群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《26Q1 利润好于预期，维持 " 买进 " 的投资建议》，上调圆通速递目标价至 27.0 元，给予增持评级。

圆通速递 ( 600233 )

业绩概要：

公司公告 2025 年全年实现营收 752.8 亿元，YOY+9.0%；录得归母净利润 43.2 亿元，YOY+7.7%；扣非后归母净利润 42.2 亿元，YOY+9.7%。其中，4Q 单季度实现营收 211.2 亿元，YOY+7.4%；录得归母净利润 14.5 亿元，YOY+33.6%；扣非后归母净利润 14.4 亿元，YOY+41.3%。

此外，公司公告 2026 年一季度实现营收 187.7 亿元，YOY+10.0%；录得归母净利润 13.8 亿元，YOY+60.8%；扣非后归母净利润 13.4 亿元，YOY+65.8%，公司利润增速好于预期。

点评与建议：

2025 年公司营收稳健增长，Q3 开始单票收入降幅收窄：2025 年公司实现营收 752.8 亿元，YOY+9.0%，拆分量价来看：1）公司快递业务完成量 311.4 亿件，YOY+17.2%，高于行业增速 3.6pcts。2）单票收入 2.19 元 / 件，YOY-4.2%，但受快递业 " 反内卷 " 事件影响，公司单票收入自 25Q3 以来降幅收窄，25Q2、Q3、Q4YOY 分别为 -6.3%、-2.4%、-2.3%。

2025Q4 盈利能力开始回升：2025 年全年公司毛利率、期间费用率、归母净利率分别为 9.5%、2.3%、5.7%，同比基本持平。但 4Q 公司盈利指标提升明显，单季度毛利率为 11.2%，同比提高 2.2pcts，主因公司不断深化成本精细管控，叠加单票收入降幅收窄，盈利能力得到提高；期间费用率为 2.3%，同比上升 0.3pcts。整体看，2025Q4 公司归母净利率为 6.8%，同比提高 1.3pcts。

2026Q1 盈利能力继续回升，看好公司利润弹性进一步释放：公司 26Q1 公司实现营收 187.7 亿元，YOY+10.0%；公司继续优化成本，叠加单票收入降幅收窄，驱动毛利率同比提高 2.6pcts 至 11.2%。26Q1 公司期间费用率为 2.0%，同比下降 0.1pcts；归母净利率为 7.3%，同比提高 2.3pcts，公司利润表现好于预期。面对当前燃油成本上升，公司持续聚焦精细化运营，对冲成本压力。一方面，公司通过推进数字化升级、优化路由规划、提升单车装载率和单车装载票数，持续推动运输组织效率改善，摊薄单位成本；另一方面，前期基础设施投资建设逐步进入效率释放阶段，自动化设备、转运中心及直营网点等投入的规模效应持续显现，进一步增强了公司消化成本波动的能力。我们看好公司利润弹性进一步释放，未来业绩增长可期。

盈利预测及投资建议：上调 2026、2027 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现分别净利润 56、65、78 亿元（此前分别为 50、58 亿元），yoy 分别为 +30%、+15%、+21%，EPS 分别为 1.6、1.9、2.3 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 13、12、10 倍，给予 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，燃油价格大幅上涨

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.1。

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