中邮证券有限责任公司刘海荣 , 李金凤近期对万凯新材进行研究并发布了研究报告《盈利拐点确立，估值修复与成长双轮驱动》，首次覆盖万凯新材给予买入评级。

万凯新材 ( 301216 )

事件描述

2026 年 4 月 28 日，万凯新材正式发布 2025 年年度报告，并同步披露 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入 15.49 亿元，同比下滑 10.08%；归母净利润为 1.69 亿元，同比增长 156.37%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 0.42 亿元，同比增长 119.48%，在行业低迷背景下实现扭亏为盈，盈利端显著修复。2026 年一季度，公司营收 4.32 亿元，同比增长 10.22%；归母净利润 0.38 亿元，同比大幅增长 693.98%，业绩延续高增态势。费用层面，公司持续优化运营效率，强化低成本、高效率优势，同时加大出海力度，产销率维持高位展现出良好的发展韧劲与核心竞争力。

事件点评

聚酯瓶片行业景气修复，公司龙头优势凸显。聚酯瓶片行业供需格局持续改善，2026 年 3 月起加工费与产品价格显著抬升，行业盈利进入修复通道。万凯作为全球产能领先的龙头，现有 PET 产能 300 万吨，规模成本优势显著，2025 年实现产销平衡、扭亏为盈。公司原料端 60 万吨 MEG 项目投产，大幅提升自给率；同时加速海外产能布局尼日利亚 30 万吨、印尼 75 万吨有序推进，叠加优质客户资源与成本管控能力，盈利修复与长期成长动能充足。

技术引领产品升级，资本协同蓄力第二曲线。万凯新材以高研发投入驱动产品差异化，2025 年研发投入同比提升 27.4%，累计专利达 130 项，构建了前瞻性的技术平台。生物基 PEF 已获食品接触准入，5000 吨中试稳步推进，未来将建设万吨级产线；rPET 化学再生技术已建成中试线并稳定运行，后续规划万吨级生产线，构建循环经济优势；PETG、注塑级透明聚酯等新产品已实现量产，成功切入化妆品、环保包装等高附加值领域。公司于 2026 年 4 月完成产业投资基金备案，围绕新材料、智能制造领域布局并购，以资本协同加速技术商业化，打造第二成长曲线。

业绩考核目标清晰，彰显高增长信心。2026 年 4 月 28 日，公司同步发布 2026 年股权激励方案：以 2025 年归母净利润为基数，2027 年净利润增长率不低于 60%；2028 年需满足净利润增长不低于 90%，或 2026-2028 年三年合计增长率不低于 100%。该方案考核指标严格，覆盖中短期业绩，既绑定了核心团队利益，也彰显了公司对未来盈利修复与高速增长的坚定信心，有望驱动公司产能释放与产品升级目标加速落地。

盈利预测与估值

预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 191.76 亿元、225.23 亿元、260.88 亿元，同比增速分别为 23.77%、17.45%、15.83%；归母净利润分别为 8.11 亿元、10.49 亿元、13.85 亿元，同比增速分别为 379.84%、29.28%、32.03%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 21.83 倍、16.89 倍、12.79 倍，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；在建工程不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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