文 | 张佳儒

编辑 | 杨万里

4 月 15 日，威邦运动科技集团股份公司（以下称 " 威邦运动 "）招股书在证监会官网更新披露，公司再次向沪市主板 " 户外泳池装备第一股 " 发起冲刺。

早在 2023 年 5 月，威邦运动首次递交招股书，历经一轮问询、2024 年底更新材料，却在 2025 年 2 月主动撤回申请。

在威邦运动首次闯关 IPO 历程中，外界对其 " 突击分红 8 亿又大手笔补流 "、" 大客户依赖 "、" 实控人占用资金 " 等问题广泛关注，监管也对此针对性问询。

时隔一年多，威邦运动再闯 IPO，针对此前的质疑做了一些整改，但外界仍有质疑。比如，换报告期 " 藏 " 下滑后业绩能否突破前高？公司仅 25 名销售人员，如何撑起年入 20 亿的营收？

更关键的是，两次冲刺 IPO 的报告期不一样，威邦运动分红金额也从 8 亿降到了 5800 万，但 " 前脚分红、后脚补流 " 的剧情依旧，此次拟募 10.85 亿元，其中 2 亿元 " 补充流动资金 "。

这一次，威邦运动能敲开 A 股大门吗？

换报告期 " 藏 " 下滑

25 名销售如何撑起 20 亿营收？

威邦运动创立于 1995 年，长期专注于户外运动用品领域，主要从事地上泳池核心配件、户外露营装备以及充气运动产品核心配件等的研发、设计、生产和销售。

2021 年，威邦运动在全球支架地上泳池核心配件（不包含泳池衬垫）市场份额占比达到 50.20%，是全球市场占比最大的支架地上泳池核心配件生产商。

目前，A 股尚无以 " 地上泳池核心配件 " 或 " 户外泳池装备 " 为主营业务的上市公司。凭借在细分领域的龙头地位，威邦运动正再次冲刺 " 户外泳池装备第一股 "。

根据监管规定，拟上市公司在 IPO 审核过程中必须使用 " 有效期内 " 的财务数据，因此公司需要根据审核进度更新报告期。最新招股书中，威邦运动调整报告期，客观上 " 藏 " 起了此前的业绩下滑。

在首次申报的招股书中，威邦运动披露的报告期为 2020 – 2022 年。数据显示，公司营收从 2020 年的 16.57 亿元飙涨至 2021 年的 31.88 亿元，2022 年下滑，录得 23.00 亿元收入，整体呈现 " 冲高回调 " 的态势。同期，公司归母净利润也呈现同样的波动走势。

2024 年 12 月，威邦运动更新招股书，披露了 2021 年至 2023 年的业绩数据，营收一路从 31.88 亿元降至 14.38 亿元，归母净利润也是连续下滑。此后不久，该次 IPO 申请被主动撤回。

到了 2026 年 4 月 15 日披露的招股书中，威邦运动的报告期调整为 2023 – 2025 年。新周期起点恰是业绩 " 跳水 " 之后：2023 年营收 14.38 亿元，随后两年缓慢回升至 18.52 亿元和 20.15 亿元。同期，归母净利润从 2.33 亿元持续增长至 3.21 亿元。

此次更新招股书再冲 IPO，威邦运动通过剔除 2020 – 2022 年的高基数数据，客观上 " 藏 " 掉了此前的下滑，营造出近年来 " 持续向好 " 的市场印象。

然而，2025 年，威邦运动 20.15 亿元的营收与 3.21 亿元的归母净利润，仍不及 2021 年和 2022 年的水平，其中，2021 年营收 31.88 亿元，归母净利润 4.33 亿元。

未来，威邦运动能否持续增长，突破前高，还有待观察。

值得注意的是，支撑威邦运动业绩回暖的，是一个极为精简的销售团队。

据招股书披露，截至 2025 年末，威邦运动销售人员仅 25 人，占员工总数 0.63%。而就在 2022 年底，这一数字仅为 9 人。这意味着，不到 30 人的销售团队，常年支撑着近 20 亿元的营收。

