圆心科技再次递表港交所：年亏 4 亿亏损收窄，现金 1.23 亿元，估值下调至 195 亿元

据新浪财经报道，圆心科技近期再次向港交所递交上市申请，启动新一轮 IPO 进程。这并非公司首次尝试，自 2021 年以来，其多次递表，期间虽一度通过聆讯，但始终未能完成挂牌。此番重启，不只是阶段性经营成果的集中披露，也透露出其对外部融资的现实需求正在上升。

从业务结构来看，公司围绕处方药尤其是创新药，搭建起覆盖院外药房、线上问诊、患者管理、药品配送以及保险与营销服务的综合体系，试图打通诊前、诊中与诊后的服务链条。在这一模式下，通过延长用药周期、提高患者留存，被视为其核心变现逻辑。

规模方面，圆心科技已进入百亿营收区间。2023 年至 2025 年，公司收入分别为 97.37 亿元、102.05 亿元和 103.77 亿元，院外药房及院外医疗服务占比持续提升，逐渐成为主要增长来源。从创新药交付规模来看，公司处于行业前列。

不过，收入扩张并未同步带来盈利改善。过去三年累计亏损超过 20 亿元，2025 年亏损约 4 亿元，虽较此前有所收窄，但整体仍未摆脱亏损状态：一方面是因为药品零售与配送业务毛利率较低；另一方面是渠道建设、技术投入及运营成本仍在持续消耗利润。所有即便高毛利业务占比有所提升，整体毛利率仍维持在个位数，与可比公司相比存在差距。

相比利润表现，现金流状况更为直观地反映出公司的阶段性压力。截至 2025 年底，公司账面现金及等价物约为 1.23 亿元，在持续投入下已明显收紧。在此背景下，IPO 不仅是资本化路径的延续，也承担着补充流动性的现实功能。

从股东结构来看，腾讯、红杉中国、启明创投等机构均在其股东之列。早期融资一度将公司估值推高至 270 亿元以上，而在最新披露中，这一数字已回调至约 195 亿元。估值变化背后，反映出市场对其增长质量与盈利前景的重新评估。

从行业看，创新药与院外服务仍具长期空间，但 " 规模增长 " 并不必然转化为 " 盈利能力 "。对圆心科技而言，市场关注的重点正在转向：能否提升毛利率、改善现金流，并逐步建立稳定的盈利模式。

总的来说，公司正从以规模驱动为主的阶段，转向更加注重经营质量的验证期。圆心科技此次冲刺港股，市场关注的，也正是这一转变能否真正落地。

（综合新浪财经）