池电解液添加剂，总部位于江苏省张家港市

华盛锂电的历史可追溯至 1997 年 8 月，当时公司的前身——张家港市华盛纺织助剂厂成立。2000 年 8 月，华盛助剂厂改制为华盛有限公司，2019 年 7 月，华盛有限公司改制为股份公司，总部位于江苏省张家港市。

本次发行前，沈锦良与沈鸣父子通过直接及间接的方式，合计控制公司已发行股本总额的 60.2%。

华盛锂电主要专注于锂电池电解液添加剂，正持续拓展至高价值的负极材料市场。同时，公司也在探索固态电池及钠离子电池等新型电池材料。

公司可提供的锂电池材料包括：

1、锂电池电解液添加剂，包括碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）；2、其他材料，包括负极材料、LiBOB、MMDS 及特种有机硅。

作为 VC 和 FEC 等主流锂电池电解液添加剂的领先供应商，华盛锂电的产品广泛应用于储能系统（ESS）、新能源汽车（NEV）、消费电子、人型机器人及低空经济等下游市场。

从产能布局来看，当前，华盛锂电建立了五个生产基地，共涵盖八个设施，包括：江苏省（张家港四处设施、泰兴一处及江阴一处）、湖北省（云梦）及浙江省（武义），实现 VC 及 FEC 产品总年产能 20500 吨。

此外，公司还建设了 20 万吨高性能负极材料生产项目，然而，由于公司刚启动负极材料业务，未能充分利用该产能。

华盛锂电的大部分收入来自销售 VC 及 FEC 产品。2025 年，VC 产品的收入占总收入的 66.8%，FEC 产品的收入占总收入 27.3%。

过去几年，公司的 VC 及其他产品的销售呈增长趋势，主要由于储能系统及新能源汽车行业的强劲市场需求导致销量增加。

而 FEC 产品的销售额则出现波动，2024 年，FEC 产品销售额下降，主要是受到激烈的市场竞争和行业产能过剩的影响，产品平均售价下降。2025 年随着下游市场的好转，销量增加，FEC 的收入也有所增加。

按产品及服务类型划分划分的收入明细，来源：招股书

此次赴港上市，华盛锂电计划将募资用于：开发湖北华盛的 6 万吨 VC 生产项目；新产品的产业化，包括硅碳负极材料、功能性锂电池电解液添加剂，以及固态锂電池材料；研发新型锂电池材料，例如固态电解质、新型硅碳负极材料、锂电池与钠电池电解液材料等。

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报告期内持续亏损，账上现金承压

近几年，受 FEC 产品收入波动的影响，华盛锂电的总收入也有所波动。

2023 年、2024 年及 2025 年（报告期），公司的总收入分别为 5.25 亿元、5.05 亿元、8.7 亿元，自 2023 年至 2025 年增长 65.6%，2024 年总收入下降主要源于 FEC 产品销售额下降。

不过，公司近几年均录得净亏损，净利润分别为 -3394.2 万元、-1.89 亿元、-256.4 万元。

关键财务数据，来源：招股书

总体而言，毛利率较低是华盛锂电亏损的关键原因。2023 年及 2025 年，公司分别录得毛利率 6.6%、9.7%，2024 年则录得毛损率 22.9%。

从过去的行业趋势来看，VC 及 FEC 产品平均售价与市场需求、行业竞争高度相关。

就销量而言，报告期内，华盛锂电的 VC 及 FEC 产品销量持续增加，主要由于 ESS 及 NEV 行业带动的市场需求扩大所致。

不过，产品价格却并不理想。VC 产品的平均售价在 2023 年至 2024 年有所下降，2025 年略有回升。

VC 及 FEC 产品的平均售价及销量，来源：招股书

报告期内，华盛锂电的研发开支分别为 4750 万元、4100 万元、5180 万元，研发费用率分别为 9.05%、8.12%、5.95%。

华盛锂电的供应商主要包括化工原料及原辅料（包括 EC、DMC 及 TEA）的制造商。客户主要是锂电池电解液及锂电池制造商。

根据华盛锂电 A 股 2025 年年报，公司客户主要包括比亚迪、天赐材料、新宙邦、三菱化学、国泰华荣、昆仑新材、Enchem、珠海赛纬等锂电池产业链厂商，终端客户主要为新能源汽车生产厂商。

