转转冲香港上市，不做闲鱼能打开海外市场吗？

陈雪峰与黄炜，这两个名字在二手电商的十年征战中，从未像今天这样被如此紧密地并列在一起。

2026 年 3 月，万物新生（爱回收）交出了上市以来最亮眼的一份财报，全年营收 210.5 亿元，同比增长 28.9%，在 GAAP 准则下首次实现全面盈利，净利润 3.4 亿元，这是上市四年后，爱回收终于交出的盈利答卷。

而仅一个月后的 4 月 27 日，市面上有消息指出，转转集团正在考虑 IPO 一事，同时其 2025 年营收突破 200 亿元，拥有超过 4 亿注册用户、5000 万月活用户，虽然没有披露净利润状况，但是单从营收上看，转转离爱回收近在咫尺。

再早一点的时候，黄炜在谈及资本市场计划时就表示，" 转转也是一个融资多轮的企业，未来也会考虑上市。" 他预计未来 3 年会有相关规划，并确认会选择香港作为上市地。

如果回到五、六年前，会有人预测到今天这样的局面？

2020 年，据当时的 CIC（灼识咨询）报告显示，在二手 3C 交易和服务领域，2020 年万物新生集团的交易台数和 GMV 均位列中国市场第一名（均为支付成交数据），并且高于行业内第二至第五名的总和。

而转转在市场份额和规模上都远不及爱回收，此后数年，爱回收凭借线下门店的快速扩张和上市后的资本加持，市面上的 " 声音 " 更是围绕爱回收展开。

现如今，一个曾被甩开身位的追赶者，正在以前所未有的速度追上来。

一

告别了和有靠山的闲鱼争，转头到爱回收那里 " 抢饭碗 "

爱回收的起点是 B2B 和 B2C 的直营模式，靠线下门店和 " 面对面回收 " 建立信任，截至 2024 年末，万物新生门店总数达 1861 家，而截至 2025 年末，万物新生线下门店数达 2195 家。

转转则完全不同，2015 年从 58 同城二手频道剥离，早期主攻 C2C，与闲鱼做同样的信息撮合生意，由于体量差距明显，并且闲鱼一直都受阿里 " 保护 " 着，转转根本讨不到好处，被迫持续高额投放换取增长。

2019 年成为转转的命运转折，公司一度资金链紧张，账上仅能维持 6 个月工资。创始人黄炜决定不再跟随闲鱼，转向 C2B2C 模式，以 " 官方验 " 服务作为差异化切口。

C2B2C 的核心是平台居中回收和质检，再将鉴定后的商品转售给消费者。转转的 " 官方验 " 流程，以手机为例，需经过 20 项外观检测和 55 项功能检测，总计 367 道工序。

2025 年 9 月，转转宣布全面聚焦 " 官方验 "，逐步关停 C2C 自由市场业务。这标志着公司彻底从轻资产转向重资产模式。

黄炜后来复盘这个决策时坦言，团队曾面临一轮深刻的自我审视：" 如果世界上没有了转转，用户会怀念什么？" 答案显然不是 C2C，因为转转不做 C2C，用户还可以选择闲鱼，但如果没有人提供 " 官方验 " 这种有保障的二手交易服务，用户将很难找到替代方案。

截至 2025 年底，转转已布局三大质检中心，拥有超 2500 名质检工程师，线下门店突破 1000 家。爱回收门店达 2195 家，其 1P 自营业务收入 193.8 亿元，占总营收 92.1%，3P 平台服务收入仅 16.7 亿元，占比 7.9%。

任何战略转向都有代价，转转从 C2C 撤退，付出的最直接代价是流量规模的收缩。C2C 是天然的高频场景，用户自发发布、自发交易，平台几乎零成本获取内容，而 C2B2C 需要平台主动介入每一个交易环节，获客成本显著上升。

更大的代价是模式变 " 重 " 之后的运营压力，质检中心需要租金和设备，鉴定师需要培训和薪酬，售后质保意味着真金白银的赔付准备，这些成本或在早期吞噬了转转的全部毛利。

但 C2B2C 的核心价值不在于单笔交易的利润，而在于它建立了一种 " 可复用的信任资产 "，每一份质检报告、每一笔成功售后，都在积累用户对 " 官方验 " 三个字的认知。

这种信任一旦形成，用户跨品类消费的意愿会显著提升，从买一部二手手机，到买一只二手包，再到卖出自家的闲置物品，正是信任资产跨品类溢出的结果。

更重要的是，这种信任资产是闲鱼无法模仿的。闲鱼的 C2C 模式决定了它无法也不该深度介入交易，否则会破坏社区的平等氛围。

而爱回收虽然也做质检，但其重心始终在货源端，如何更低成本地收到更多好货。转转的 " 官方验 " 恰好卡在了两者之间，它不争流量，不抢货源，只做 " 鉴定 " 这一件小事，却把这件小事做到了用户愿意为之付费的程度。

一支庞大的质检团队、上千家线下门店、严苛的检测流程，这已不是在经营轻资产平台，而是在建设重资产、重信任的产业线。

无论是转转还是爱回收，最终都走向了这个共同的方向。

二

转转和爱回收竞争未果，还是 AI 改写二手行业成本曲线？

说到底，在二手电商的竞争，前半场拼用户信任，后半场拼交易效率。

" 官方验 " 解决了信任问题，但成本不低、例如海量的质检工程师、上千家门店运营等等，这些重资产在构筑壁垒的同时也带来了高昂运营成本。

如何在不牺牲信任的前提下提升效率？转转的答案是 AI。

相比许多人在近两年听 AI 这个词，耳朵都 " 起茧 " 了，但是没办法，因为在二手市场 AI 的投入本质为了卖家和买家更快更便捷的成交，提高效率性，效率性上升了其成本就会在下降。

