稳定币巨头 Tether 在黄金市场的扩张步伐有所收敛，但仍未停止。

据 Tether 最新季报显示，该公司一季度为其储备新增逾 6 吨黄金，较上季度的 21 吨以上大幅放缓。截至 3 月底，其黄金储备市值已达 198 亿美元，折合约 132 吨，逼近 200 亿美元关口。

与此同时，Tether 在数月前高调从汇丰挖来的两名资深贵金属交易员已于今年 3 月离职，其雄心勃勃打造 " 全球最佳黄金交易台 " 的计划宣告搁浅。

尽管购金节奏放缓，Tether 仍是全球黄金市场举足轻重的买家。摩根大通贵金属研究主管 Greg Shearer 表示，Tether 的购金行为对金价走势 " 产生了实质性影响 "，并指出该公司去年全年购金量仅次于波兰央行，超过其他所有央行。

储备规模：132 吨黄金，逼近全球央行前 20

根据 Tether 一季度报告，截至 2026 年 3 月底，用于支撑 USDT 稳定币的储备中，黄金持仓市值为 198 亿美元，按当时现货价格折算约为 132 吨，高于 2025 年 12 月底的 126 吨。

Tether 旗下共有两款产品涉及黄金储备：

一是全球最大美元挂钩稳定币 USDT，流通规模约 1895 亿美元；

二是黄金代币 XAUT，流通规模约 33 亿美元，由实物黄金 100% 背书。XAUT 目前对应的黄金持仓为 22 吨，较去年 12 月底增加 6 吨。

两项产品合计，Tether 目前持有约 154 吨黄金。据路透测算，若将其视为一个主权国家，其黄金储备规模将跻身全球前 20，仅次于巴西（持有 172 吨）。

值得注意的是，上述数字仅为 Tether 的披露部分。据路透报道，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 今年 1 月曾表示，公司计划将其自有 200 亿美元投资组合的 10% 至 15% 配置于实物黄金，这意味着 Tether 实际持有的黄金总量可能远超公开数据。

尽管黄金持仓规模庞大，其在 USDT 储备中的占比仍相对有限。截至一季度末，支撑 USDT 的储备资产中，美国国债规模高达 1170 亿美元，占据绝对主导地位；黄金占比约 10%；比特币持仓约为 70 亿美元。

Tether 的商业模式是：用户以美元换取 USDT，Tether 将所收美元投资于国债及黄金、比特币等资产，赚取利差与投资收益。

财报还显示，Tether 一季度净利润略超 10 亿美元，2025 年全年净利润则超过 100 亿美元。

购金放缓：交易员离职，" 最佳黄金交易台 " 计划折戟

Tether 一季度购金量从上季度的逾 21 吨骤降至约 6 吨，背后是一次人事变动引发的战略收缩。

据彭博报道，Tether 数月前专程从汇丰挖来两名资深贵金属交易员，宣称要打造 " 全球最佳黄金交易台 "，并计划主动管理自有黄金投资组合。然而，这两名交易员已于今年 3 月离职。

对于此次人事变动，Tether 方面表示，公司 " 始终致力于以精简团队运营 "，并将充分利用近期在黄金行业投资所积累的专业经验。

据路透报道，四名知情人士透露，上述安排之所以失败，是因为交易员之上的监管架构形成了组织层面的制约，" 根本行不通 "。

在此背景下，Tether 转而寻求通过股权投资布局黄金产业链。据彭博报道，该公司已于今年 2 月入股美国贵金属经销商 Gold.com Inc，后者拥有规模较大的交易与物流业务。

另外，尽管一季度节奏放缓，Tether 在黄金市场的存在感依然不可忽视。

摩根大通贵金属研究主管 Greg Shearer 在 Tether 发布最新季报前表示，Tether 的购金行为对全球金价 " 产生了实质性影响 "。他指出，Tether 去年全年购金量超过除波兰以外的所有央行。

一季度黄金市场波动剧烈。金价在 1 月一度飙升至接近每盎司 5600 美元的历史高位，随后经历数轮大幅回调，美伊战争爆发是最近一次引发抛售的导火索。在此背景下，Tether 放缓购金节奏，或也与市场环境的高度不确定性有关。