在白酒行业进入深度调整的背景下，区域酒企的经营韧性正经受集中考验。

2025 年，冀酒代表老白干酒实现营业收入 41.21 亿元，同比下降 23%；归母净利润 4.3 亿元，同比下滑 45.4%。

这一表现不仅创下近年来最大降幅，也显著低于年初提出的 54.7 亿元收入目标，业绩与预期之间出现明显落差。

从结构层面看，变化更具指向性。2025 年，100 元以上产品实现收入 20.36 亿元，同比下降 24.7%；100 元以下产品实现收入 20.62 亿元，同比下降 21.4%。

整体收缩之中，大众价位产品规模已逼近并开始反超高端产品。

进入 2026 年一季度，这一趋势进一步强化：100 元以下产品收入同比增长 23.45% 至 6.19 亿元，首次在季度维度上超过 100 元以上产品的 5.96 亿元。

分品牌矩阵看，2025 年，衡水老白干系列收入同比下降 17.4%，武陵酒与文王贡酒降幅接近三成，板城烧锅酒与孔府家酒亦均录得两位数下滑。

其中，作为高端酱香代表的武陵酒毛利率下滑 2.8 个百分点，显示高端价格带竞争压力持续加大。

区域市场亦未形成有效对冲。

河北大本营收入同比下降 18.64%，湖南、安徽、山东等省外市场降幅更为明显，外拓节奏阶段性放缓。在全国名酒渠道持续下沉的背景下，区域酒企的空间被进一步压缩。

放在行业维度来看，老白干酒的变化并非个例。

2025 年以来，白酒消费结构持续下沉，主流价格带由 300-500 元向 100-300 元迁移，大众消费展现出更强韧性。

相应地，高端产品的增长逻辑正由 " 提价驱动 " 转向 " 真实需求驱动 "，而区域酒企受制于品牌溢价与渠道能力，往往更早感受到压力。

2026 年一季度，老白干酒经营端出现一定修复迹象：营收 12.2 亿元，同比增长 4.5%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 8.6%。

与此同时，公司开始尝试新的增长路径。

2026 年，老白干酒拟设立电商子公司，整合多品牌线上业务，强化供应链与数字化营销能力，试图在传统 " 品质 + 文化 + 渠道 " 体系之外，补位新流量入口。不过，这一布局短期内对业绩的实际贡献仍有待观察。

需要警惕的是，修复过程中亦伴随新的变量。一季度应收账款同比激增 354.90%，公司解释为赊销商品增加所致。

这意味着，在推动出货与动销的过程中，公司或通过放宽账期来换取收入增长，后续回款质量与渠道健康度仍需持续跟踪。