山西证券股份有限公司王冯近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《2025Q4 有限服务型酒店 RevPAR 同比转正》，给予锦江酒店增持评级。

锦江酒店 ( 600754 )

事件描述

公司发布 2025 年财务报告，期内实现营收 138.1 亿元 /-1.79%，归母净利润 9.25 亿元 /+1.58%，扣非归母净利润 9.45 亿元 /+75.19%，EPS0.87 元。其中 2025Q4 实现营收 35.7 亿元 /+9.08%，归母净利润 1.79 亿元 /+192.17%，扣非归母净利润 1.06 亿元 /+206.36%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.1 元（含税），分红比率 58.76%。期内公司营收同比下滑主要系市场需求减弱及公司战略性退出境内外酒店物业；归母净利润同比增长主要系营收下滑，但公司通过内部整合、资本优化等措施减少运营成本及财务费用。

事件点评

2025 全年公司境内中端酒店 RevPAR 下滑近 5%。公司境内有限服务型酒店整体 ADR235.38 元 /-2.2%、OCC64.93%/-0.5pct、RevPAR152.83 元 /-2.95%；中端酒店 ADR252.36 元 /-2.98%、OCC66.25%/-1.33pct、RevPAR167.19 元 /-4.89%；经济型酒店 ADR172.47 元 /-3.36%、OCC60.46%/+1.08pct、RevPAR104.28 元 /-1.6%。其中 2025Q4 有限服务型酒店 RevPAR147.85 元 /+0.14%，经济型酒店 RevPAR98.61 元 /+2.6% 同比转正。

境外卢浮酒店亏损增加 0.26 亿欧元。境外业务主要围绕卢浮酒店老旧项目翻新改造，整体营收 4.8 亿欧元 /-13.41%，归母净利润亏损 0.8 亿欧元 / 较上年同期亏损增加 0.26 亿欧元。

期内毛利率 38.38%/-1.15pct，净利率 7.16%/-0.97pct。整体费用率 28.51%/-2.69pct，其中销售费用率 7.29%/-0.31pct，管理费用率 16.43%/-1.67pct，研发费用率 0.19%/+0.02pct，财务费用率 4.6%/-0.74pct。经营活动净现金流净额 33.01 亿元 /-7.31%。

2025 全年公司净增开业酒店 716 家，其中全服务型酒店 11 家、有限服务型酒店 705 家（直营酒店减少 74 家，加盟酒店增加 779 家）。全部开业酒

店中，直营酒店家数 / 客房间数分别占比 95%/93.15%，中端酒店家数 / 客房间数分别占比 62.81%/70.2%。

投资建议

公司财务费用改善、退出低效业务、资产结构持续优化。我们预计

公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.031.231.41 元，对应公司 4 月 27 日收盘价 25.31 元，2026-2028 年 PE 分别为 24.720.718 倍，维持 " 增持 -A" 评级。风险提示

行业竞争加剧风险；酒店门店扩张不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.49。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。