国金证券股份有限公司甘坛焕 , 何冠洲近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《海外业务高增长，汇兑扰动短期业绩》，给予南微医学买入评级。

南微医学 ( 688029 )

业绩简评

2026 年 4 月 27 日，公司发布 2025 年度报告及 2026 年一季度报告：2025 年公司实现收入 31.84 亿元，同比 +16%；归母净利润 5.70 亿元，同比 +3%；扣非归母净利润 5.52 亿元，同比 +1%；

2025Q4 公司实现收入 8.03 亿元，同比 +8%；归母净利润 6106 万元，同比 -40%；扣非归母净利润 4409 万元，同比 -55%。

2026Q1 公司实现收入 8.54 亿元，同比 +22%；归母净利润 1.46 亿元，同比 -9%；扣非归母净利润 1.43 亿元，同比 -11%。

经营分析

海外业务高速增长，国际化战略成果显著。从地区来看，2025 年公司国内营收 12.51 亿元，同比 -9.6%，海外营收 19.33 亿元，同比 +40.9%，海外营收已超过总收入的 60%。其中，母公司亚太区域营收 13.61 亿元（其中亚太海外营收 3.04 亿元），同比 -5%；美洲区域营收 7.01 亿元，同比 +21%；欧洲、中东及非洲区域（EMEA 区域，不含 CME）营收 6.18 亿元，同比 +29%；子公司康友医疗实现营收 2.3 亿元（其中海外营收 0.42 亿元，同比增长 50%），同比 -10%；子公司 CME 并表实现收入 2.67 亿元，较其往年同期增长 10%。

可视化产品海外放量，未来有望持续突破。分产品来看，2025 年公司内镜耗材类产品收入 25.06 亿元，同比 +7.65%；肿瘤介入类产品 1.93 亿元，同比 -11.69%；可视化类产品 3969 万元，同比 +11.71%。公司创新产品销售占比持续提升，同比增幅超 40%，已占总收入 8%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现亮眼，美洲市场实现翻倍增长，欧洲区域同比增幅超 70%；国内终端销量稳步攀升，业务发展迈入良性循环。

Q1 国内已恢复双位数增长，短期汇兑影响表观业绩。公司 26Q1 国内收入 3.31 亿元，同比 +13.62%，相较于 2025 年明显恢复。海外收入 5.23 亿元，同比 +28.17%。一季度外币项目折算产生汇兑损失 4,414.62 万元，对一季度利润形成短期负面影响。剔除汇兑损失影响，本季度归母净利润为 1.83 亿元，比上年同期增长 27.25%。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 7.02、8.63、10.51 亿元，同比 +23%、+23%、+22%，现价对应 PE 为 20、16、14 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 97.65。

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