红墙股份（SZ002809，股价 10.33 元，市值 24.82 亿元）交出上市以来首份年度亏损成绩单，且今年一季度依然出现大幅亏损。

4 月 26 日晚间，红墙股份发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年，公司实现营业收入约 7.69 亿元，同比增长 13.84%；归母净利润亏损约 3857.46 万元，同比由盈转亏，大幅下滑 179.11%。今年第一季度，公司归母净利润亏损约 1118.87 万元。

《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）注意到，2025 年年中才宣布全面投产的精细化工业务是导致红墙股份业绩 " 变脸 " 的主要原因之一，承载该业务的全资子公司惠州市红墙化学有限公司（以下简称 " 红墙化学 "）2025 年净亏损高达 4793.9 万元，拖累了公司整体表现。

此外，每经记者还发现，红墙股份原以混凝土外加剂为单一主业，过去几年已遭遇营收连续下滑。2025 年，若刨除精细化工业务收入，其原主营业务仍处于下滑状态。在此背景下，红墙股份积极布局的精细化工产品备受关注，但该业务目前仍处于 " 增收不增利 " 状态，去年毛利率为 -13.99%。

上市以来首现年度亏损，今年一季度延续亏损态势

红墙股份于 2016 年 8 月上市，今年进入上市第十年。然而在这一节点上，该企业交给投资者的却是一份 " 年度首亏 " 的成绩单。

根据年报，2025 年红墙股份实现归母净利润亏损约 3857.46 万元，同比下降 179.11%；扣非后归母净利润亏损约 5208.75 万元，同比降幅达 236.06%。

图片来源：红墙股份 2025 年年度报告

与此同时，红墙股份 2026 年的开局依然延续去年的态势。今年第一季度，公司实现营业收入约 1.73 亿元，同比增长 33.42%；归母净利润亏损约 1118.87 万元，与去年同期盈利 254 万元相比，同比降幅达 541.04%。

图片来源：红墙股份 2026 年第一季度报告

每经记者梳理发现，在净利润指标上，无论是 2025 年全年还是今年第一季度，红墙股份均创下上市后的历史最低。在此之前，该企业未发生年度或第一季度亏损。

对于 " 上市后最差成绩单 "，红墙股份在年报中表示，主要围绕 " 两手抓 " 开展工作，一手抓混凝土外加剂市场开拓，一手抓红墙化学投产工作。不过目前来看，红墙股份的 " 两手抓 " 成效仍待观察。

从业务板块来看，红墙股份的传统主业——混凝土外加剂业务在 2025 年依然面临压力。该业务板块实现收入约 6.24 亿元，收入占比仍达 81.16%，但同比下滑 7.31%；毛利率也下降了 5.50 个百分点至 23.54%。

对此，红墙股份解释称，受行业影响，混凝土外加剂需求量仍然不足，尽管采取了增加客户数量、稳住发货量的策略，但因材料单价及销售单价下降，导致该业务板块收入和毛利率双双下滑。

值得一提的是，红墙股份新增的精细化工业务，在 2025 年实现收入约 1.44 亿元，占年度收入的 18.77%，是去年红墙股份营收增长的关键。不过，该业务毛利率为 -13.99%，未能带来相应利润。

对此，红墙股份解释称，去年全部产线得以贯通，实现了精细化工业务的全面投产。但正式投产后，处于产能爬坡阶段，因计提折旧等固定费用拉低公司整体利润，公司将积极提升产能利用率，促进企业效益增长。

传统主业持续多年萎缩，转型新业务反成业绩拖累

每经记者查询发现，早在几年前，红墙股份的混凝土外加剂业务就一直处于收入下滑状态。2022 年至 2024 年，该业务收入分别为 9.08 亿元、7.57 亿元及 6.73 亿元；在更早的 2020 年及 2021 年，该业务收入规模均在 12 亿元以上。因此，当 2022 年混凝土外加剂业务遭遇大幅下滑时，红墙股份还收到了深交所问询函。

也就是在 2021 年初，红墙股份提出通过向上游产品聚醚大单体延伸进入精细化工领域，以实现产业转型升级目标，并设立了全资子公司红墙化学。

此后，" 精细化工业务 " 一度成为投资者关注热点，关于该业务板块未来的收入规模、盈利水平、毛利率等，在交流会上被频频提及。2025 年 5 月，红墙股份还称，红墙化学在公司充分评估后大规模投产，公司的收入和盈利规模将会得到体现。

然而，这项被寄予厚望的新业务在全面投产当年就成了拖累业绩的 " 包袱 "。根据年报，负责该业务运营的红墙化学于 2025 年 6 月实现了年产 32 万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目的全面投产，但 2025 年该子公司净亏损额高达 4793.9 万元。

对于未来，红墙股份仍充满信心。其在年报中介绍，华南作为精细化工品主要消费市场，红墙化学地处华南大本营广东，将会持续受益。随着红墙化学产能逐步投放，公司业务范围得以拓宽，业务结构更加稳健。报告期内公司已与中海壳牌石油化工有限公司（以下简称 " 中海壳牌 "）签订 5 年期产品合作框架协议。

每经记者注意到，去年 6 月，红墙股份公告称，红墙化学与中海壳牌签订了框架协议，合作内容为：中海壳牌向红墙化学销售环氧丙烷以供红墙化学生产中海壳牌定制的 " 产品 "，红墙化学应按照框架协议的约定生产中海壳牌定制的 " 产品 " 并销售给中海壳牌。

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