证券之星 赵子祥

4 月 24 日，浙江省属国有券商财通证券 ( 601108.SH ) 披露 2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 69.22 亿元、归母净利润 26.32 亿元，双双录得双位数增长，成功扭转 2024 年营收同比下滑的经营态势。

证券之星注意到，深入拆解财报数据与全年经营动态不难发现，这份看似亮眼的业绩背后，潜藏着单季度净利润出现同比、环比双位数大幅下滑，去年盈利结构失衡等隐患。

与此同时，公司 18 个月内连收 6 张监管罚单，违规事项覆盖全业务链条，叠加核心管理岗位长期缺位、高管团队密集调整暴露的公司治理短板，这家区域龙头券商的长期发展动能与合规经营能力正面临市场的集中审视与严峻考验。

四季度盈利大幅下滑，业务结构失衡隐忧凸显

财通证券 4 月 24 日披露的年报显示，2025 年公司全年实现营业收入 69.22 亿元，同比增长 10.13%；实现归母净利润 26.32 亿元，同比增长 12.50%，表面上完成了营收与净利润的双位数增长，结束了 2024 年营收同比下滑的态势。但拆分季度经营数据可见，公司增长动能在年末出现失速。

分季度来看，公司 2025 年业绩呈现 " 前高后低 " 的明显走势。2025 年一至三季度，公司分别实现营业收入 10.69 亿元、18.90 亿元、21.03 亿元，归母净利润分别为 2.90 亿元、7.93 亿元、9.55 亿元，前三季度业绩逐季抬升，累计归母净利润同比增速达 38%。

但进入第四季度后，业绩出现明显滑坡。单季度实现营业收入 18.60 亿元，同比仅增长 0.82%，环比下滑 11.60%；单季度归母净利润 5.95 亿元，同比大幅下降 31.47%，环比下滑 37.70%；单季度扣非归母净利润 5.88 亿元，同比下降 32.46%，成为 2025 年四个季度中唯一出现净利润同比、环比双位数下滑的季度，也是全年业绩表现最差的单季度。

比单季度业绩下滑更值得关注的，是公司业务结构的失衡。年报显示，2025 年公司投资银行业务实现营业收入 3.99 亿元，同比大幅下降 22.00%；资产管理业务实现营业收入 14.18 亿元，同比下降 17.52%，两大业务板块自 2025 年上半年起便持续承压，全年未能扭转下滑态势。

与之形成鲜明对比的是，公司全年业绩增长高度依赖与市场行情深度绑定的强周期业务。2025 年 A 股市场整体回暖，两市成交额中枢抬升，权益市场行情向好，带动公司经纪业务与自营投资业务收益大幅增长。

与此同时，公司部分财务风险指标出现恶化迹象。年报数据显示，2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 53.56 亿元，同比大幅下降 60.96%，现金流收缩幅度显著；同时，公司 2025 年信用减值损失同比激增 30 倍，资产质量承压迹象明显。

此外，截至 2025 年三季度末，公司参控股的财通基金、财通资管非货币基金管理规模 ( AUM ) 分别较年初下降 11.5% 和 17.4%，资管业务的市场份额与主动管理能力持续受到市场挑战。

合规内控短板频现，全业务条线收监管罚单

2024 年 9 月至 2026 年 2 月的 18 个月内，财通证券累计收到 6 张来自证监会、浙江证监局、中国人民银行、上海证券交易所等不同监管主体的监管处罚措施，违规事项覆盖了反洗钱、境外子公司管控、场外衍生品、投资银行、分支机构管理等全业务链条，暴露出公司内控与合规管理体系存在系统性短板。

2025 年 2 月，中国人民银行浙江省分行对财通证券开出 195 万元的行政处罚罚单，违规事项为未按规定履行客户身份识别义务、未按规定报送大额交易报告或可疑交易报告，同时 2 名时任合规高管 ( 含已离任的原合规总监 ) 被同步追责罚款。

