山西证券股份有限公司近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即》，给予永泰能源买入评级。

永泰能源 ( 600157 )

事件描述

公司发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告，实现营业收入 238.17 亿元，同比下降 16.01%，归母净利润 2.09 亿元，同比下降 86.63%。2026 年第一季度营收为 55.22 亿元，同比下降 2.10%；净利润为 6184 万元，同比增长 21.09%。

事件点评

煤炭产销均增，化工煤项目有望贡献业绩。2025 年营业收入下降系煤炭采选产品销售价格同比下降所致。公司自产商品煤 1330 万吨，同比 +19.45%，销量 1336 万吨，同比 +19.90%。2026Q1 实现自产商品煤产量 282.92 万吨、销量 282.61 万吨，营业收入 14.98 亿元。公司煤矿总产能规模 2,110 万吨 /

年，为国内焦煤核心供应商，拥有丰富的煤炭资源储备，煤炭资源量达 50.31 亿吨。正在加快建设的优质化工煤和动力煤重点项目海则滩煤矿将 6 月底首采工作面完成安装，7 月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面；2027 年一季度进行联合试运转，力争实现当年投产即达产目标。海则滩煤矿拥有煤炭资源量达 11.45 亿吨、热值超 6,500 大卡，煤质优异、性能稳定，高度适配煤制烯烃、煤制油等现代煤化工生产需求。

发电量保持高位，盈利韧性凸显。2025 年全年发电量再次突破 400 亿千瓦时，经营业绩持续改善。其中：张家港沙洲力第三季度发电量达 58.9 亿千瓦时，创单季度历史新高。发电量 405.55 亿千瓦时，同比 -1.71%，售电量 384.54 亿千瓦时，同比 -1.71%，电力板块毛利率 18.95%，较去年同期增长 4.53 个百分点。2026 年 1-3 月，公司所属电力业务实现发电量 93.67 亿千瓦时、售电量 88.68 亿千瓦时，工业供汽量 92.73 万吨，确保发电与供热稳定。其中：裕中能源 2026 年一季度机组利用小时数在全省百万千瓦级机组电厂中排名第二，1 月 28 日新建 200MW 港区供热首站正式投运，供热面积增

加 400 万平方米，2026 年一季度供热量同比增长 110 万吉焦；周口隆达 2026 年一季度实现上网电量 11.08 亿千瓦时，同比增长 3.14%。

钒电池储能业务有序培育，积极获取煤下铝资源。公司拥有优质五氧化二钒资源量达 158.89 万吨，有序推进汇宏矿业高纯五氧化二钒选冶生产线工艺优化，同步开展短流程电解液制备技术的研发；所属新加坡 Vnergy 公司研发的第一代正极固体增容材料，可将全钒液流电池正极电解液成本降至传统方案的 40%~60%，结合短流程工艺后成本有望进一步下降；自主研发的 1.2 代 32kW 电堆产品于 2024 年 4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证后持续升级迭代；采用自主技术建设的首座 MW 级储能电站南山光储一体化储能电站，于 2024 年 9 月正式投运以来，已实现持续稳定运行。该项目成功投运标志着公司具备 4 小时储能时长的全钒液流电池系统集成与自主建设能力。随着森达源煤矿和金泰源煤矿煤下铝储量评审备案相继落地，不仅确认了丰富的优质煤下铝资源，更估算出可观的伴生战略性稀有金属镓等多元资源储量，将进一步增厚公司资产禀赋价值。

投资建议

预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.02.05.06 元，对应公司 4 月 27 日收盘价 1.74 元，PE 分别为 75.537.831.4 倍，维持 " 买入 -A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；公司境外债项重组；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入

进度不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 28.95%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 9.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 43.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家，中性评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。