2025 年，转转成立 AI 事业部，计划三年投入 20 亿元研发 AI 质检和智能匹配工具，2026 年 1 月上线的 "AI 拍图验真 " 系统也同样交出了实打实的成绩单。

据央广网报道，转转在引入这个 AI 拍图后，在二手奢侈品鉴定上，传统人工鉴定平均需要 15 分钟，而 AI 系统基于海量图片数据库训练，最快 1 秒输出结果，效率提升近 900 倍。

而准确率方面，在 LV 包袋鉴定上，累计处理逾万单仅错一单，错误率不足万分之一，打破了传统非标品交易及人工鉴定中的标准不一、效率樽颈等难题。

AI 并非替代人工，而是将人从重复劳动中解放出来，聚焦疑难杂症。"AI 初筛 + 人工复核 " 的双层机制，正在让质检边际成本不断下降。

相比之下，爱回收走的是一条更传统的效率提升路径，截至 2025 年末，其拥有 2195 家门店和 2154 人的上门回收团队。优势是 " 面对面 " 信任感，现场估价、现场打款，体验闭环。

但劣势同样明显，每一位回收员、每一家门店的产能都有天花板和各有差异。

但爱回收也在尝试自动化检测设备，据业内人士透露，整套系统自动化率高达 90% 以上，分拣失误率小于 0.01％，手机质检精准度达 99% 以上。

整体上看，爱回收依赖 " 人海战术 " 的规模效应，每增加一单就需要相应增加人力，转转则试图用 AI 撬动 " 杠杆效应 "，前期投入算法和算力，后期边际成本趋近于零。

还有就是，AI 对二手行业的影响远不止质检。

在定价环节，转转开发 AI 估价模型，通过历史交易数据实现动态、实时定价，既提升卖家成交意愿，也保障平台利润。

这些 AI 化环节共同指向运营成本持续下降和用户体验提升，对于一家准备 IPO 的公司，降本增效的故事比单纯的营收增长更能打动投资者。

目前，AI 在二手行业的应用尚处早期，没有哪家已建立绝对技术壁垒，再者转转的激进投入正在倒逼行业加速迭代。

三

转转突破 200 亿营收，向海外要增长

2025 年营收突破 200 亿之后，转转站到了一个关键路口。国内增长曲线趋缓，海外市场释放明确信号，此时加速出海，不是锦上添花，而是增长逻辑的必然延伸。

据国际商报报道，第三方数据显示，2025 年二手电商交易规模达 8500 亿元，同比增长 18.4%，线上渠道已成为二手商品流通的重要阵地，但我们再看国内格局似乎已高度固化。

闲鱼稳坐 C2C 头把交椅，月活超 2 亿。早前转转 CEO 黄炜坦率承认：" 绝大多数品类的 C2C 体验，我们确实没有闲鱼好。" 这不是谦虚，而是现实，在 C2C 领域，至少在目前闲鱼几乎是一座无法翻越的山。

C2B2C 赛道同样拥挤，爱回收背靠京东，拥有稳定货源和自营 B2B 平台，转转的货源更多依赖个人用户，需持续投入营销引导，面临 " 供需双端买量 " 的困境。

品类单一化是另一个隐患，转转的传统优势在 3C 数码，但国内手机市场进入存量时代，换机周期拉长，二手 3C 增速正在放缓。奢侈品等新品类尚处探索阶段，短期内难以替代 3C 的基本盘。

而海外二手市场正处在一个微妙的时间窗口。

欧美通胀周期让消费者钱包收紧，反而为二手消费创造了红利。黄炜指出，欧美及日本二手习惯本就成熟，经济波动进一步放大了 " 质价比 " 的吸引力，欧洲新品价格偏高，二手价差优势更为显著。

过去一年，转转旗下 B2B 平台采货侠从深圳发往香港的二手手机超过十万台，集团已搭建欧美测试网站并开始小规模交易，" 两至三个月内会有更正规的官方发布 "，看样子出海并非临时起意，而是早已开始的铺垫。

转转出海的第一站不是新加坡，不是伦敦，而是香港。

2026 年 4 月，转转签约成为香港特区政府重点企业伙伴，设立国际业务总部。这意味着税收优惠、人才引进便利、政府资源对接等实质性支持。

更重要的是，香港定位远不止行政总部。集团计划在港引入 AI 估价系统和质检技术，建立研发中心。正如黄炜所言：" 过去几十年很多国外的好东西经香港涌入内地，现在我们希望依靠香港，把商业模式和技术输出国际。" 香港在转转的战略版图中，承担着技术研发、合规管理和国际化人才配置的多重角色。

据媒体报道，转转未来 3 年拟启动赴港上市，已确认选择香港作为上市地。这意味着公司正处在一个微妙的窗口期，需要向资本市场讲述一个足够有想象力的增长故事，以支撑理想的估值预期。

出海，就是那个最合适的故事。

每一个走向 IPO 的企业，都需要回答钱从哪里继续赚？国内市场份额相对稳定的趋势，所以放眼海外，自然而然地成为估值故事中最具变量的关键。

实际上，转转出海并不是因为国内市场不好，而是因为在国内找到了一条被验证的模式之后，企业需要去一个更大的战场。

最终决定胜负的，可能不再是哪一家最懂中国市场，而是谁的模式能够最先被全球复制。