指数创新高的背后，对冲基金正在以两年来最快的速度撤离科技股。

上周（截至 4 月 25 日当周），标普 500 和纳斯达克双双上涨，纳斯达克 100（NDX）周涨幅达 2%。但根据高盛交易台的数据，这场上涨远非全面性的多头行情。

周五标普 500 创下历史新高，然而当天有 324 只成分股收跌，净宽度读数为 -148 ——这是有记录以来创新高日中第二差的市场宽度，仅次于 2025 年 10 月，当时 80% 的标普成分股在创新高当天下跌。

表面的繁荣之下，市场内部的分歧已相当明显。

对冲基金大举去杠杆，科技股抛售创近两年之最

高盛大宗经纪的每周报告显示，上周美国多空对冲基金总杠杆率下降 4.6%，美股遭遇 7 个月来（自 2025 年 9 月以来）最大规模的名义去杠杆，主要由单只股票的风险平仓驱动。

美股已连续第二周遭对冲基金净卖出，过去 10 周中有 9 周净卖出，且抛售几乎完全来自多头平仓。11 个板块中有 9 个遭净卖出。

其中最引人注目的是信息技术板块：上周该板块的单周去杠杆幅度为 2024 年 7 月以来最大，也是过去五年中第三大。具体来看，多头卖出与空头回补之比为 1.9:1，几乎所有子板块均遭去杠杆，以美元计规模排序依次为：软件（多头卖出 > 空头回补）、半导体及半导体设备（多头卖出）、科技硬件（空头回补 > 多头卖出）、通信设备（多头卖出 > 空头回补）。

值得警惕的是，尽管本周已大幅去杠杆，信息技术板块的总敞口占美国股票总市值的比例仍高达20.6%，处于过去一年的第 92 百分位、过去五年的第 98 百分位。高盛指出，这意味着 " 一旦科技股开始下跌，还有很长的路要走 "。

消费者可选股连续 7 周遭抛售，零售板块承压

消费者可选板块同样处境不佳。对冲基金已连续7 周净卖出该板块，且上周抛售速度为近 10 周最快（-2.1 个标准差，过去一年基准），同样几乎全部来自多头平仓。

子板块中，综合零售、酒店餐饮休闲、纺织服装及奢侈品跌幅居前。

从仓位来看，消费者可选股目前占对冲基金美国股票总敞口 / 净敞口的 11.5%/13.2%，分别处于过去一年的第 14/ 第 7 百分位，以及过去五年的第 3/ 第 29 百分位——已被大幅减持至历史低位区间。

高盛交易台还指出，零售板块在上周连续 4 天跑输大盘，相对缺口累计达 -350 个基点。" 没有明显的单一原因，只是感觉市场对油价、投入成本以及财政刺激峰值效应消退的担忧在积聚，焦点正转向下半年。"

资产管理人与对冲基金分化，ETF 空头持续回补

与对冲基金的谨慎形成对比，高盛股票销售交易台的数据显示，资产管理人（Asset Managers）在部分科技领域有所加仓，呈现出 " 再加风险 "（re-risking）的迹象。

宏观产品（指数和 ETF 合计）上周小幅净买入（+0.1 个标准差，过去一年基准），由适度的多头买入和空头回补驱动，两者比例为 2.7:1。美国上市 ETF 空头头寸再度减少 1.4%，月内累计下降 21.5%，回补主要集中在信贷、信息技术和小盘股 ETF。

AI 叙事支撑纳指，但本周财报是关键考验

尽管对冲基金在减仓，市场整体仍在消化积极的 AI 数据点。高盛交易台指出，谷歌合作伙伴关系的密集公告，以及英特尔（INTC）、德州仪器（TXN）、泛林集团（LRCX）和海力士（Hynix）的强劲财报，重新提振了市场对半导体和 AI 交易的信心。费城半导体指数（SOX）上周大涨 9%，RSI 达到 85。英特尔超预期的业绩和指引带动 AMD、ARM、高通（QCOM）等同类股单日涨幅均超 10%。

但本周将是真正的考验—— Meta、微软（MSFT）、谷歌（GOOGL）和亚马逊（AMZN）将于周三盘后集中发布财报。在对冲基金已大幅减仓的背景下，这些财报的表现将直接决定科技股能否守住当前涨幅。