核电概念股热潮未退，小型模块化核反应堆开发商 X-Energy 周五在纳斯达克挂牌首日即大涨 27%，收报 29.20 美元，市值约达 115 亿美元。这家公司不到三年前曾因无人问津而放弃上市，如今借助人工智能驱动的电力需求浪潮完成华丽转身。

X-Energy 本次 IPO 最终定价 23 美元，超出此前 16 至 19 美元的预期区间，共募资逾 10 亿美元，远高于约 6.94 亿美元的原定规模。股票周五开盘报 30.11 美元，较发行价跳涨逾 30%，盘中小幅回落后收涨 27%。

此次上市令多位知名早期投资者账面大获丰收。对冲基金巨头 Citadel 创始人 Ken Griffin 约一年半前投入 1 亿美元，按收盘价计算账面浮盈逾 3 亿美元；资产管理公司 Ares Management 投入逾 1.6 亿美元，账面回报预计超过 4 倍。亚马逊目前是 X-Energy 最大股东，持股比例约 24.9%，其所持股份按收盘价计算较 IPO 发行价增值逾 4 亿美元。

X-Energy 的上市也对同类竞争对手产生分流效应，Oklo 当日下跌 7.1%，NuScale Power 下跌 6%，Constellation Energy 则逆势上涨 7.1%。

IPO 超额认购，定价大幅高于预期区间

X-Energy 周四晚间完成定价，共出售 4425 万股，最终发行价 23 美元，高于此前 16 至 19 美元的预期区间上限。公司总股本约 3.953 亿股，按发行价计算市值约 90.9 亿美元。首日收盘后，市值进一步扩大至约 115 亿美元。

公司 CEO J. Clay Sell 在上市当日表示：" 我认为投资者对我们获得一线客户认可这一点印象深刻，我们拥有资产负债表实力雄厚的优质合作伙伴。"

此次 IPO 受到机构和散户的双重追捧。X-Energy 的 IPO 开盘价高达 30.11 美元，显示不仅早期获配的机构投资者，普通公众同样积极追入。

Griffin 与 Ares：一次演讲引发的高回报投资

这场 IPO 背后，Ken Griffin 与 Ares Management 的入股经历颇具戏剧性。据媒体援引知情人士透露，Griffin 于 2023 年在新加坡发表演讲，阐述核能对于满足新兴数据中心电力需求的重要性。Ares Management 联合创始人 David Kaplan 获悉此事后，代表 X-Energy 寻求资金的银行家随即与 Griffin 取得联系。

Griffin 于 2024 年秋季以 1 亿美元入股 X-Energy。按周五收盘价计算，其账面浮盈逾 3 亿美元。Ares 方面，由 Kaplan 与合伙人 Allyson Satin 主导的这笔投资最终账面回报超过 4 倍。

此外，Steve Cohen 旗下 Point72、Jane Street、Cathie Wood 旗下 ARK Invest 以及密歇根大学均参与了投资，均将受益于本次 IPO。

从 SPAC 失败到 AI 电力宠儿

X-Energy 由航天业资深人士 Kamal "Kam" Ghaffarian 于 2009 年创立，总部位于马里兰州，多年来专注于开发为工厂等工业设施供电的工业级模块化核反应堆。2022 年，公司与陶氏化学（Dow）签署协议，计划在其德克萨斯州 Seadrift 工厂安装核反应堆，但彼时投资者普遍担忧其潜在市场过于有限。

2022 年 12 月，Ares 以 3000 万美元领投，联合两家对冲基金启动上市计划，拟通过与 Ares 旗下的空白支票公司合并借壳上市。然而，随着市场对特殊目的收购公司（SPAC）热情骤降，新股发行审慎情绪蔓延，这一合并计划于 2023 年 10 月宣告搁浅。此后，Ares 继续追加融资，陪同公司熬过低谷。

AI 算力需求爆发成为 X-Energy 命运的转折点。2024 年，亚马逊成为 X-Energy 的股东兼客户，并就超过 5 吉瓦的新核能供应作出承诺。包括亚马逊、微软、Meta 在内的超大规模云计算巨头为支撑庞大数据中心运营，对电力的渴求与日俱增，核能由此迅速升温。

商业落地进展与竞争格局

与大多数尚处概念阶段的早期核能企业相比，X-Energy 的突出优势在于已拥有实质性商业订单。公司客户包括亚马逊、陶氏化学以及英国能源服务商 Centrica，三者均已达成供电协议。

J. Clay Sell 表示，公司预计今年将获得首座反应堆的监管许可，该反应堆将建于陶氏化学德克萨斯州工厂，预计 2030 年代初正式投入运营。此后，公司将在华盛顿州为亚马逊建造反应堆。

不过，X-Energy 距离完成首座反应堆并取得全部监管批准仍需数年时间，且 2025 年净亏损达 3.889 亿美元，营收及资助收入约为 1.091 亿美元。公司面临来自比尔 · 盖茨支持的 TerraPower、Oklo 以及 NuScale Power 等竞争对手的压力。

IPO 首日大涨未必预示长期回报

对于有意追入的个人投资者，市场数据提供了一些冷静参照。据 LPL Financial 研究主管 Thomas Shipp 对过去 30 年约 1500 宗 IPO 的分析，以首日收盘价买入的中位数回报为负 4.7%，其中 53.9% 的样本出现亏损，平均损失 39.2%；相比标普 500 指数，中位数超额表现为负 12.5%。

Shipp 在研究报告中写道：" 对投资者而言，结论并非要完全回避 IPO，而是要以审慎态度参与，并做好承受较大波动的心理准备。"

X-Energy 的上市标志着核电 IPO 市场再添新标的。投资者在享受核能叙事与 AI 电力需求红利的同时，也需正视技术落地周期漫长、监管不确定性犹存以及上市初期股价高波动等现实风险。