望圆智能冲刺港股 IPO，主业泳池清洁机器人，正处从代工转自营关键转型期

据新浪财经，望圆智能正冲刺港股 IPO。作为全球第三、中国第一的泳池清洁机器人供应商，这家深耕近 20 年的老玩家，正从 ODM 代工向自主品牌全力转型。

营收高速增长，毛利率升至 62.9%，业绩亮眼，可净利润率却连降三年，高增长与盈利承压的矛盾，成了上市路上最扎眼的绊脚石。

公司产品线覆盖无缆、有缆、手持三大系列，共 48 款主力型号。无缆产品一家独大，2025 年贡献 97.5% 营收，按 2024 年出货量算，全球份额 9.2%，无缆细分赛道更是全球第一（19.7%），技术底子扎实。转型成效明显。

品牌产品收入占比从 2023 年的 67.1% 升到 2025 年的 83.5%，ODM 业务则缩至 15.6%。但新问题也来了：平台渠道收入 4.04 亿元，占总营收近一半，一旦平台规则或佣金变动，冲击不小。增长势头很猛。2023-2025 年营收复合增长率 46.6%，2025 年达 8.12 亿元新高，其中品牌产品同比暴增 72.4%，成了绝对引擎。

市场高度依赖海外，北美占 44.2%，欧洲占 40.9%，国内仅 6.9%，地缘和关税风险不小。此前深交所 IPO 撤回，这次转战港股，9 月递交的招股书已在 2026 年 3 月失效，进程暂缓。

最尴尬的是 " 高毛利、低净利 "。毛利率从 57.5% 稳步爬到 62.9%，品牌产品反弹至 65.2%，配件更高达 75.1%。但净利润率从 16.1% 一路滑到 12.4%。主因是营销费用猛增：2025 年 3.03 亿元，占营收 37.2%，比 2023 年高了 11.5 个百分点。

为了全球打品牌，亚马逊推广和社交媒体砸钱狠，短期把利润压得很紧，这也是行业新玩家涌入后的常态。

客户供应商集中度高。前五大客户占 22%，最大客户亚马逊贡献 8.8%，而亚马逊同时是第一大供应商（采购 24.3%），双重身份增加不确定性。供应商前五大仍占 44.2%，电池电机等核心件依赖明显。

股权也面临高度集中，控股股东付桂兰女士控 71.58% 投票权，家族色彩浓。管理团队行业经验足（平均 16 年），但董秘和财务负责人暂不完全符合港股要求。

另有法国专利侵权诉讼索赔 254 万欧元，虽公司认为胜算过半，但仍存风险；经营现金流质量一般，2025 年上半年净流出 1538 万；存货周转天数升至 293 天；还欠缴社保公积金约 600 万、部分租赁未登记，合规隐患不小。

好消息是，泳池清洁机器人渗透率才 25%，空间很大，但高毛利也引来科沃斯、安克、追觅等对手，价格战风险上升。望圆智能无缆领先，可品牌溢价仍低于国际巨头（自有均价 1830 元，国际多超 3000 元）。2025 年推的 WYBOT S3 定价 2499 美元，能否真正撬动高端，还得看市场反馈。

总的来说，望圆智能靠技术、品牌转型和高增长，有上市底气。但净利润下滑、营销费用高企、专利纠纷、渠道依赖、股权集中等问题，也让 IPO 充满不确定性。