4 月 24 日（上周五），DeepSeek 官方发布消息称，全新系列模型 DeepSeek-V4 的预览版本正式上线并同步开源，且预计下半年昇腾 950 超节点批量上市后，Pro 的价格会大幅下调。

这场看似常规的技术迭代，却在港股市场掀起滔天巨浪。4 月 27 日盘中，年初以来风光无限的 AI 明星股 MiniMax（HK00100）盘中最低触及 660 港元，较 1330 港元的历史高点累计跌幅达 50%。另一家龙头智谱（HK02513）则在上周五单日大跌 9% 后持续回落，跌破千元大关。曾被资本疯抢的 AI 明星股，为何一夜之间 " 不香了 "？DeepSeek V4 究竟是行业发展的催化剂，还是引爆估值泡沫的 " 深水炸弹 "？

从 " 千元股 " 神坛跌落，明星光环骤然黯淡

回顾今年初，智谱与 MiniMax 先后登陆港交所，凭借其纯 AI 大模型的稀缺性，迅速成为港股市场的绝对明星。MiniMax 一度涨至 1330 港元，成为港股第一高价股；智谱随后也突破千元大关，市值超过百度、京东等知名企业。

然而，自 4 月 24 日 DeepSeek V4 发布以来，市场情绪急转直下。MiniMax 连续三个交易日大幅下挫，股价较 1330 港元历史高点已经腰斩。智谱同样未能幸免，市场对其此前通过提价改善盈利的预期被彻底打破。高价股的集体冲高回落，折射出市场对 AI 赛道短期过热的担忧。

深度分析：V4 何以成为 " 行业冲击波 "？

智谱和 MiniMax 的股价大跌，市场普遍认为，DeepSeek 新模型 V4 的发布是对现有竞争格局的一次系统性冲击。

首先是价格战升级，4 月 25 日晚，DeepSeek 宣布对 V4-Pro 模型 API 开启限时 2.5 折价格优惠。26 日晚，DeepSeek 又宣布 DeepSeek 全系列 API 服务，输入缓存命中的价格降至原有价格的 1/10。其中，Pro 模型在 2026 年 5 月 5 日前叠加 2.5 折限时优惠。最新调价后，DeepSeek-V4-Flash 每百万 tokens 输入缓存命中价格为 0.02 元，DeepSeek-V4-Pro 为 0.025 元。这种 " 白菜价 "，直接威胁到 MiniMax 旗下 abab 系列等模型的市场定位，迫使行业面临新一轮定价压力。

海通国际分析师张晓飞今日表示，DeepSeek V4 用低成本做到了顶级性能。其 Agent 编程能力追平 Claude Opus 4.6，世界知识仅次于谷歌最贵闭源模型，数理和竞赛代码推理不输任何对手。同时，该模型把百万超长上下文做成了标配，处理效率比前代提升近 4 倍。最关键的是价格，V4-Flash 输入价格低至 0.02 元 / 百万 token，比 OpenAI 最新模型便宜 100 多倍，而且还是完全开源的。另一方面，其短板也客观存在，与 GPT-5.5、Claude Opus 4.7 等全球最顶尖的闭源旗舰模型相比，仍有 3 到 6 个月的技术代差，Pro 版本高峰期服务吞吐能力也面临一定限制。

张晓飞进一步指出，DeepSeek V4 的发布深刻重塑了 AI 行业的竞争格局。首先，它打破了 " 开源模型永远落后闭源顶流 " 的魔咒，以后闭源厂商很难再用 " 性能壁垒 " 维持天价收费了，因为开源已经有接近甚至打平的选择。其次，它打破了顶级大模型对英伟达 CUDA 生态的依赖，兼容英伟达 CUDA 架构及国产芯片自研算子体系，全栈深度适配华为昇腾、寒武纪等国产 AI 芯片，推动 AI 生态从英伟达向国产算力迁移。最终结果是：开发者和中小企业第一次真正用上 " 白菜价 " 的顶尖 AI，整个行业的定价权和技术主导权正在从少数闭源巨头流向开源社区，凭借其开源和低成本优势，开启了国产大模型从技术追赶到生态爆发的新阶段。

大跌之后 还能看好吗？

面对近期智谱和 MiniMax 的持续下跌，AI 大模型龙头公司未来还值得看好吗？其实，机构也给出了正面的解读。

海通国际张晓飞指出，智谱、MiniMax 短期股价或受市场情绪冲击，中期仍然看好。DeepSeek V4 在代码能力上实现了显著进步，对于中等简单的编程任务，DeepSeek V4 性价比更高；但对于复杂项目、源码级工作，GLM 5.1 能力依然领先。

短期 DeepSeek V4 的竞争主要在于低价带来的行业价格冲击，对智谱、MiniMax 股价存在阶段性的情绪压力。但中长期看，智谱、MiniMax 等厂商模型能力仍将快速迭代追赶，追平 token 性价比，且受益于国产开源生态发展整体利好，DeepSeek V4 的发布对智谱、MiniMax 的中期股价不产生实质性影响。

摩根大通也明确指出，市场对 V4 的发布存在 " 过度反应 "，其本质是行业利好，而非零和冲击。摩根大通认为，V4 的发布，实际上强化了支撑中国 LLM 行业的三个关键支柱—— 算力供应释放、定价纪律、结构性成本曲线压缩 。唯一竞争加剧的维度是相对竞争定位，但这是 " 竞争激烈 " 而非 " 格局再平衡 "。更重要的是，V4 此前一直是分析师所追踪的 4 月— 5 月事件日历中 " 最大的单一负面竞争催化剂 "。随着 V4 落地并被市场消化，这一不确定性正式出清。

摩根大通表示，这对于包括智谱和 MiniMax 在内的中国 LLM 行业整体而言是一项关键利好，因为缓解了算力供给约束——这是妨碍这些公司全面扩大运营的主要障碍之一。DeepSeek 表示，随着昇腾芯片的更广泛应用和优化，推理成本曲线将会改善，为智谱和 MiniMax 开辟新的将 token 需求转化为确认收入的路径。

该机构认为，V4 落地意味着最大的短期竞争不确定性已出清。在 7 月解禁前，智谱和 MiniMax 还有望迎来纳入相关指数、港股通以及发布新模型（GLM-5.5、MiniMax M3）等正面催化剂。摩根大通维持对两家公司的 " 增持 " 评级。

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