中银国际证券股份有限公司余嫄嫄 , 赵泰近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《2025 年及 2026Q1 营收持续增长，全球产能布局推进》，给予赛轮轮胎买入评级。

赛轮轮胎 ( 601058 )

2025 年公司实现营业总收入 367.92 亿元，同比增长 15.69%；归母净利润 35.22 亿元，同比下降 13.30%。其中第四季度营收 92.05 亿元，同比增长 12.61%，环比降低 7.95%；归母净利润 6.51 亿元，同比降低 20.54%，环比降低 37.47%。公司 2025 年利润分配方案为：每股派发现金红利 0.18 元（含税），对应全年分红比率为 30.80%。2026 年第一季度公司营收 94.61 亿元，同比增长 12.48%，环比增长 2.78%；归母净利润 10.56 亿元，同比增长 1.72%，环比增长 62.31%。看好公司全球化产能布局持续推进，维持买入评级。

支撑评级的要点

2025 年轮胎产销量及境内外收入均创历史新高，2026Q1 收入同比维持较高增长。2025 年公司营业总收入同比增长 15.69% 至 367.92 亿元，其中第四季度营收 92.05 亿元，同比增长 12.61%，环比降低 7.95%。2026 年第一季度公司营业总收入 94.61 亿元，同比增长 12.48%，环比增长 2.78%。2025 年公司自产自销轮胎销量、均价分别为 8113.48 万条、437.86 元 / 条，分别同比 +12.44%、+3.57%，创历史新高，其中第四季度销量、均价分别为 2068.82 万条、433.30 元 / 条，分别同比 +13.19%、+1.34%，2026 年第一季度公司自产自销轮胎销量、均价分别为 2129.49 万条、428.88 元 / 条，分别同比 +9.92%、+2.71%。分地区看，2025 年公司内销收入 81.77 亿元，同比增长 8.28%，毛利率为 20.77%，同比下降 0.09pct；外销收入 282.26 亿元，同比增长 18.54%，毛利率为 25.75%，同比下降 4.13pct。

2025 年盈利能力略有下降，2026Q1 毛利率改善。2025 年公司毛利率为 24.68%，同比降低 2.90pct。全年销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 5.21%/3.34%/3.12%/1.08%，分别同比 +0.40pct/+0.15pct/-0.07pct/-0.03pct。2025 年公司所得税率为 13.39%，同比提升 1.87pct。综合影响下，2025 年公司净利率同比下降 3.14pct 至 9.83%。2026 年第一季度公司毛利率同比提升 2.13pct 至 26.86%，但期间费用率同比提升 2.40pct 至 13.32%，净利率同比下降 1.28pct 至 11.35%。

全球产能布局持续推进，产业链协同不断完善。公司多个生产基地规划、建设取得突破，2025 年公司在柬埔寨、埃及、沈阳、潍坊投资建设产能，实现印尼、墨西哥基地首胎下线。截至 2025 年年报，公司合计规划年产能为全钢胎 2290 万条、半钢胎 11460 万条、非公路轮胎 34.14 万吨，其中海外生产基地规划年产能为全钢胎 1110 万条、半钢胎 6200 万条，非公路轮胎 11 万吨。此外，公司于 2025 年 6 月成为华东试验场控股股东，并于 9 月建设完成非公路轮胎测试平台，满足全系列车型及主要零部件企业的需求，同时与公司产品测试形成协同。2025 年 12 月，公司公告拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目（二期），进一步扩展全球产业布局。

估值

考虑到轮胎原材料价格上涨，短期盈利或小幅承压，调整 2026-2027 年预测 EPS 分别为 1.39 元、1.69 元，并预测公司 2028 年 EPS 为 2.00 元，对应 PE 分别为 12.6 倍、10.3 倍、8.7 倍。看好公司全球化产能布局不断完善，维持买入评级。

评级面临的主要风险

产能建设不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；国际贸易政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.17。

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