4449 点到 4457 点，创业板用了 11 年。

4 月 22 日，创业板综指突破 2015 年 6 月 3 日 4449.42 点的历史高点，收报 4457.19 点，创下该指数成立以来最高收盘纪录。此前的 4 月 16 日至 17 日，创业板指已连续刷新近 11 年高点。

两大指数同步走强的背后，是板块结构的根本性变化——从 " 讲故事 " 到 " 看业绩 "，从 " 流量为王 " 到 " 技术为王 "。

01

AI 算力产业链 " 领涨 "

此次创业板综指突破历史高点，领涨的正是 AI 算力产业链。

CPO（光模块）板块全线爆发。三大千亿级市值龙头——中际旭创 ( 300308 ) 、新易盛 ( 300502 ) 、东山精密 ( 002384 ) 股价齐创历史新高。

东山精密 4 月 21 日晚发布的 2025 年年报显示，公司全年营收 401.25 亿元，同比增长 9.12%；净利润 13.86 亿元，同比增长 27.67%。更重要的是业务结构的质变——自 2025 年 9 月收购索尔思光电后，光模块业务第四季度贡献营收 14.36 亿元，毛利率高达 36.74%，显著高于公司整体 14.09% 的毛利率水平。

光模块行业的高景气度也有数据支撑。TrendForce 预计，2026 年光模块市场规模将达到 260 亿美元，同比增长 57%。海外光模块巨头 Lumentum 表示，产品供不应求，产能已排至 2028 年底，预计 2030 年光通信市场规模将达到 900 亿美元，2025 — 2030 年复合年均增长率达 40%。

算力租赁概念同样走强。当天，协创数据触及 20CM 涨停，宏景科技涨超 15%，双双创历史新高。半导体研究机构 SemiAnalysis 数据显示，H100 一年期 GPU 租赁合同价格从 2025 年 10 月的每 GPU 每小时 1.70 美元涨至 2026 年 3 月的 2.35 美元，涨幅近 40%。

国海证券分析，算力租赁行业以 2 — 5 年承诺制长期合同为主，交付验收后进入计费阶段，现金流可预测性强、收入稳定性高。以 Coreweave 为例，业务常态化后可实现 25% — 30% 长期利润率。

02

从 " 讲故事 " 到 " 看业绩 "

创业板的逻辑，在这 11 年里发生了根本性转变。

2009 年开板时，创业板定位是 " 中国版纳斯达克 "，要扶持创新型中小企业。但 2015 年那轮牛市，创业板被贴上 " 神创板 " 的标签——那时候讲一个好故事，比做一个好产品更值钱。

如今，当年那批靠 PPT 和故事融资的公司，大部分已经沉寂。取而代之的是另一批公司：宁德时代 ( 300750 ) 、迈瑞医疗 ( 300760 ) 、中际旭创。这些公司有一个共同特点：有业绩。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，本轮行情的核心特征是 " 科技牛 "。

" 从去年初我就提出，这是一轮科技牛，科技创新引领经济转型方向。" 杨德龙表示，今年市场呈现明显的 " 哑铃型 " 结构：一头是 AI、芯片半导体、算力算法等科技创新板块；另一头是有色金属、煤炭、电力、储能等重资产行业——这些是 AI 时代的基础设施，不仅不会被 AI 淘汰，反而是 AI 发展必不可少的基础。

2015 年，创业板最强的是互联网+、游戏、影视，逻辑是 " 流量为王 "。如今，AI 算力、新能源、半导体成为主线正在吸金，逻辑变成了 " 技术为王、业绩为王 "。

宁德时代 4 月 15 日披露的一季报显示，2026 年第一季度营收 1291.31 亿元，同比增长 52.45%；净利润 207.38 亿元，同比增长 48.52%。这个净利润规模放在整个 A 股都处于头部水平。

03

改革红利与市场共振

创业板此次突破并非偶然，而是多重因素叠加的结果。

政策层面，4 月 18 日证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就 4 项配套业务规则公开征求意见。核心举措包括 " 增设创业板第四套上市标准 " ——更注重前沿技术引入、转化和应用；" 最近 1 年营收≥ 2 亿元 " 保证了企业从 "1 到 N" 产业化扩张的能力，与科创板形成差异化定位。

另一项备受关注的举措是 " 适时推出创业板股指期货"，若上市将有效弥补产品线短板，打通长期资金入市堵点。

资金层面，北向资金持续流入，外资对中国资产的配置需求上升。杨德龙认为，A 股市场正逐步对中东冲突 " 脱敏 "，回归自身运行节奏，慢牛长牛的大趋势没有改变。

再看基本面，AI 算力需求不是概念，是实实在在的订单和收入。光模块、算力租赁等细分赛道业绩兑现节奏清晰，现金流可预测性强。

11 年前，创业板市盈率上百倍，股价靠想象力支撑。11 年后，估值回落至 40 倍左右，体量从不到 5 万亿扩张到 17.83 万亿，高新技术企业占比超过九成。

从 2015 年的 4449 点到 2026 年的 4457 点，创业板综指相差不到 10 点，但整个创业板的估值底色已完全不同。

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（责任编辑：曹言言 HA008）

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