开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《财通证券 2025 年报及 2026 年一季报点评：一季报净利润翻倍增长，投资收益同比高增》，给予财通证券买入评级。

财通证券 ( 601108 )

一季报净利润翻倍增长，投资收益同比高增

2025 年公司营业总收入 / 归母净利润为 69.2/26.3 亿元，同比 +10%/+13%，加权平均 ROE7.08%，同比 +0.49pct，权益乘数（扣客户保证金）3.36 倍，同比 +0.15 倍。2026Q1 营业总收入 / 归母净利润为 16.5/6.2 亿元，同比 +54%/+113%，年化加权平均 ROE6.44%，同比 +3.28pct。2025 年经纪、利息净收入、自营投资同比增长，支撑收入和净利润增长，投行、资管有一定承压。我们下调市场交易量假设，下调 2026、2027 年归母净利润预测至 29/32 亿元 ( 调前 34/39 ) ，新增 2028 年预测 34 亿元，同比 +11%/+9%/+7%。公司具有区位优势，子公司利润贡献较高，当前股价对应 PB1.0/0.9/0.9 倍，维持 " 买入 " 评级。

经纪同比增长，投行同比承压，财通资管 2025 年利润贡献 19%

（1）2025 年 /2026Q1 经纪净收入 18.7/5.3 亿元，同比 +32%/+27%，2025 年代买 / 席位 / 代销净收入同比 +42%/-42%/+10%。截至 2025 年末，公司服务居民资产规模突破 1 万亿元，同比 +25%，财富管理转型成效明显，重点打造财赢 " 富 " 系列 FOF 品牌，产品保有规模稳步提升。（2）2025 年 /2026Q1 投行净收入 4.3/1.0 亿元，同比 -18%/-7%，同比下降。股权方面，公司投行持续督导企业数量位居全国前列、省内第一，当前在审及辅导项目中 " 专精特新 " 企业占比近 90%，助力完成兆易创新收购赛芯电子。债券方面，公司债券承销 1133 亿，其中公司债（企业债）754 亿元，金融债 105 亿元，ABS 金额 274 亿元。（3）2025 年 /2026Q1 资管业务净收入 13.2/3.0 亿元，同比 -15%/+13%。2025 年财通资管净利润 5.0 亿元，同比 -3%，2025 年利润贡献 19%，同比 -3pct，2026Q1 末非货 / 偏股 AUM870/170 亿，同比 -8%/-5%。2025 年财通基金净利润 1.7 亿元，同比 +16%，2026Q1 末非货 / 偏股 AUM752/172，同比 +40%/+84%。

核心参股子公司利润贡献 17%，一季度投资收益同比高增

（1）2025 年公司参股的永安期货 / 浙商资产净利润为 6.5/13.6 亿元，同比 +13%/-8%，利润贡献 7.5%/9.7%，ROE5.0%/5.9%，同比 +0.4pct/-2.1pct。（2）2025 年 /2026Q1 自营投资收益 19.7/2.8 亿元，同比 +31%/+1098%，年化自营投资收益率 4.03%/2.29%（2024 年为 3.01%），低基数下 2026 年一季度投资收益同比高增。2025 年 /2026Q1 末自营金融资产规模 491/496 亿元，同比 +1%/+12%。（3）2025 年 /2026Q1 利息净收入 7.1/2.2 亿元，同比 +16%/+55%，其中利息收入同比 -5%/+11%，利息支出 -12%/-3%，利息成本稳中有降。

风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.51。

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