值得注意的是，这是 2024 年新修订的《中华人民共和国反洗钱法》正式施行后，证券行业收到的首单反洗钱大额罚单，也让市场对财通证券基础合规管理能力产生了质疑。

2025 年 9 月，浙江证监局对财通证券出具警示函，认定公司在境外子公司管控方面存在三大违规事项：一是未有效建立覆盖境外子公司的决策跟踪与效果评估制度，二是境外子公司风险管控机制不健全，三是提名的境外子公司部分董事不符合任职条件。时任财通香港董事长、公司总经理助理钱斌被同步出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

2025 年 11 月，浙江证监局再次对财通证券采取责令改正的监管措施，直指公司场外衍生品业务的多项核心违规：包括场外衍生品业务挂钩标的管理机制不健全、未进行动态调整；投资者资质年度复核工作不到位；未对业务管理系统权限、密码实施有效管理。

分管该业务的时任公司总经理助理裴根财被同步出具警示函，记入证券期货市场诚信档案。同期，上海证券交易所也对财通证券投行项目出具书面警示，原因是公司在非公开发行公司债券项目中未勤勉尽责，未全面核查募集资金用途等关键申报信息，执业质量存在明显瑕疵。

2026 年 2 月，证监会再次对财通证券出具警示函，针对公司债券业务的三大违规事项作出监管措施：一是债券内控机制执行不到位，个别项目内核制衡性不足、质控内核意见跟踪落实不到位；二是承销尽调不规范，个别项目对影响发行人偿债能力的财务会计信息等重大事项核查不充分；三是受托管理履职缺位，个别项目未对存续期影响发行人偿债能力事项进行充分关注，未能有效督促发行人履行信息披露义务。

同期，浙江证监局还对公司旗下营业部员工出具警示函，因其违规为客户融资提供便利、在微信群传播误导性信息，分支机构合规管理漏洞也随之暴露。

值得关注的是，公司业务扩张与执业质量出现了明显的错配。根据 Wind 公开数据，2025 年财通证券债券承销规模同比大幅增长 124%，省内公司债 ( 企业债 ) 承销规模蝉联浙江第一，业务扩张速度位居行业前列。

但在中国证券业协会 2025 年 12 月公布的证券公司债券业务执业质量评价结果中，公司仅获评 B 级，未能进入行业第一梯队，执业质量未能跟上业务扩张的步伐。而密集的债券业务监管罚单，也为其后续业务扩张埋下了合规隐患。

核心岗位长期缺位，长期发展动能承压

上市公司核心经营岗位的稳定，是公司治理完善的重要标志，也是企业稳健经营的重要基础。但财通证券在核心管理层的更迭与补位上，出现了明显的治理短板。

根据公司公告披露信息，2024 年 9 月 6 日，公司原董事、总经理黄伟建因到龄退休离任，公司宣布由董事长章启诚代为履行总经理职责，并承诺这一过渡期 " 不超过 6 个月 "。

但事实上，这一代履职状态持续了长达 13 个月，直至 2025 年 10 月 29 日，公司才正式聘任应朝晖为新任总经理，远超公司此前承诺的过渡期上限。

根据《上市公司治理准则》的相关要求，上市公司应保持管理层的稳定，健全权责对等、运转协调、有效制衡的决策执行监督机制。核心经营岗位长期由董事长代行职责，不仅不符合上市公司治理的最佳实践，也被市场认为是公司治理不完善的缩影。

在总经理职位空缺的 13 个月里，公司 2025 年一季度出现营收、净利润双下滑，同时合规罚单密集落地，核心岗位的长期缺位，直接影响了公司业务转型、战略落地与内部合规整顿的推进效率。

与此同时，公司管理层在 2025 年 8 月至 2026 年 1 月期间出现密集调整。2025 年 8 月公司披露新任总经理提名，10 月完成总经理聘任，2026 年 1 月再聘任原监事会主席叶笃银为副总经理，最终形成 " 一正三副 " 的高管架构。

短时间内核心高管团队的密集调整，使得新任管理团队的磨合进度、战略调整方向与合规整改的落地效果，均存在较大的市场不确定性。

财通证券作为浙江省属重要的国有金融机构，其依托长三角区域的经济优势，在服务地方实体经济方面具备天然的区位与资源禀赋。但要实现长期稳健高质量发展，公司唯有实现规模与质量、扩张与合规、短期增长与长期发展的平衡，才能在日趋激烈的行业竞争中站稳脚跟。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )