2026 年 2 月登陆北交所的爱得科技，在一个月内交出了两份备受关注的成绩单。

首份完整年报营收 3.02 亿元、净利润增长 15.82%，毛利率在集采压力下逆势攀升至 58.90%；而紧随其后的一季报则出现营收下滑 9.14%、净利润下降 23.24% 的波动。

一热一冷之间，市场对爱得科技的真实价值产生分歧。但拉长时间维度来看，这份短期顿挫并非基本面逆转的信号，而是行业进入 DRG/DIP 改革 " 休整期 " 的正常反应。

凭借上市后的资本赋能、海外业务全年增长近 42% 的强劲势头，以及产能扩张的持续加码，爱得科技已走过集采价格冲击最猛烈的阶段，正稳步迈入 " 阶梯式复苏 " 通道。一季报的 " 冷 "，不应遮蔽正在积蓄的 " 长热 "。

集采压力下逆势突围

盈利质量持续改善

爱得科技的核心业务聚焦于骨科耗材的研发、生产与销售，产品覆盖脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材及创面修复产品。

过去几年，骨科耗材行业经历了一场深刻的价格重塑，人工关节、脊柱、创伤、运动医学四大细分领域已全部纳入国家集采体系，" 中标即降价、降价即伤利 " 成为外界对集采的普遍担忧，也成为行业内企业面临的共同挑战。

爱得科技的 2025 年年报，恰恰对这一简单化认知形成了有力修正。2025 年，公司归母净利润同比增长 15.82%，增速超出营收增速约 6 个百分点，这意味着公司的盈利质量在改善。而实现这一逆势增长，是规模效应、成本管控与产品结构优化三重合力共同作用的结果。

集采中标为公司打开了更广阔的医院准入通道。创伤类产品全年收入增长 28.89%，脊柱类增长 7.31%，运动医学类增长 12.64%。销量的快速增长有效摊薄了固定成本，使 " 以量补价 " 从口号变成了财务现实。

与此同时，爱得科技持续优化供应链管理，全年存货账面价值从 8129.7 万元下降至 7461.6 万元，长库龄存货的消耗直接减少了资产减值损失——全年资产减值损失从 969.8 万元大幅收窄至 492.6 万元，降幅接近 50%。

此外，关节类产品虽然目前体量尚小，但收入同比增长逾 10 倍，这一高毛利产品线的放量，对整体毛利率形成了向上的拉力。

如果说毛利率的逆势提升证明了公司在集采环境下的生存能力，那么海外业务的高速扩张，则为企业打开第二增长曲线，筑牢长期成长逻辑。2025 年，公司境外收入达 3630 万元，同比增长 41.96%，增速超国内业务，阿尔及利亚、东南亚等新兴市场成为核心增长极。

这释放了一个重要信号：中国骨科耗材的性价比优势在新兴市场具有真实竞争力。当国内集采压缩利润空间时，出海不是 " 可选项 "，而是 " 必选项 "。爱得科技在这条路上的先发步伐，有望在未来两年到三年内持续转化为增量收入。

此外，上市赋能下公司发展动能持续积蓄：2025 年末在建工程达 9188.64 万元，同比增长 80.85%，全部投向骨科耗材扩产项目；货币资金较年初增长 77.25%，上市募集资金为后续建设提供了充足弹药。

而上市首年即推出的分红方案，也从侧面传递了管理层信心：拟每 10 股派发现金红利 3 元，股利支付率高达 45.5%，超行业平均水平，彰显了对盈利持续性的扎实把握。

短期顿挫不改长期复苏

战略布局铺就增长之路

2026 年第一季度，爱得科技营业收入 6068.65 万元，同比下降 9.14%；归母净利润 1212.41 万元，同比下降 23.24%。单看这些数字，可能容易引发担忧。但如果将这些数据放入整个骨科耗材行业的宏观背景中审视，会发现这并非公司个体经营恶化的信号，而是行业 " 休整期 " 的正常反应。

理解这一 " 温差 "，需要先看清 2025 年一季度的特殊性。彼时，骨科耗材行业正处于集采落地后的需求集中释放期。集采中标价大幅下降后，此前被高价抑制的部分需求集中释放，爱得科技当季营收因此成为全年次高点。进入 2026 年，在高基数之上实现同比增长本身就面临较大压力。

这一压力并非爱得科技独有。数据显示，2026 年一季度全国医疗器械招投标市场规模同比下降约 14%，行业整体处于调整期。

集采执行的节奏性扰动进一步放大了这一效应：一季度通常是配额下拨晚、执行慢的时段，部分医院在新价格体系下重新评估供应商组合，手术排期相应延后。

但极具结构性影响的因素，当属 DRG/DIP 改革的 " 观望效应 "。2026 年，是全国 DRG/DIP 支付方式 3.0 版分组方案的调整年，涉及 219 个骨科病种的分组优化，预计 2027 年 1 月正式执行。在新规则尘埃落定之前，骨科择期手术和耗材采购普遍存在观望心态。这一政策 " 空窗期 "，是骨科耗材企业共同面临的外部压力。

然而，恰恰是这一 " 休整期 "，为真正具备竞争力的企业提供了拉开差距的战略窗口。

集采政策在短期内给行业带来阵痛，但在长期维度上，它显著加速了进口替代的进程。爱得科技持续加大研发投入：2025 年全年研发费用 2296 万元，研发人员从 50 人扩充至 64 人。新取得发明专利 13 项——正是为这一替代进程所做的技术储备。

与此同时，集采常态化正在加速淘汰缺乏规模效应和技术优势的中小企业，市场份额持续向头部企业集中。爱得科技于今年初完成上市融资，无论是产能扩张的资本实力，还是品牌背书的市场信任度，都将在行业洗牌中转化为竞争优势。

海外市场方面，中国骨科耗材凭借性价比优势和持续提升的产品质量，在新兴市场展现出强劲的竞争力，爱得科技 2025 年海外业务 42% 的增速，已经为这条增长路径提供了有力验证。

展望未来，爱得科技一季度的短期停顿，属于行业调整期的正常波动。集采压力大、不确定性大的阶段已经过去，DRG/DIP 改革虽然带来短期观望，但长期来看将推动行业走向更加规范、透明的发展轨道。

凭借上市首年的逆势表现、清晰的战略布局与持续的核心竞争力，公司正稳步走在 " 阶梯式复苏 " 的道路上，站在行业休整后的全新起跑线上，未来增长值得期待。

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编辑|蒙锦涛

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