4 月 28 日晚间，酒鬼酒发布了 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告，相比去年净利亏损的 " 明牌 "，市场最为关心的还是其与胖东来合作推出的 " 酒鬼酒 · 自由爱 " 到底卖出多少？

《每日经济新闻 · 将进酒》记者发现，酒鬼酒近年来首次在年报中披露前五大客户资料。其中，许昌市胖东来超市有限公司以全年销售 1.96 亿元居首，换句话说，短短合作半年时间，" 酒鬼酒 · 自由爱 " 销售额近 2 亿元。

然而，正是该数据的公布，也暴露出酒鬼酒内参系列销售滞销明显以及酒鬼系列其他产品营收持续大幅下降两大经营问题。2026 年一季度，酒鬼酒净利润同比转增，结束连续三年负增长，实现 " 开门红 "。但仅凭 " 酒鬼酒 · 自由爱 " 的热销，能否让酒鬼酒迎来真正反转，还有待进一步验证。

近年来首次披露主要客户

" 牵手 " 胖东来初现成效

2025 年实现营收 11.08 亿元，净利润亏损 3395.18 万元，酒鬼酒刚发布的 2025 年年报引起业内广泛关注。

年报显示，酒鬼酒 2025 年酒类销售收入为 11.01 亿元，同比下滑 22.15%，内参系列和湘泉系列产品销售收入同比下滑 28.61% 和 24.99%，下滑幅度相对较大。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者注意到，酒鬼酒此次破天荒公布了主要销售客户和主要供应商情况，这是过去 5 年从未发生的事。根据披露数据，许昌市胖东来超市有限公司成为酒鬼酒最新第一大客户，2025 年全年销售额达到 1.96 亿元，占酒鬼酒年度销售总额比例为 17.66%。

据了解，2025 年下半年，酒鬼酒联手胖东来推出 " 酒鬼酒・自由爱 "，被市场视为酒鬼酒 " 破局 " 的重要商业举措。而从这半年来的销售情况看，" 酒鬼酒・自由爱 " 无疑已成为公司的核心单品。

酒鬼酒表示，公司深度联动头部零售品牌胖东来，契合大众消费需求，联合开发 " 酒鬼酒・自由爱 " 新品，从产品定位、酒体设计、包装创新到营销推广全流程把控，产品上市即热销，成为公司穿越周期的核心增长引擎。

资深酒类分析师蔡学飞也告诉《每日经济新闻 · 将进酒》记者，客观地说，酒鬼酒的年报真实反映了区域酒企目前面临的困境，虽然酒鬼酒整体业绩依然承压明显，但是从去年四季度开始已经逐渐收窄，而且具体来看，其与胖东来合作的 " 自由爱 " 无疑是成功的，这款产品在吸引新流量的同时，也补充了酒鬼原有产品的价格体系和渠道利润，释放出积极信号，应该说，当前酒鬼酒正处在从粗放经营向精细动销转型的痛苦期，这需要在品牌价值重塑和产品矩阵梳理上做更系统的功课。

另一方面，酒鬼酒自身拥有名酒基因，内参、酒鬼酒的大单品也比较成熟，产品结构很完整，全国性的消费基础尚在，现在还有胖东来稳定的销售支撑与赋能，目前整体基数小，也意味着其反弹空间大，依然具有不错的成长性价值。

" 心机 " 年报暴露两大经营隐患：

酒鬼酒大幅下滑，内参滞销明显

虽然牵手胖东来推出 " 酒鬼酒 · 自由爱 " 取得一定成功，但是在不少人看来，酒鬼酒这份年报还是暴露出一定问题。

有业内人士指出，此次酒鬼酒刻意披露前五大客户资料，就是从侧面告诉市场，牵手胖东来这一战略是成功的。但即便该产品卖了近两亿元，酒鬼酒酒鬼系列产品去年营收还是同比下滑了 20.78%，若没有此产品破局，酒鬼系列销售下滑幅度可能更大；另外，公司内参系列今年营收继续大幅下滑，整个内参系列年收入还不及自由爱，说明其高端路线战略明显受阻，加之受到五粮液、泸州老窖核心产品冲击，滞销现象明显。

《每日经济新闻 · 将进酒》记者发现，酒鬼酒内参系列近 5 年营收占酒鬼酒总收入比例呈现逐年减少态势，2020 年，酒鬼酒内参系列营收达到 5.72 亿元，占营收比重为 31.34%，这也是酒鬼酒高端路线战略起势的一年；2022 年，酒鬼酒内参系列营收高达 11.57 亿元，创历史最佳，但其占营收比重却降至 28.57%；2025 年，该系列营收已经降至 1.68 亿元，占营收比重仅为 15.18%。

2025 年，酒鬼酒内参系列产量为 92 千升，销售量为 235 千升，即便控制产量，该系列期末库存量依旧高达 1243 千升，去库存压力较大。

另一方面，酒鬼酒酒鬼系列其他产品销售情况不容乐观，2024 年，酒鬼系列营收仅为 8.35 亿元，同比减少 49.32%，而 2025 年，该系列营收虽然为 6.61 亿元，但若抛开胖东来带来的 1.96 亿元收入，酒鬼系列其他产品（即剔除自由爱产品）营收不足 4.7 亿元，同比降幅仍较大。

那么，" 酒鬼酒 · 自由爱 " 能否成为酒鬼酒业绩逆袭的主要抓手呢？

酒鬼酒表示，2026 年，公司还将以新兴渠道、特渠为新的增长点，持续以 " 酒鬼 · 自由爱 " 产品深化与胖东来商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活 KA 系统，并持续做好新赛道开拓，谋求公司业绩增量。

蔡学飞指出，酒鬼酒依附胖东来打一场漂亮的 " 单品突围战 " 是有可能的，但指望靠它实现全局 " 逆袭 " 还为时尚早，胖东来的价值在于用极致的信任背书和流量，它为酒鬼酒提供了一个直达 C 端、高动销的新平台，这比单纯卖货意义更大。不过这种合作本质是 " 渠道品牌 " 赋能 " 产品品牌 "，酒鬼酒自身的品牌溢价和渠道掌控力并未因此增强，而且过度依赖单一客户，也会让传统经销商体系更加摇摆，这些都是酒鬼酒与胖东来长期合作需要平衡的风险。

2026 年一季度，酒鬼酒实现营业收入 3.17 亿元，同比下滑 7.78%；实现净利润 3318.08 万元，同比增长 4.63%，这也是酒鬼酒自 2023 年以来，净利润首次出现正增长，这样的业绩反弹是昙花一现还是真实的反转到来，或许到了今年二三季度，一切将明朗起来。

每日经济新闻