山西证券股份有限公司冀泳洁近期对圣泉集团进行研究并发布了研究报告《合成树脂业绩稳健，先进电子材料高速增长》，给予圣泉集团增持评级。

圣泉集团 ( 605589 )

事件描述

公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025 年实现收入 109.36 亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比增长 15.98%。2025 年，公司股份支付费用为 1.42 亿元，剔除股份支付费用后，归母净利润为 11.49 亿元，同比增长 26.27%。2026 年第一季度公司实现营收 26.71 亿元，同比增长 8.62%，环比降低 6.73%；归母净利润 1.77 亿元，同比降低 14.21%，环比降低 28.20%，主要由于股份支付费用影响，剔除股份支付费用后，归母净利润为 2.19 亿元，同比增长 5.64%。

事件点评

合成树脂销量稳步增长，盈利能力显著提升。2025 年，公司合成树脂类

产品实现营业收入 56.61 亿元，同比增长 5.95%，对应毛利率 23.76%，同比增长 3.10 个百分点；实现销量 79.73 万吨，同比增长 14.61%，其中：酚醛树脂产品销量 58.44 万吨，同比增长 6.14%，铸造用树脂产品销量 21.29 万吨，同比增长 22.29%。2026 年第一季度，公司合成树脂类产品实现营收 14.02 亿元，同比增长 9.37%，实现销量 19.29 万吨，同比增长 15.97%。公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，电子级、新能源、耐火材料、摩擦材料、碳素用等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业平均水平。铸造用树脂方面，公司继续深化针对能源电力、汽车等重点领域的定制化深度解决方案，持续强化竞争优势，加快推进硅砂、合金材料等产品的新产能建设与落地投产，为市场拓展与稳定交付筑牢根基。

AI 高速发展驱动高频高速树脂放量，先进电子材料及电池材料进展顺利。2025 年，公司先进电子材料及电池材料实现营业收入 16.60 亿元，同比增长 33.66%；销量 8.35 万吨，同比增长 21.05%。先进电子材料方面，公司已逐步构建起覆盖覆铜板材料、半导体封装材料、光刻胶树脂及光学材料等

多元领域的电子材料技术体系。公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局 M6-M10 级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，以更好满足高速通信、AI 服务器及先进电子设备对材料性能日益提升的需求。电池材料方面，公司多孔碳实现规模化量产，现产能达到千吨级，在多个头部客户端导入定型；硅碳产品已建成百吨级中试，千吨产线预计在 2026 年年中具备产能释放条件，多产品在 3C 端已导入定型，实现小批量出货，在 EV 端验证也有定型的趋势；硬碳产品依托生物质和树脂双重路线，在性能上已得到头部客户的认可，目前在批量供应阶段。

大庆基地实现稳定运行，生物质产品矩阵进一步丰富。2025 年，公司生物质产品实现营业收入 11.06 亿元，同比增长 15.68%。大庆生产基地 "100 万吨 / 年生物质精炼一体化（一期工程）项目 " 实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡。章丘基地木糖醇及

L- 阿拉伯糖产销大幅提升，新增异麦芽酮糖醇相关应用，进一步丰富生物质产品矩阵，有效提升产业整体影响力与市场竞争力。

投资建议

我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 127.55/141.88/156.96 亿元，同比增长 16.6%/11.2%/10.6%；实现归母净利润 13.94/16.12/18.67 亿元，同比增长 38.5%/15.6%/15.9%，对应 EPS 分别为 1.65/1.90/2.21 元，PE 为 23.0/19.9/17.2 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张煜暄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.37%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 14.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 44.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。