西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对云图控股进行研究并发布了研究报告《2025 年年报点评：复合肥产能领先，磷矿资源巩固成本优势》，给予云图控股买入评级，目标价 18.0 元。

云图控股 ( 002539 )

投资要点：

事件：云图控股发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 214.00 亿元，同比增长 5.01%，实现归母净利润 8.27 亿元，同比增长 2.81%；2025 年四季度实现营业收入 55.30 亿元，同比增长 18.09%，环比增长 23.73%，实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 12.46%，环比减少 7.18%。

全产业链布局完善，核心业务优势凸显。公司专注于复合肥研发、生产和销售，并沿上游氮、磷元素深度布局产业链，形成磷复肥、磷化工、新能源材料和联碱业务协同发展的产业格局，主要产品包括复合肥、磷肥（磷酸一铵）、黄磷、磷酸铁、纯碱（联产氯化铵）等，各产品应用场景广泛，覆盖农业、新能源、玻璃制造等多个领域。其中，磷复肥业务作为核心业务，公司布局全国多省市生产基地，并以东南亚为起点深耕海外市场，在马来西亚建设生产基地，公司磷复肥年产能超 940 万吨。

磷矿资源储备夯实成本优势，黄磷业务盈利能力有望提升。公司旗下拥有雷波牛牛寨东段、西段及阿居洛呷磷矿，磷矿石资源储量合计约 5.49 亿吨，采矿设计产能共计 1090 万吨 / 年（其中在建产能 690 万吨），公司二坝磷矿（49% 权益）在建磷矿产能 50 万吨 / 年，已于 2026 年 2 月复工，未来磷矿石自给率有望显著提升，强化磷产业链成本优势。此外，公司依托当地丰富磷矿、水电资源及便利水运，打造一体化磷化工基地，具有黄磷年产能 6 万吨，随着公司磷矿产量释放，黄磷产品盈利能力有望提升。

磷酸铁行业景气提升，联碱业务稳健。新能源材料业务方面，公司拥有磷酸铁产能 5 万吨 / 年，在建产能 15 万吨 / 年，产品品质优良、客户认可度高，与当升科技、中创新航、蜂巢能源等主要客户保持稳定合作。联碱业务方面，拥有合成氨年产能 70 万吨，纯碱、氯化铵 60 万双吨等产能，依托自有井盐资源（储量约 2.5 亿吨，开采规模 250 万吨 / 年）保障原料供应，联产氯化铵可用于复合肥生产，实现资源高效利用。

盈利预测与投资建议。公司是国内复合肥龙头企业，磷矿资源丰富，成本优势明显，公司黄磷、纯碱以及磷酸铁等产品盈利有望改善。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 29.84%，考虑到公司具有雷波牛牛寨东段、西段及阿居洛呷磷矿，磷矿石资源储量合计约 5.49 亿吨，采矿设计产能共计 1090 万吨 / 年，有望在未来逐步放量贡献利润，具有成长性，因此较行业平均给予适当溢价，给予 2026 年 18 倍 PE，目标价 18.00 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：复合肥采购不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.75%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 11.91 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.41。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。