东吴证券股份有限公司袁理 , 陈孜文 , 田源近期对创元科技进行研究并发布了研究报告《2025 年报 &2026 一季报点评：25 年归母净利润同增 18%，瓷绝缘子业务高增放量》，给予创元科技增持评级。

创元科技 ( 000551 )

投资要点

事件：2025 年，公司实现营业收入 42.21 亿元，同比增长 0.69%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 17.69%。2026 年 Q1，公司营业收入为 12.18 亿元，同比增长 3.26%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 56.29%。

25 年归母净利润同增 18%，26Q1 归母净利润同增 56%，盈利能力持续提升。2025 年公司实现营业收入 42.21 亿元，同比增长 0.69%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比增长 17.69%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比增长 27.35%，连续两年保持扣非利润显著高于表观利润增速的高质量增长态势。2026 年 Q1，公司实现营业收入 12.18 亿元，同比增长 3.26%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比增长 56.29%；扣非归母净利润 1.05 亿元，同比增长 33.60%。

瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进。分业务来看，洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子、精密轴承贡献主要收入。1）洁净环保设备及工程：2025 年营收同比下滑 7.90% 至 20.74 亿元，收入占比降至 49.13%，但毛利率同比提升 1.08pct 至 18.21%。2）输变电高压绝缘子：2025 年营收 10.25 亿元，同增 35.24%，收入占比提升 6.20pct 至 24.28%，毛利率同比提升 4.39pct 至 37.92%，贡献主要增量。根据苏州电瓷（截至 2025 年末，创元科技持股 86.42%）财务报告，2025 年苏州电瓷营业收入突破 10 亿元，同比增长 35.42%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 47.13%，呈现 " 规模扩张、效益提升、结构优化 " 态势。3）精密轴承：2025 年营收同增 1.44% 至 7.26 亿元，收入占比 17.19%，毛利率小幅下降 1.08pct 至 36.27%。根据苏轴股份（截至 2025 年末，创元科技持股 42.79%）财务报告，2025 年苏州轴承在美国加征关税、主要经济体贸易保护加剧、国内需求释放偏缓以及行业价格竞争日趋激烈的复杂外部环境下，实现营业收入 7.26 亿元，同比增长 1.54%；归母净利润 1.51 亿元，同比增长 0.05%，保持双增长。

ROE 进一步上行，资产负债率持续下降，财务结构健康。2025 年公司加权平均净资产收益率为 10.68%（2024 年为 10.11%），连续两年上行。截至 2025 年末，公司资产负债率进一步下降至 37.34%，财务稳健性持续提升。公司银行借款总额同比下降，带动财务费用净收入扩大（2025 年财务费用 -0.15 亿元，2024 年为 -0.07 亿元）。

经营性现金流持续改善。2025 年，1）公司经营活动现金流净额 6.22 亿元，同比增长 34.05%；2）投资活动现金流净额 -1.93 亿元，同比减少 1.38 亿元；3）筹资活动现金流净额 -2.33 亿元，同比改善 26.27%。

盈利预测与投资评级：公司瓷绝缘子业务高增放量，洁净环保业务阶段性承压，精密轴承稳中有进，我们将 2026-2027 年归母净利润预测从 3.16 亿元 /3.51 亿元上调至 3.68 亿元 /4.26 亿元，预计 2028 年归母净利润为 4.84 亿元，2026-2028 归母净利润同比 +25%/16%/14%，对应当前 PE 为 19/16/14 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

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