报告期内，公司来自前五大客户的收入合计占同期总收入的 79.0%、80.3% 及 79.6%，客户集中度较高，这与下游锂电池电解液行业的市场格局一致。

值得注意的是，华盛锂电也面临应收账款的压力。截至各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为 1.68 亿元、3.11 亿元、5.93 亿元，占总收入的比重分别约 32.00%、61.58%、68.16%。贸易应收款项周转天数由 2023 年的 127 天拉长至 2025 年的 190 天。

尽管过去几年一直亏损，公司仍然在 2023 年及 2024 年派股息 1.57 亿元。

华盛锂电过去在持续进行产能扩张与技术升级，涉及大量前期资本开支，用于购买及处置物业、厂房及设备、无形资产及其他非流动资产。

体现到现金流量表中，公司在报告期内的投资活动所用现金流出净额分别为 4.66 亿元、11.54 亿元、2.16 亿元。

受经营亏损以及应收账款等的影响，公司的经营活动现金流也持续录得净流出。

2025 年年底，华盛锂电账上现金及现金等价物约 3.33 亿元，较 2023 年年底的 19.85 亿元大幅减少。

现金流量表，来源：招股书

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添加剂价格周期波动明显，华盛锂电的市场份额为 15.2%

过去几年，新能源汽车渗透率不断提升、储能领域需求增长，以及电池技术的技术进步与成本降低，全球锂电池市场经历了快速增长。

2020 年至 2025 年，全球锂电池市场规模从 2020 年的约 303 吉瓦时扩大至 2025 年的 2257 吉瓦时，期内复合年增长率为 49.4%。

锂电池电解液、负极材料、正极材料及隔膜构成锂电池的四大主要原材料。

在锂电池行业价值链中，上游为化学原材料供应商，中游为锂电池电解液添加剂生产商，下游为锂电池电解液与电池制造商。

锂电池电解液价值链，来源：招股书

作为电池内部锂离子传输的关键介质，电解液需具备高离子电导率、低电子电导率以及优异的化学稳定性及热稳定性。

典型的锂电池电解液由三大核心组分构成 ：溶质、溶剂及添加剂。其中，添加剂是指在电解液中添加用以改善其电化学性能的物质。

添加剂对提升电解液稳定性及整体电池性能起着至关重要的作用，是电解液及材料制造商之间的一个关键差异因素。常见的添加剂包括 VC、FEC、DTD 等。

一般来说，添加剂占锂电池电解液总质量的 2% 至 10%，占总成本的 10% 至 30%。

根据灼识咨询，全球锂电池电解液添加剂市场规模从 2020 年的 1.45 万吨增至 2025 年的 13.54 万吨，复合年增长率为 56.4%。

其中，中国是全球最大的锂电池电解液添加剂市场，2025 年的市场规模约 12.46 万吨。

全球锂电池电解液添加剂行业出货量，来源：招股书

2020 年初至 2021 年年中，锂电池电解液添加剂的价格稳定在每吨约 13 万元，供需相对平衡。2021 年年中至 2022 年初，受新能源汽车需求爆发式增长及产能扩张滞后的推动，价格迅速飙升至历史高位。

2022 年初之后，随着新增产能集中释放，供需格局逆转，导致价格持续下跌，并于 2024 年至 2025 年上半年稳定在每吨约 5 万元的较低水平。自 2025 年下半年起，随着落后产能出清及下游需求边际改善，价格出现显著反弹。

中国锂电池电解液添加剂日均价格，来源：招股书

全球锂电池电解液添加剂市场已形成中国企业全面主导的竞争格局。

按 2025 年销售量计，华盛锂电是全球最大的锂电池电解液添加剂供应商，市场份额为 15.2%。

目前该市场的主要参与者还包括山东亘元新材料、瀚康电子、江西富祥药业、孚日股份等等。

2025 年按销售量计的全球前五大电解液添加剂公司，来源：招股书

总体而言，华盛锂电的业绩受下游新能源车的需求影响较大，锂电相关材料价格在过去几年经过了一轮周期，华盛锂电的净利润在报告期内持续亏损，现金流面临一定的压力。

未来，公司能否抓住周期回暖的机遇，改善财务状况，格隆汇将保持关注。