山西证券股份有限公司陈玉卢近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《理疗机器人布局落地，汽车健康座舱成新的增长曲线》，首次覆盖荣泰健康给予买入评级。

荣泰健康 ( 603579 )

事件描述

公司发布了 2025 年报 &2026 一季报，2025 年实现营业收入 15.73 亿元，yoy-1.5%，实现归母净利润 1.5 亿，yoy-21.49%。2026Q1 实现营业收入 4.42 亿元，yoy+11.96%，实现归母净利润 0.7 亿元，yoy+58.72%。

事件点评

内销稳健，外销有所拖累。2025 年公司外销收入为 8.07 亿元，yoy-12.51%，毛利率为 23.96%，同比 -2.48pct，外销业务竞争激烈。内销收入为 7.44 亿元，yoy+14.14%，毛利率为 38.5%，同比 -0.29pct，在国补政策的带动下，内销收入实现稳健增长。

汽车按摩机芯在研项目储备充足，未来可期。控股子公司摩忻智能具备

30 万台 / 年产能，已量产交付智己汽车 S31L 机械按摩机芯项目，在量产的 I 代 65mm 汽车专用按摩机芯的基础上，同步开发 II 代 45mm 汽车专用按摩机芯。同时开发了适应汽车座椅的腿部按摩，展望 2026 年，摩忻智能将持续优化成本结构，聚焦新项目密集量产交付。

按摩（理疗）机器人布局落地，推进量产化进程。公司与美团就理疗按摩机器人项目正式达成战略合作，双方将采取 " 试点门店 - 区域复制 - 全国推广 " 的三阶段策略，首批试点选址上海核心区域，依托美团平台 LBS 技术实现 "15 分钟健康服务圈 " 覆盖。

非经常性损益，助力 26Q1 利润高增。26Q1 归母净利润为 6974 万元，yoy+58.72%，其中非经常性损益 3357 万元，包括企业合并产生的损益 3015 万元，政府补助 831 万元。

投资建议

预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 17.65 亿元、19.83 亿元、22.88 亿元，同比增速分别是 12.2%、12.4%、15.4%，归母净利润分别为

1.75 亿、1.98 亿、2.35 亿元，同比增速分别是 16.3%、13.1%、18.5%，2026 年 4 月 28 日股价为 22.52 元，2026-2028 年对应的 PE 估值为 25.3 倍、22.4 倍、18.9 倍，首次覆盖，给与 " 买入 -A" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险。公司成本结构中原材料超过 80%，如果市场出现系统性风险，原材料价格出现大规模上涨，将使公司的生产成本出现上升，公司净利润增速将面临下降的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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