东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《2025 年报 &2026 一季报点评：2025 年利润转正，高端数控系统国产化稳步推进》，给予华中数控增持评级。

华中数控 ( 300161 )

投资要点

2025 年归母净利润转正，26Q1 数控系统与机床板块稳步增长：

2025 年公司实现营收 15.64 亿元，同比 -12.24%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润 -1.26 亿元，亏幅同比收窄。公司收入下滑主要系受子公司剥离合并范围变动及制裁因素对海外产线业务影响。分产品看，数控系统与机床实现营收 9.01 亿元，同比 -7.97%；机器人与智能产线实现营收 5.33 亿元，同比 -25.00%；特种装备实现营收 0.69 亿元，同比 +28.04%；新能源汽车配套实现营收 0.11 亿元，同比 -0.08%；其他业务实现营收 0.50 亿元，同比 +83.99%。

2026Q1 公司实现营收 2.26 亿元，同比 +11.39%；实现归母净利润 -0.79 亿元；实现扣非归母净利润 -1.09 亿元。收入增长而利润下滑主要系研发费用高增。分业务看，26Q1 数控系统与机床实现收入 1.74 亿元，同比 +29.39%；工业机器人与智能产线实现收入 0.37 亿元，同比 -28.22%，主要系制裁因素对海外产线业务的持续影响。

销售毛利率提升，研发投入增加影响短期利润：

2025 年公司销售毛利率为 36.99%，同比 +3.50pct，2026Q1 销售毛利率为 37.42%，同比 +2.41pct。分业务看，2025 年数控系统与机床 / 机器人与智能产线销售毛利率分别为 42.76%/24.15%，同比分别 +1.29pct/+3.52pct。2025 年公司销售净利率为 0.83%，同比转正。

2025 年公司期间费用率为 44.27%，同比 +2.12pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 10.35%/9.66%/21.52%/2.74%，同比分别 -0.64pct/-1.00pct/+3.37pct/+0.39pct。2026Q1 期间费用率为 89.71%，同比 +15.46pct，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 16.46%/16.24%/51.21%/5.81%，同比分别 -5.41pct/-1.58pct/+21.31pct/+1.14pct。26Q1 研发费用 1.16 亿元，同比 +90.79%，主要系公司为顺利完成国家、地方科技项目，按照项目进度增加研发投入。

华中 10 型智能数控系统持续推进，新布局具身智能业务：

数控系统方面：2025 年公司发布集成 AI 芯片与 AI 大模型的新一代智能数控系统——华中 10 型智能数控系统，构建 " 一个智能底座、两条数字主线、三个功能子系统 " 的核心技术架构。公司联合武汉重型机床、秦川集团等 18 家国内机床龙头企业，共同研制配套该系统的世界首批 20 台智能数控机床，覆盖智能五轴加工中心、智能激光加工机床等核心机型。2026 年 4 月，公司华中 10 型智能数控系统产品包亮相上海国际机床展。

具身智能方面：2025 年，公司以大 - 小脑控制系统为技术底座，融合多模态感知、自主规划、智能执行等技术，围绕智能工业机器人应用场景打造全栈自主可控具身智能机器人操作平台。同时推出 70kg 负载机器人与工业协作焊接机器人等产品。

智能智造方面：公司在 3C 领域保持示范作用，在新能源汽车、制鞋、机加工等领域持续拓展，依托数控系统、六关节机器人、桁架机械手、产线总控系统、切削仿真与数字孪生等软硬件能力，推进柔性生产线落地。

盈利预测与投资评级：考虑到公司机器人与智能产线业务仍受制裁因素影响，研发投入维持较高水平，我们下调公司 2026-2027 年归母净利润预测为 0.44（原值 1.31）/0.79（原值 1.97）亿元，预计 2028 年归母净利润为 1.27 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为 141/78/49 倍，维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：机床行业复苏不及预期；数控系统国产化进程不及预期；市场竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

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