4 月 29 日，山西汾酒发布一季度经营数据。当期公司实现营业收入 149.23 亿元，净利润 53.83 亿元，省内市场实现营收 60.87 亿元，同比增长 0.06%，大本营市场基本盘稳固；省外市场营收 87.94 亿元，全国化布局持续推进。同期公司存货减少 7.42 亿元，合同负债增加 8.97 亿元，渠道回款与现金流保持稳定。  

在白酒行业整体进入深度调整、增长放缓的背景下，汾酒当期业绩未呈现高增长态势，更多体现为平稳过渡、结构优化、风险收敛的特征。相较于短期规模扩张，公司更聚焦渠道治理、市场深耕与用户运营，为下一阶段发展积蓄动能。

渠道优化持续落地，经营质量稳步改善

面对行业库存偏高、价格波动压力，汾酒坚持 " 稳健优先 " 策略，持续推进渠道生态优化。报告期内，公司以去库存、稳价格为核心，通过线上线下协同，加快市场动销，渠道周转效率有所提升。

公司升级 " 五码合一 " 数字化溯源体系，实现产品全链路可追溯，进一步规范市场秩序。同时推进渠道扁平化，优化经销商结构，聚焦优质商家与核心终端，减少中间环节，提升政策传导效率。在激励机制上，公司将经销商返利与动销、库存、开瓶率等指标挂钩，引导渠道从囤货转向终端动销，并坚持以销定产，减少渠道压货行为。

多重举措下，渠道库存保持相对合理区间，经销商经营心态更趋理性，合同负债稳步提升，显示渠道信心逐步修复，为后续稳健经营提供支撑。

省内稳基、省外精耕，产品结构持续分化

一季度，汾酒省内市场保持小幅增长，渠道、价格、库存整体平稳，为全国化提供后方支撑。省外市场从过去广度扩张，转向重点区域精耕细作，聚焦长三角、珠三角等 12 大核心市场，加大资源投入与客户培育，提升单店产出与区域渗透率，全国化进入提质增效阶段。

产品结构方面，" 抓青花、强腰部、稳玻汾 " 的策略持续落地。据市场调研及一线经销商反馈，青花 20 同比增长 2 — 3 成，青花 25 增长接近翻番，高端产品势能逐步释放；老白汾、巴拿马等腰部产品承接消费升级，有望成为规模支撑；玻汾坚持控量稳价，作为大众清香入门产品，巩固基础消费群体。

整体来看，公司产品矩阵分层清晰，高端化与结构优化方向明确，有助于抵御行业周期波动。

经营模式转向 C 端，用户共创提升长期价值

2026 年作为汾酒经营模式转型之年，公司逐步由渠道驱动转向用户驱动，围绕消费场景与情感共鸣打造品牌竞争力。针对年轻群体 " 悦己消费 " 趋势，公司推出低度化 " 汾享青春 " 系列，适配露营、Livehouse、居家小酌等多元场景，拓宽消费边界。

在用户运营上，公司顺势将社交平台 " 桂花汾酒 " 创意喝法升级为品牌共创活动，并通过线下品鉴展、故事征集、" 观汾 " 小酒馆等场景，打造 " 餐 + 酒 + 文创 + 社交 " 体验空间，推动白酒从应酬场景向日常生活方式渗透。以用户为中心的运营思路，有助于提升品牌黏性与复购，虽然短期对业绩拉动有限，但长期将形成差异化竞争力。

在行业调整期未追求高增长，汾酒把重心放在渠道优化、库存管控、结构升级与用户培育上。经营质量持续改善，长期转型逻辑清晰。随着渠道健康度提升、全国精细化运营推进、C 端用户体系逐步成熟，汾酒有望在清香赛道上稳步构筑更可持续的发展动能。