中邮证券有限责任公司刘海荣 , 费晨洪近期对维远股份进行研究并发布了研究报告《否极泰来，业绩进入修复通道》，首次覆盖维远股份给予买入评级。

维远股份 ( 600955 )

事件

2026 年 4 月 18 日，维远股份发布 2025 年报和 2026 年一季度预告，2025 年公司实现营业收入 87.68 亿元，同比 -7.91%，实现归母净利润 -9.91 亿元，同比转亏，实现扣非归母净利 -9.34 亿元，同比转亏。2026 年第一季度预计实现归母净利润 6600 万到 7300 万元，实现扣非净利润 11500 万元到 12500 万元，与上年同期相比实现扭亏。

点评

2025 年公司重点产品中，苯酚销量 34.80 万吨，同比 +21.54%；丙酮销量 16.82 万吨，同比 +25.73%；双酚 A 销量 9.11 万吨，同比 -15.85%；聚碳酸酯销量 14.35 万吨，同比 +0.89%；异丙醇销量 11.47 万吨，同比 +1.96%，环氧丙烷销量 18.29 万吨，同比 +31.11%。主要产品产销保持较快增长。

2025 年公司发生较大额亏损，主要因为公司对 C3 产业链的多个装置计提资产减值，合计计提资产减值 7.81 亿元。其中，25 万吨 / 年锂电池电解液装置 4.36 亿元，10 万吨 / 年 DMC 装置 1.08 亿元，20 万吨 / 年 PP 装置 1.20 亿元。相关减值并不影响装置的稳定运行。

随着公司 25 万吨 / 年电解液溶剂项目投产，公司打通 " 丙烷 - 丙烯 - 环氧丙烷 - 电解液溶剂 " 新能源产业链，与聚碳酸酯产业链形成 " 双链互补、资源互通 " 的优势产业集群。2026 年 Q1 已经实现单季度扭亏，业绩进入修复通道。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利，9.63/9.94/10.82 亿元，对应 PE11/10/9 倍，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

C3 产业链装置运行不及预期；C3 产业链原料供应受中东冲突影响；聚碳酸酯需求不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

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