东吴证券股份有限公司周尔双 , 黄瑞近期对一拖股份进行研究并发布了研究报告《2026 年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖 & 出海战略驱动增长》，给予一拖股份买入评级。

一拖股份 ( 601038 )

投资要点

26Q1 归母净利润同比 +6.2%，公司业绩迎来向上拐点

2026Q1 公司实现营收 46.7 亿元，同比 +2.5%，收入端是连续 6 个季度以来的首次转正；实现归母净利润 5.6 亿元，同比 +6.2%，业绩明显迎来向上拐点。分市场看，（1）国内：2026Q1 大 / 中 / 小拖拉机行业产量分别为 4.25/8.36/3.20 万台，同比分别 +8.0%/+1.6%/+3.2%，整体增速明显回暖。（2）海外：2026Q1 拖拉机行业出口 4.85 万台，同比 +18.5%，非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛。展望 2026 年，随着全球粮价筑底回暖，叠加国产设备加速出海，公司作为拖拉机龙头有望优先受益。

盈利能力稳健提升，经营性现金流明显好转

2026Q1 公司销售毛利率 16.54%，同比 +0.63pct，销售净利率 12.16%，同比 +0.4pct，盈利能力提升主要得益于公司全价值链成本管控优势显著，对冲促销力度加大对毛利率的影响。

费用端来看，2025 年公司期间费用率 9.76%，同比 +1.50pct，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.52%/3.15%/5.08%/0.01%，同比分别 +0.21/+0.17/+0.74/+0.38pct，费控表现保持优异。26Q1 经营性现金流净额同比 +164%，判断主要系行业回暖带来经营质量好转。

内外需共振驱动增长，国内复苏 + 出海扩张打开成长空间

（1）重视国内市场回暖 & 政策倾斜：随着内需筑底回升，公司有望通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道建设、增强 " 东方红平台 " 服务能力来进一步提升公司内销竞争力与大客户粘性。同时，政策端加大对动力换向、无级变速等高端农机的补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合，未来有望持续受益。

（2）提升海外市场份额：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备性价比优势显著，因此出口增速 & 市场份额均具备持续提升空间。公司 2025 年海外收入占比已提升至 11%，同比 +3.3pct，但较工程机械行业约 50% 的平均水平仍有增长空间，未来有望通过出海加速兑现业绩。

盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托 " 东方红 " 服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司 2026-2027 年归母净利润为 9.1（原值 9.5）/10.3（原值 10.6）亿元，预计 2028 年归母净利润为 11.6 亿元，当前市值对应 PE17/15/13X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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