信达证券股份有限公司唐爱金近期对迈普医学进行研究并发布了研究报告《新品放量驱动高增长，Q1 短期承压不改全年增长趋势》，给予迈普医学买入评级。

迈普医学 ( 301033 )

事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收 3.69 亿元（yoy+32.46%），归母净利润 1.13 亿元（yoy+43.47%），扣非归母净利润 1.05 亿元（yoy+54.80%）。2026Q1 实现营收 0.78 亿元（yoy+6.32%），归母净利润 0.21 亿元（yoy-14.27%）。

点评：

核心业务稳健，新品放量驱动高增长，Q1 短期承压不改全年向好趋势。2025 年公司业绩实现高速增长，收入 3.69 亿元（yoy+32.46%）。分产品看，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现收入 1.05 亿元（yoy+192.03%），成为核心增长引擎，其中止血纱约 0.6 亿元，脑膜胶约 0.4 亿元；颅颌面修补及固定系统实现收入 0.95 亿元（yoy+18.41%），保持稳健增长；人工硬脑（脊）膜补片实现收入 1.56 亿元，同比微增。2026Q1 业绩短期承压，主要系脑膜及止血纱集采政策落地晚于预期，渠道在一季度处于去库存状态所致。我们判断目前渠道库存处于低位，随着京津冀 "3+N" 联盟集采协议于二季度陆续签订，公司核心产品有望凭借集采机会加速入院和市场渗透，全年增长有望恢复。

海外市场持续高增，研发管线布局长远。2025 年公司境外收入 0.86 亿元（yoy+51.87%），占比提升至 23.34%。尽管 2026Q1 受局部地区冲突影响增速阶段性放缓，但公司止血纱全科适应症于 2026Q1 获得欧盟 MDR 认证，将能与国际竞品在更广阔市场展开全方位竞争，为海外业务持续增长提供新动力。公司持续高强度研发投入，2025 年研发投入 0.50 亿元，占营收比重达 13.61%。创新高端止血产品采用与国际大厂一致的止血纱基工艺，已启动临床。

外延并购拓展边界，激励机制彰显信心。公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购广州易介医疗科技，切入市场空间更广阔的神经介入赛道，打造脑部疾病整体解决方案，有望打开业务的长期成长天花板。目前该交易事项仍在审核过程中，公司已提交对交易所问询的修订回复，我们认为有望在 2026 年内完成。此外，公司 2023 年、2024 年股权激励计划持续实施中，深度绑定核心员工利益，彰显对未来发展的坚定信心。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 4.74、6.26、8.43 亿元，同比增速分别为 28.5%、32.2%、34.6%，实现归母净利润为 1.48、1.99、2.62 亿元，同比分别增长 31.2%、33.8%、32.1%，对应 PE 分别为 25、19、14 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险因素：集采政策变动风险；新产品市场推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

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