山西证券股份有限公司陈振志 , 徐风近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《养殖成本出色，财务结构稳健》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份 ( 300498 )

公司披露 2025 年年报和 2026 年 1 季报。公司 2025 年实现营业总收入 1038.62 亿元，同比 -1.69%，归母净利润 52.66 亿元，同比 -43.25%，EPS0.79 元，加权平均 ROE12.57%，利润分配预案为：向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。公司 2026 年 1 季度实现营业收入 245.26 亿元，同比 +0.34%，归母净利润 -10.70 亿元，同比 -153.15% ( 2025Q1 归母净利润 20.13 亿元 ) 。公司优化资产结构，合理控制资产负债率，截止 2026 年 1 季度末的资产负债率约为 53.14%。

生猪养殖生产指标持续改善。公司 2025 年生猪销量 4047.69 万头（其中毛猪和鲜品 3544.67 万头，仔猪 503.02 万头），占全国生猪出栏总量 71973 万头的 5.6%，毛猪销售均价 13.71 元 / 公斤，同比下滑 17.95%，实现营业收

入 645.34 亿元，同比 -0.49%。公司 2025 年强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，全年肉猪养殖综合成本 6.1-6.2 元 / 斤，同比下降约 1.1 元 / 斤。

肉鸡养殖生产保持稳定。公司 2025 年销售肉鸡 13.03 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长 7.87%，占全国肉鸡出栏总量 152.0 亿只的 8.6%，毛鸡销售均价 11.78 元 / 公斤，同比下滑 9.80%，实现营业收入 348.50 亿元，同比 -2.43%。公司 2025 年肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，毛鸡出栏完全成本约为 5.7 元 / 斤。

公司 2026 年 1 季度销售肉猪 934.34 万头（含毛猪和鲜品），1 月 -3 月毛猪销售均价分别为 12.75 元 / 公斤、11.62 元 / 公斤和 10.11 元 / 公斤。公司 2026 年 1 季度销售肉鸡约 3 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），1 月 -3 月毛鸡销售均价分别为 11.72 元 / 公斤、12.1 元 / 公斤和 11.93 元 / 公斤。2026 年初以来的猪价走低虽然对公司短期业绩造成局部压力，但是行业低价有助于进一步淘汰行业落后产能。公司养殖成本在行业处于领先梯队，同时财务结构稳健，有望

享受下一轮上行周期的红利。

投资建议

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 22.77/85.03/113.47 亿元，对应 EPS 为 0.34/1.28/1.71 元，当前股价对应 2026 年 PB 为 2.5 倍，维

持 " 买入 -B" 评级。

风险提示

生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.61。

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