这背后，实则是高度集中的客户结构。威邦运动表示，公司销售收入主要来自于长期合作客户，少量销售人员即可完成销售拓展、流程跟踪及后续维护。

招股书显示，2023 年至 2025 年，威邦运动来自百适乐集团的主营业务收入占比分别为 69.12%、77.31% 和 78.67%，构成对百适乐集团的重大依赖。同时，公司对前五客户的销售占比超 97%。

对于客户集中，监管曾问询原因以及合理性，并评估是否对业务稳定性和持续性构成重大不利影响。

威邦运动回复，客户集中度高主要是由于下游行业集中度较高。公司与大客户稳定合作，当前的客户结构不会对经营的稳定性和可持续性产生重大不利影响。

大额分红清理内控瑕疵

" 补流 " 项目删了又添

再闯 IPO，威邦运动业绩回暖的同时，在分红政策上明显 " 收敛 "：报告期 2023-2025 三年内，仅在 2025 年现金分红 5800 万元，远低于首次申报时 2021 年单年 8 亿元的分红数据。

回望 2021 年，威邦运动归母净利润 4.33 亿元，但分红金额却大幅超越盈利水平，公司陷入清仓式分红的舆论质疑。

事实上，监管对 " 清仓式分红 " 保持高度关注。2024 年 4 月，新 " 国九条 " 明确指出，将上市前突击 " 清仓式 " 分红等情形纳入发行上市负面清单。

什么是 " 突击‘清仓式’分红 "？上交所发文给出量化标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过 80％；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过 50％且累计分红金额超过 3 亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于 20％。

落实到威邦运动首次 IPO 申报阶段，其 2020 至 2022 年完整报告期内，合计净利润约 11 亿元，公司累计分红 8 亿元，占净利润比例约 72%。

翻看当年募资规划，威邦运动拟合计募资 16 亿元，其中补充流动资金募投金额 4 亿元，" 补流 " 占整体募资比例直接来到 25%。

对照监管规则，威邦运动虽未触及 " 分红占比超 80%" 的红线，却踩中 " 分红占比超 50%、累计分红远超 3 亿元、补流占比高于 20%" 的全部条件。

威邦运动分红主要流入实际控制人陈校波的口袋。招股书显示，在 IPO 前，陈校波合计直接或间接控制公司 91.50% 的股权。

对于大额分红，监管要求威邦运动说明分红款的具体用途等。威邦运动回复，分红主要是为了解决曾存在的内部控制不规范情形并扩大资本金。具体来看，陈校波获得分红款的主要用途为对公司增资、归还陈校波及兄弟陈校伟的资金占用款等。

招股书披露明细显示，威邦运动实控人陈校波个人拿到的 2.53 亿元税前分红中，有 4613.76 万元直接用于归还其本人过往对公司的资金占用；陈校波控制的威邦控股分得的 5.47 亿元分红里，拿出 1.46 亿元代为偿还陈校波对公司的资金占用。

换言之，这场大额分红实质上成为清理历史内控瑕疵的 " 财务工具 "。

在外界 " 清仓式分红 " 质疑发酵后，2024 年 12 月更新披露的招股书中，威邦运动果断将补充流动资金项目全部删除。

然而，时隔一年半，威邦运动在 2026 年 4 月 15 日最新披露的招股书中，" 补流 " 项目又悄然回归。此次拟募资总额 10.85 亿元，其中 2 亿元明确用于补充流动资金，占比约 18.4%。

从金额上看，威邦运动再闯 IPO 分红规模压降、补流比例下调，规避 " 清仓式分红 " 的质疑，但 " 前脚分红、后脚补流 " 的操作路径仍显熟悉，难免引发市场对其资金规划逻辑与真实融资需求的持续关注。

综合来看，威邦运动此次再度冲刺 IPO，在报告期更新、分红安排和募投项目等方面均作出调整，体现出对前期审核和外界关注事项的回应。不过，公司业绩能否实现持续稳健增长、高客户集中度带来的经营韧性等问题，仍需进一步验证与夯实。

在当前资本市场强调高质量发展的背景下，威邦运动能否叩开 A 股大门，我们将保持关注。

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